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上交所:科創板設20%漲跌可減少約80%漲跌停現象
2019-07-18

  科創板開盤交易進入倒計時,新的市場,新的情況,新的規則,如何確保科創板平穩運行,投資者如何正確對待,科創板推出初期的波動,財經頻道交易時間獨家推出理性看待科創板。

  上海證券交易所市場監察二部負責人曾剛

  清華大學國家金融研究院副院長王嫻

  為您權威解讀

  科創板新股上市后前5個交易日不設漲跌幅限制,在上市5個交易日之后,實行20%的漲跌幅限制,這樣的制度設計出于什么樣的考慮?

  上海證券交易所市場監察二部負責人曾剛:

  目前A股漲跌幅限制存在三大問題,一是漲跌停的時候帶來磁吸效應;二是極端情況下造成市場流動性缺失;三是定價效率低下。為了讓市場充分博弈,盡快達到均衡價格,上交所在新股上市初期放開了漲跌幅限制。

  科創板之所以設定為前五日不設漲跌幅限制,主要是參考國際成熟市場的情況,一般新股上市五日后價格波動較為平穩。而且,考慮到新股首日充分博弈的情況下,后四日的運行情況可為下一步改革提供參考。

  科創板在上市五個交易日之后將漲跌幅限制放寬至20%,主要是為了減少交易阻力,提升市場定價效率。按歷史數據測算,20%的漲跌幅相比現行的A股10%的漲跌幅限制,可以減少約80%的漲跌停現象。

  清華大學國家金融研究院副院長王嫻:

  新股上市的前期,是從“局部均衡”向“一般均衡價格”過程中,由于投資者對這個價格的認識還存在分歧,這個時期價格波動大是各個市場,乃至價格發現機制較為完善的成熟市場都存在的現象,當投資者的價格認識趨于一致時,價格的波動也就會趨于平穩。

  有投資者擔心,既然科創板新股上市后前5個交易日不設漲跌幅限制,那么,在新股漲跌幅放開的同時,如何遏制市場過度投機、異常波動,保持市場穩定、保護投資者利益?

  上海證券交易所市場監察二部負責人曾剛:

  確實,新股在前五日價格漲跌完全由市場決定,漲跌多少沒有限制。但是,針對可能存在的過度投機、異常波動甚至股價操縱行為,上交所主要有三方面的準備:

  一是引入了投資者適當性管理制度,避免不合格投資者跟風炒作;

  二是在連續競價階段引入價格申報范圍限制,同時實行市價申報保護限價,并對盤中異常波動實施臨時停牌制度;

  三是公開了異常交易監控標準,并將在新股上市初期加強異常交易行為監管。

  清華大學國家金融研究院副院長王嫻:

  在科創板新股上市的前五個交易日,不設漲跌幅限制,意味著,如果價格高于公允價格的幅度過高,市場的力量就會讓價格迅速地向公允價格回歸,失去了“跌幅”限制的保護,盲目追高的投資者可能損失會很大。

  交易所已經作出了安排,在新股上市前5日的盤中臨時停牌機制,即在盤中成交價格較當日開盤價首次上漲或下跌達到30%、60%時,分別停牌10分鐘。這種個股斷路器機制,能夠給予市場一段冷靜期,減少非理性炒作外,還能防范“烏龍指”等錯誤訂單等“噪音”加劇市場波動。

  科創板投資者特別需要注意的,是對公司的招股說明書,對公司的基本面有充分的認識,對“公允價格”有個一判斷,以往根本不關注基本面的盲目炒新,可能會血本無歸。

  開市初期防止過度投機、市場爆炒的具體措施有哪些?

  上海證券交易所市場監察二部負責人曾剛:

  第一,科創板設置的價格申報范圍限制,是指交易所為防范證券價格異常波動而制定“合理成交價格區間”,并在盤中隨買賣報價行情動態調整,當委托單的申報價格超出有效申報范圍限時,交易所系統將自動退回該委托單,防范交易以異常價格達成。

  價格申報范圍限制是借鑒香港、日本等證券交易所的做法,為保障市場平穩運行而引入的一項制度。具體做法是,在連續競價階段對投資者的限價申報價格提出以下要求:

  一是買入申報價格不得高于買入基準價格的102%;

  二是賣出申報價格不得低于賣出基準價格的98%。

  需要指出的是,價格申報范圍是單向控制,即只對高價買單和低價賣單進行限制,不會對市場流動性造成影響,也不會影響交易的連續性。

  第二,實行市價申報保護限價。為有效保護投資者合法權益,上交所對科創板市價申報的處理方式進行優化,投資者在市價申報時需設置能夠接受的最高買價或最低賣價(即為保護限價),當市場價格快速波動時,防止市價申報以超過投資者預期的價格成交,降低投資者交易風險。

  第三,盤中臨時停牌。盤中臨時停牌主要目的是防炒作。上交所對A股已有的臨時停牌機制進行了兩方面的優化,一是放寬臨時停牌的觸發閾值,從10%和20%分別提高至30%和60%,以避免上市首日頻繁觸發停牌;二是縮短臨時停牌的持續時間,目前A股首次停牌持續時間為30分鐘,第二次停至14:57,科創板將兩次停牌的持續時間均縮短至10分鐘,不會對連續交易造成不利影響。引入臨時停牌機制,有助于給市場提供一段時間冷靜期,緩和價格波動,提示投資者該股票價格已經達到了較高水平,注意投資風險。

  清華大學國家金融研究院副院長王嫻:

  所謂有效申報范圍,是指“買入申報價格不得高于買入基準價格的102%,賣出申報價格不得低于賣出基準價格的98%”,不符合要求的申報將被系統拒絕,不能成交。

  有人把這個制度稱為“價格籠子”,有一定道理,但容易引起誤解,這個“價格籠子”是“浮動”的,因為基準價格是浮動的。所謂買入(賣出)基準價格,為即時揭示的最低賣出(最高買入)申報價格;無即時揭示的最低賣出(最高買入)申報價格的,為即時揭示的最高買入(最低賣出)申報價格;無即時揭示的最高買入(最低賣出)申報價格的,為最新成交價;當日無成交的,為前收盤價。

  所以“籠子是浮動”的,投資者下單時需要注意這個制度變化。更主要的是,有效競價范圍的設定,不是對價格區間的“剛性”控制的“籠子”,與漲跌幅限制完全不同。

  科創板首批新股7月22日掛牌,如何看待科創板上市初期可能出現的波動?

  上海證券交易所市場監察二部負責人曾剛:

  總體上看,由于市場供需不平衡,加上初期投機炒作氛圍大概率較濃,個別股票可能出現大幅波動,因此要正確看待科創板推出初期投機炒作現象。

  第一,投資者在科創板推出初期參與度高,市場交投活躍,說明市場對資本市場改革充滿期待,有利于科創板的長期健康發展。相反,如果市場相對冷清,反而不利于科創板發展和資本市場下一階段改革。

  第二,從境外市場情況看,即便是在以機構投資者為主的成熟市場,新股上市初期面臨大幅波動也是難以避免的,以納斯達克上市公司為例,無論是Facebook還是阿里巴巴,上市以來都經歷了股價大幅波動。可見,新股上市初期波動大也是正常現象,各方需要更多包容,需要加強輿論引導。

  針對開市初期可能出現的波動,交易所將采取以下措施:

  第一,必須對科創板違法違規交易行為嚴加監管,確保不發生系統性交易風險。交易所將針對大戶違規交易、市場操縱等不當交易行為,加強打擊力度。一是已經公開異常交易行為監管標準,明確股票交易異常波動情形及相應監管措施。二是進一步加強異常交易監管,突出重點,聚焦關鍵少數。三是建立違法違規線索快報快處機制。四是強化會員交易監管協同。

  第二,保持科創板發行上市常態化,同時強化退市機制和法律責任。印度和納斯達克經驗均表明,上市公司發行常態化,同時強化退市制度和法律責任,是市場成功的基礎。科創板發行上市常態化,需從兩個方面努力:一是盡快推動一批大型、優質科創公司上市,起到市場壓艙石功能。二是對符合科創板上市條件的科創企業,要切實打破行政審批思維,嚴格落實以信息披露為核心的注冊制,同時強化退市制度,形成良好的上市公司生態。

  第三,適時完善交易機制,從制度上緩解科創板供需不平衡問題。我們認為,市場出現過熱及甚至過度投機炒作,本質上是市場供需不平衡導致的。除發行上市常態化有助于緩解供需不平衡外,交易機制也是緩解供需失衡尤其是短期失衡的關鍵制度安排。擬在科創板推出后,按照《實施意見》的要求,對相關制度進行評估,適時加以完善。

  第四,引導長期資金入市,完善科創板投資者結構。上交所一直在積極推動長期資金入市,目前已經發行了一批以科創為主題的封閉式基金,保險基金、養老金入市也沒有政策障礙。

  清華大學國家金融研究院副院長王嫻:

  當市場自身的功能發揮出來了,市場可以較快地達到出清,市場的力量是可以抑制投機和炒作,科創板應該不會出現20多個連續漲停這樣的極端情況,波動外溢性和價格發現延遲效應都會降低。

  不能排除短時間出現暴漲暴跌的情況出現。這是因為,市場啟動早期由于市場機制發揮作用有一個過程,投資者對交易制度和市場的理解也有一個過程。因此,不能因為出現這種情況出現,就否定市場化的改革方向,重新回到給“價格裝上籠子”的做法。

  準備參與科創板交易的投資者,應該做好哪些準備?

  上海證券交易所市場監察二部負責人曾剛:

  我們要看到,設立科創板的目的在于扶持科技型創新企業做大做強,重點服務于新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業的科技創新企業。

  這些高科技公司往往有著廣闊的發展前景,但存在迭代快、更新快、盈利回報率不確定、不易估值等風險因素。因此,提醒投資者要結合具體產業、企業的情況謹慎判斷,摒棄“一夜暴富”的僥幸心理,不盲目跟風參與炒作,避免不必要的損失。

  在參與科創板股票交易前,投資者應當認真閱讀、充分知悉和了解有關法律法規和上交所業務規則等相關規定,對科創板股票交易風險事項以及其他可能存在的風險因素應當有所了解和掌握,結合自身風險認知和承受能力,審慎、理性、規范地參與科創板股票交易。

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