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中國國旅:大手筆、高標準打造海口國際免稅城
2019-07-18

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  維持目標價,增持評級。維持2019-2021年EPS為2.42/2.82/3.56元。公司大手筆、高標準、高回報打造海口國際免稅城有利于離島免稅蛋糕的持續擴大,上調目標價至101.65元(+7.86元),對應2019年估值42XPE,維持增持評級。

  大手筆、高標準打造海口國際免稅城。公司自籌資金投資128.6億元建設國際免稅城,規劃占地32.4萬㎡。項目土地成本低,區位價值佳。項目共分為六宗地塊,以商業用地為主,包含商業、住宅、商務設施、旅館業態。

  分批開發,預計折舊攤銷壓力較小。項目投建分兩期進行,一期開發免稅商業綜合體+公寓+住宅,開發周期36個月,二期開發商業街區+寫字樓+酒店,開發周期42個月。假設三年后一期項目全部落地,推算產生折舊攤銷約1.9億元。

  項目整體利潤回報高。公司公告披露項目全周期收益預計約152億元,內部收益率約14.4%。2022一期項目全部落地預計可貢獻歸母凈利潤為11.61億元(其中免稅店貢獻7.52億,地產業務貢獻4.33億,租金收益1.66億,折舊攤銷-1.9億)。

  風險因素:項目進度低預期、宏觀經濟影響免稅需求。

(文章來源:國泰君安

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