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三一重工:業績持續高增長
2019-07-18

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   業績持續高增長

  公司發布2019半年報業績預告,預計實現歸母凈利潤65-70億元,同比增長91.82%-106.58%。單季度看,2019Q2預計實現歸母凈利潤32.79-37.79億元,同比增長73.68%-100.16%,公司業績持續高增長的主要原因系:受下游基建需求拉動、環境保護力度加強、設備更新需求增長、人工替代效應等因素推動,工程機械行業快速增長;作為工程機械龍頭企業,公司產品競爭力與品質穩步提升,主導產品已具備全球競爭力,挖掘機械、混凝土機械、起重機械、樁工機械等全線產品持續強勁增長;成本費用有效控制,盈利水平大幅提高。

  更新需求驅動行業景氣持續,公司主導產品強勁增長

  我們認為這一輪工程機械行業復蘇主要邏輯是存量設備更新需求占主導地位,新增需求其次,且行業競爭格局較上一輪周期更加理性,需求持續性好。2019年1-6月挖機銷量13.72萬臺,同比增長14.2%,1-4月汽車起重機1.76萬臺,同比增長68.92%,混凝土機械也保持高速增長,行業景氣持續。三一1-5月挖機銷量同比增長34.08%,汽車起重機同比增速超100%,混凝土機械保持龍頭地位,總體市場份額穩步提升。我們預計未來幾年年挖掘機更新需求仍保持13-15萬臺/年,為挖機需求提供有力保障,混凝土機械的更新需求在2018-2021年還將逐步釋放,疊加基建和房地產投資增長帶來的新增需求,未來三年仍可保持穩定增長。

  借力一帶一路,打造國際化工程機械龍頭企業

  公司從2009年起開始積極布局海外業務,業務覆蓋150多個國家及地區,產業布局分布和“一帶一路”區域重合度達到70%以上,2011-18年公司海外收入規模從34.25億元提升至136.3億元,CAGR達21.8%。公司通過服務國內企業海外項目、設立海外產業園,積極布局一帶一路區域市場,未來有望對標卡特彼勒和小松機械,成長為全球工程機械巨頭。

  盈利預測與投資建議

  預計公司2019-2021年凈利潤分別為103.6/117.3/129.5億元,對應EPS分別為1.24/1.40/1.55元,對應PE分別為11/10/9倍,維持“買入”評級。

  風險提示:宏觀經濟下行;海外業務發展低預期;市場競爭加劇。

(文章來源:國信證券

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