順鑫農業:保持高性價比優勢 泛全國化初戰告捷,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

順鑫農業:保持高性價比優勢 泛全國化初戰告捷
2019-07-18

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  低端酒細分市場空間大,名酒集中化趨勢加快

  1)低端酒市場規模超2000億,CR3僅為12%,牛欄山市占率6.2%;2)100元以下光瓶酒收入規模700億,大單品牛欄山陳釀收入約35億;3)光瓶酒消費需求偏剛性,未來高線光瓶酒或爆發式增長。

  牛欄山逆勢擴張,盈利能力在低端酒市場處于領先地位

  1)牛欄山12-18年營收復合增速高達19.2%,位居行業第一;2)順鑫預收賬款占比位居行業領先地位,經銷商打款積極性高,牛欄山動銷優秀;3)牛欄山白酒整體毛利率位居低檔酒第一梯隊,凈利率水平顯著改善;4)銷量快速提升至62萬噸,未來有望量價齊升。

  保持高性價比優勢,泛全國化初戰告捷

  1)品牌優秀,渠道利潤空間大,保持高性價比優勢;2)依托優質渠道資源、共建廠商共贏機制,經銷商渠道利潤豐厚,終端動銷能力強;3)當前牛欄山已擁有億元以上銷售市場22個,未來有望復制河北、河南等核心外埠市場成功經驗。

  豬肉業務全產業鏈運作,地產去化有望加快

  順鑫豬肉業務已形成全產業鏈條,收入穩定在20-25億元,貢獻毛利1.5-2億元。地產業務將以去化為發展主線,未來有望進一步剝離。

  首次覆蓋,給予公司“增持”評級

  我們預計公司2019-2021年營業收入分別為148.27、173.42、190.86億元;歸屬母公司股東的凈利潤分別為11.51、16.47、20.29億元;對應2019-2021年EPS分別為2.02、2.89、3.56元/股。考慮到公司品牌力、產品力、渠道力全面提升,我們看好公司在低端大眾酒細分行業的發展,給予公司28-30倍PE較為合理,對應合理股價57-61元,首次覆蓋給予“增持”評級。

  風險提示:宏觀經濟影響,導致白酒行業景氣度下降;低端白酒市場競爭加劇,外埠渠道拓展風險;假冒偽劣產品侵權風險;非洲豬瘟疫情防控風險。

(文章來源:川財證券)

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