宋雪濤:基本面風險弱化 關注行業景氣度見底信號,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

宋雪濤:基本面風險弱化 關注行業景氣度見底信號
2019-07-18

  經濟方面:6月個別數據高增有單月因素(消費和工業),3季度會再回落,但整體下行速率已經明顯放緩,進入探底階段,沒有斷崖式下跌的風險。下半年汽車和地產銷售可能出現庫存周期底部,消費增速中樞會比上半年稍有好轉,基建有小幅改善空間,地產投資回落但施工韌性較強,制造投資大致是經驗底部區域。3季度可能是年內宏觀數據二階導的底部(走平或下行明顯放緩,但不會反轉),3季度中后期階段性企穩(結論沒變),但中長期仍然是下行趨勢。

  政策方面:6月專項債天量發行之后,財政進一步加碼的方式有待明確;監管壓縮房地產前融信托規模的態度比較明確;打破同業剛兌引發的信用分層仍在繼續,周一周二多只民企債違約,持續關注三類企業(中小制造民企、區域房企、邊緣城投)的信用風險對股票市場的傳導。市場在等待:下旬政治局會議決定下半年國內政策基調的方向,月底聯儲降息的落地和國內貨幣政策的響應。

  海外方面:最大的風險還是過高的降息預期可能引發美股調整。首先,經濟數據(通脹、核心零售、就業)并不支持聯儲在本月立即降息,但是鮑威爾昨天的講話再次確認了月底降息的一致預期,因此7月“預防性降息”25個bp的可能性更大。無論結果如何,美股的波動率都會上升,都會對A股有負面溢出。如果降息,由于前期市場預期打的太滿,利好出盡后注意力會轉向基本面回落的利空;如果沒降息,美股必然劇烈震蕩。黃金方面,短期寬松預期已達到頂點,金價上漲空間可能有限。

  市場方面:3季度整體背景(中美緩和、政策加碼)類似1季度,但緩和氛圍、基本面的樂觀程度、政策加碼的空間力度都不及1季度,同時信用風險可能重現,因此市場較難重現1季度無差別的估值修復行情。3季度可能性較高的情形是:基本面風險弱化,財政再加碼(基建),部分行業景氣度見底(消費電子、半導體、電力設備等),政策階段性提升改革預期(政治局會議,70周年)。提示兩個風險:一是美股波動率釋放的溢出效應,二是潛在的信用風險事件傳導。短期等待內外政策明朗,結構上科技成長和金融地產占優,中期以業績為主線(業績穩定、通脹受益、業績超預期),重點跟蹤景氣度見底或持續向上的行業,關注早周期。

  利率方面:國內經濟基本面走弱、通脹預期緩和,疊加隨海外降息而強化的國內降準或定向降準預期,3季度利率債仍有支撐。央行近期連續回收貨幣市場流動性,且聯儲降息之后美債利率可能反彈,利率債短期或進入震蕩,等待寬貨幣政策催化后的一次性釋放空間。

  風險提示

  經濟環境惡化、貨幣政策傳導不暢

(文章來源:雪濤宏觀筆記)

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