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6月增速略超預期 下半年有望保持韌性
2019-07-18

  東興證券樊艷陽

  2019年6月份主要企業挖掘機銷量達到15121臺,同比增長6.6%。2019年前6個月,國內挖掘機銷量達到137207臺,同比增長14.2%。

  一、6月小挖增速亮眼

  6月挖掘機銷量略超預期,小挖增速亮眼。6月份國內市場銷量達到12409臺,同比下滑0.3%,出口銷量達到2695臺,同比增長56.4%。國內市場方面,小挖銷量達到7138臺,同比增長7.4%,上半年小挖產品累計銷量75107臺,同比增長15.1%。6月份中挖和大挖銷量分別為3217臺和2054臺,同比增速分別為-14.5%和0.7%。我們認為,6月份挖掘機銷量略超此前預期,地產、市政及基建需求托底下,下半年挖掘機需求仍具備相當韌性。

  二、下半年需求仍具備韌性

  我們認為,本輪工程機械復蘇自2016年年中開始,下游周期復蘇、環保升級、存量更新多重因素疊加,復蘇持續性已經超出市場預期,未來行業仍具備一定韌性。目前國內挖掘機十年保有量超過130萬臺,存量和環保因素的更新有望成為未來行業銷量主要驅動因素。6月份小松挖掘機開機小時數為123.8,同比下降5.3%,已經連續3個月為負,需要關注后續施工強度變化節奏。

  三、國產龍頭份額有望持續提升

  國產龍頭份額有望持續提升,關注中報超預期可能性。國內挖掘機龍頭公司份額有望繼續穩固,6月份三一重工、徐工集團挖掘銷量顯著好于行業水平,顯示國產龍頭公司在行業減速區間中仍具備相當韌性。三一重工5月份挖掘機市場占有率達到26.25%,較去年同期提升3.13個百分點。我們認為,國產挖掘機品牌具備較大服務和產品優勢,未來市占率有望繼續提升。目前工程機械整

  體估值在歷史低位,截止7月8日收盤,三一重工徐工機械柳工的預期估值分別為11倍、10倍和9倍。我們認為,工程機械龍頭標的目前仍具備兼具估值和業績彈性,板塊資產負債表持續改善,現金流和營業周期明顯好轉,后續微觀數據不悲觀,仍有預期修復空間。

  四、逆周期調節政策有望持續

  關于基建預期修復,逆周期調節政策有望持續推進。有關部門近日下發政府專項債券發行及項目配套融資工作的相關文件,對于專項債券支持、符合中央重大決策部署、具有較大示范帶動效應的重大項目,允許將部分專項債券作為一定比例的項目資本金。2018年下半年以來,國內基建投資增速逐步修復,2019年5月同比增長2.60%。我們認為,在整體外圍環境承壓的形勢下,基建投資可能是為數不多的逆周期調節抓手,軌交交通、高速公路、機場等項目建設有望加快推進,工程機械市場預期有望得到提振。

  五、投資策略

  我們認為工程機械和液壓零部件龍頭企業仍具備投資價值,推薦三一重工恒立液壓艾迪精密,建議關注徐工機械

  風險提示。挖掘機銷量大幅不及預期,基建及房地產投資不及預期。

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