興證策略王德倫:做多窗口如期而至 兩大板塊是本階段反彈主攻方向,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

興證策略王德倫:做多窗口如期而至 兩大板塊是本階段反彈主攻方向
2019-06-23

  投資要點

  2019年“旺春行情”兩階段完美演繹。階段1,市場主要驅動力在分母端,風險偏好提升、流動性改善。我們在1月1日《布局旺春行情》、2月10日《旺春行情有望超市場預期》提出的邏輯、推薦的大券商、大創新(計算機/電子/軍工/通信)為代表的“四大金剛”表現優異。階段2,市場轉向對經濟基本面、企業盈利關注。

  4月末5月初,我們在《行情分化,聚焦“龍鳳呈祥”》、《調倉良機》、《進退有序》等報告中強調1)基本面預期修復不明朗。2)中美博弈進入后期,不確定性加大。市場進入調整、震蕩格局。

  風險偏好提升窗口如期而至。本周市場迎來階段性做多窗口期,一掃前期陰霾,上證綜指站上3000點。我們在6月11日中期策略《開放的紅利》提示下半年市場主要機會來自于階段性風險偏好提示,如6月中下旬,國慶前后等。本周,隨著中美兩國元首互通電話+G20會議臨近、科創板推出、二季度經濟數據真空期,市場如約迎來階段性做多窗口期。其次,我們在中期策略主推的非銀金融,特別是券商,實現10.09%漲幅,領跑行業漲幅榜。

  三期疊加,把握做多窗口。5月以來,市場受制于短期中美關系悲觀預期再起,4、5月份經濟數據、金融數據不及預期等擔憂,情緒較為低落。但當前時點,隨著G20會議中美關系階段性轉暖+經濟數據真空期,企業中報數據空窗期+科創板推出前穩定期等“三期疊加”,一定程度上緩解了此前種種擔憂。市場具備了風險偏好提升、做多的時期,投資者可重點把握。

  新興成長方向+券商是本階段反彈主攻方向。1)前期受貿易摩擦影響較大,新興成長方向估值壓制較為嚴重的修復性機會。2)證監會擬修改《上市公司重大資產重組管理辦法》,這是自2008年以來第3次修訂。本次修訂進一步發揮股票市場“牽一發而動全身”作用,引導企業轉型升級,加強金融服務實體作用,推動直接融資發展。作為直接融資和本輪資本市場改革的載體,券商將受益最大。同時,諸多“無人問津”的中小市值公司將重新因為資產注入、產業轉型等預期變化,可能再次受到投資者關注,進而提升市場情緒、賺錢效應等。并購、資產注入等若能實現有望進一步帶來業績拐點出現。新興成長方向迎來PE、EPS雙升的良機。3)科創板開板在即,新興成長方向,特別是相關的優質企業有望迎來新的估值“錨”。越來越多的優質成長、產業升級方向企業上市可供投資者選擇。

  中期回歸基本面,壓力仍在。從實體經濟數據看,經濟和企業盈利存在較大下行壓力。中美博弈對基本面、企業盈利影響有待進一步觀察。風險偏好階段性修復后,市場中期仍需要基本面支撐,面臨壓力。由于2018Q4企業盈利見到底部,2019Q1上行,部分投資者預期2019年企業盈利有望“V”型反轉。但我們認為企業盈利V形反轉不太可能,大概率繼續在底部徘徊2-4個季度。從過去20年的企業盈利季度數據來看,企業盈利V形反轉的形態僅僅發生過一次,就是2008年四季度開始的4萬億,其他每一次都是觸到谷底以后底部盤整,比如2003到2005年,2012年和2015年。

  風險提示:美國資本市場波動超預期、經濟下滑幅度超預期

  報告正文

  回顧:《核心資產:股票中的“京滬學區房”》《平衡木上的舞蹈》《金融監管成為下個階段主要矛盾》《大創新時代》《正是春耕時》《關注信用風險對市場的擾動》《堅定反彈,推薦大創新小巨人》《布局旺春行情》《“旺春行情”有望超市場預期》

  ——20160503《核心資產:股票中的“京滬學區房”》:核心資產對于宏觀經濟來說,是在整個國民經濟中占有最重要地位的行業;對于一般企業來說,是企業創造持續性超額收益的競爭優勢。對于二級市場來說,核心資產就是全市場中,最具競爭優勢的代表、最具龍頭效應的代表,就像京滬地區的學區房,擁有較小的下行風險但升值空間巨大。

  ——20161201發布2017年年度策略《平衡木上的舞蹈》:節奏上年初要當心、需要立足防守反擊。貨幣環境邊際轉緊是主要制約因素,需要警惕通脹預期、匯率、海外利率、金融去杠桿四重制約。上半年對經濟復蘇的樂觀預期將逐步消退。之后伴隨“十九大”效應增強、寬松預期再起,市場有望重新迎來機會。

  ——20170416《金融監管成為下個階段主要矛盾》:年度策略《平衡木上的舞蹈》中,我們即認為金融去杠桿是影響今年宏觀流動性及股市的重要因素。后續金融去杠桿的影響將繼續發酵,在當前金融監管已成為市場主要矛盾的前提下,我們對股市保持謹慎。

  ——20171127發布2018年年度策略《大創新時代》:我們正處在新一輪創新周期的起點,各項條件已然具備。與上一輪小公司的模式創新不同,這一輪創新主要以大公司引領的技術創新為特征。六個方面的因素正在催化這個“大創新時代”。我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段,多個細分制造業龍頭,正快速地進入“量”到“質”的升級發展中!關注五大創新硬科技行業推薦:電子、通信、大機械(含軍工)、醫藥、電車。

  ——20180101《正是春耕時》:積極信號已現,正是春耕時。經濟運行平穩,經濟增長仍有支撐,海外經濟向好,或對我國出口形成拉動。央行建立臨時準備金動用安排,有助于穩定金融機構及投資者的流動性預期,緩解市場對出現突發性流動性缺口或資金價格波動的擔憂。年底機構考核期過去,機構倉位博弈及絕對收益投資者年底減倉這兩大擾動因素消失,市場風險偏好回暖。在11月以來經歷連續調整、市場此前積聚的風險充分釋放后,我們認為春季行情即將開啟。

  ——20180527《關注信用風險對市場的擾動》信用風險或成為下一個擾動市場的重要變量。近期信用風險的頻繁暴露引發股債投資者擔憂加劇。今年以來,中安消、凱迪生態、神霧環保等多家上市公司密集出現債務違約事件,東方園林的債券發行也遭遇“閉門羹”。市場已開始進一步擔憂后續會否出現集中性違約潮。短期關注消費“三免疫”特性,做好防御。中長期,持續看好大創新中醫藥(2018年年度策略起持續推薦創新藥,市場對基本面認可度高)、機械軍工(細分子行業的核心龍頭企業)、電子等方向。

  ——20181021《堅定反彈,推薦大創新小巨人》堅定看好反彈,推薦“大創新小巨人”。決策層與監管層及時果斷發聲,直面問題,有望改善投資者悲觀預期,統一認識、樹立信心;接連的政策“組合拳”使我們有效避免了一場潛在的流動性“危機”,因而堅定看好市場中級反彈。結構上推薦“大創新小巨人”,大創新是指我們從年度策略報告里面定義的科技創新龍頭,小巨人是指被股權質押風險以及信心危機而被過度壓制的中小盤績優股。

  ——20190101《布局旺春行情》一季度不宜悲觀,布局政策友好方向的旺春行情。2018年較為慘淡,內有擠泡沫、去杠桿,外有中美貿易摩擦、美股擾動。站在2019年年初,確有成長股商譽減值、中美貿易對進出口、經濟、就業等影響的不確定性因素。但內部政策正不斷出臺、優化,外部全球資金正加速流入,建議投資者把握中國重構、全球重構帶來的布局良機。結構上關注“四大金剛”(大券商/大創新/大基建/大國有房企)機會。

  ——20190210《“旺春行情”有望超市場預期》隨著寬信用等各項政策預期進入實施階段,企業資金壓力、經濟下行壓力有所緩解,基本面可能好于投資者預期。而MSCI提高A股權重、中美貿易談判繼續進行、“兩會”政策預期發酵,風險偏好、股市流動性繼續提升。整體來看,本輪“旺春行情”持續性會超市場預期。

  展望:做多窗口如期而至

  2019年“旺春行情”兩階段完美演繹。階段1,市場主要驅動力在分母端,風險偏好提升、流動性改善。我們在1月1日《布局旺春行情》、2月10日《旺春行情有望超市場預期》提出的邏輯、推薦的大券商、大創新(計算機/電子/軍工/通信)為代表的“四大金剛”表現優異。階段2,市場轉向對經濟基本面、企業盈利關注。

  4月末5月初,我們在《行情分化,聚焦“龍鳳呈祥”》、《調倉良機》、《進退有序》等報告中強調1)基本面預期修復不明朗。2)中美博弈進入后期,不確定性加大。市場進入調整、震蕩格局。

  風險偏好提升窗口如期而至。本周市場迎來階段性做多窗口期,一掃前期陰霾,上證綜指站上3000點。我們在6月11日中期策略《開放的紅利》提示下半年市場主要機會來自于階段性風險偏好提示,如6月中下旬,國慶前后等。本周,隨著中美兩國元首互通電話+G20會議臨近、科創板推出、二季度經濟數據真空期,市場如約迎來階段性做多窗口期。其次,我們在中期策略主推的非銀金融,特別是券商,實現10.09%漲幅,領跑行業漲幅榜。

  三期疊加,把握做多窗口。5月以來,市場受制于短期中美關系悲觀預期再起,4、5月份經濟數據、金融數據不及預期等擔憂,情緒較為低落。但當前時點,隨著G20會議中美關系階段性轉暖+經濟數據真空期,企業中報數據空窗期+科創板推出前穩定期等“三期疊加”,一定程度上緩解了此前種種擔憂。市場具備了風險偏好提升、做多的時期,投資者可重點把握。

  新興成長方向+券商是本階段反彈主攻方向。1)前期受貿易摩擦影響較大,新興成長方向估值壓制較為嚴重的修復性機會。2)證監會擬修改《上市公司重大資產重組管理辦法》,這是自2008年以來第3次修訂。本次修訂進一步發揮股票市場“牽一發而動全身”作用,引導企業轉型升級,加強金融服務實體作用,推動直接融資發展。作為直接融資和本輪資本市場改革的載體,券商將受益最大。同時,諸多“無人問津”的中小市值公司將重新因為資產注入、產業轉型等預期變化,可能再次受到投資者關注,進而提升市場情緒、賺錢效應等。并購、資產注入等若能實現有望進一步帶來業績拐點出現。新興成長方向迎來PE、EPS雙升的良機。3)科創板開板在即,新興成長方向,特別是相關的優質企業有望迎來新的估值“錨”。越來越多的優質成長、產業升級方向企業上市可供投資者選擇。

  中期回歸基本面,壓力仍在。從實體經濟數據看,經濟和企業盈利存在較大下行壓力。中美博弈對基本面、企業盈利影響有待進一步觀察。風險偏好階段性修復后,市場中期仍需要基本面支撐,面臨壓力。由于2018Q4企業盈利見到底部,2019Q1上行,部分投資者預期2019年企業盈利有望“V”型反轉。但我們認為企業盈利V形反轉不太可能,大概率繼續在底部徘徊2-4個季度。從過去20年的企業盈利季度數據來看,企業盈利V形反轉的形態僅僅發生過一次,就是2008年四季度開始的4萬億,其他每一次都是觸到谷底以后底部盤整,比如2003到2005年,2012年和2015年。

  風險提示:美國資本市場波動超預期、經濟下滑幅度超預期

(文章來源:XYSTRATEGY)

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