達利食品分食短保面包 桃李面包“護城河”受考驗,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

達利食品分食短保面包 桃李面包“護城河”受考驗
2019-06-22

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  桃李面包,作為短保面包生產商,在烘焙和工業化大規模常規保質期的邊緣產品地帶,踩準了節奏,快速崛起,截至6月20日,市值高達272億元。但在去年10月,面包(常規保質期)的龍頭老大達利食品開始切入短保面包領域。面對特別善于發現大市場的潛力,跟隨并超越的達利食品,桃李面包的“護城河”或將受到挑戰。此外,疊加近期公司高管頻繁減持、QFII挪威中央銀行退出、今年一季度營收增速放緩等因素,筆者認為,在當前56倍動態PE的背景下,桃李面包或將面臨高估值的拷問。

  達利入局,桃李面包短保市場或被分食

  筆者認為,從三率來看,桃李面包的崛起符合巴菲特關于“滾雪球”的定義。首先,它有好的雪道,近六年來,公司主營業務增長率平均水平保持在20%以上,連續高增長說明市場增長空間彈性很大,競爭寬松。其次,有厚厚的積雪,公司最近七年毛利率均保持在32%以上,且還在上升,2018年度毛利率更是高達39.68%。這說明公司的產品的競爭力甚至提價能力不凡。最后,濕潤積雪較多,公司七年來保持了13%左右的凈利率且比較穩定。總體來看,桃李面包的“滾雪球”游戲進行得比較漂亮,雪球很快變大。

  但值得注意的是,桃李面包的“護城河”當前正在遭受來自食品巨頭達利食品的挑戰。2018年10月,達食品切入短保面包領域。短保面包品牌美焙辰首次推出,即帶來五大系列33種規格的產品。與此同時,不少地方性的品牌也加入到短保面包的爭奪戰中來。

  達利食品的強項是多年累積的品牌效應、強大的渠道能力、研發能力和新品研發導入成功的系統能力。此外,達利食品特別善于發現大市場的潛力,跟隨超越,如達利食品看到韓國蛋黃派切入中國市場的優異表現,隨即跟隨,將派類市場做到極致,甚至奪下頭把交椅。同理,達利食品下的和其正涼茶,在加多寶和王老吉鏖戰之機,悄然登上前三位置;樂虎運動功能飲料直逼龍頭紅牛,豆本豆劍指香港的維他奶。財報顯示,截至2018年,集團總收入達到208.6億元人民幣,掌握了從省會城市至鄉鎮一級的5000多個經銷商以及2百萬個的銷售終端,實現全渠道覆蓋。

  而豆奶及短保面包可以產生協同效應,達利食品也成為首家同時生產面包與豆奶的全國性食品企業。資料顯示,市場規模可達到1000億與5000億元。

  營收增速承壓,未來或面臨高估拷問

  當前,雖然桃李面包身為短保面包第一品牌,截至2018年12月31日,桃李面包在全國市場建立了22萬多個零售終端。但其40%市場份額仍然在東北,全國市場內并未牢固建立起第一品牌的絕對心智份額。而達利食品已經明確指出,將美焙辰品牌打造成短保面包的第一品牌。筆者從市場經銷商的渠道獲悉,達利集團在美焙辰產品線布置重兵,寄予厚望,在終端展開品嘗、試吃、廣宣等促銷活動,一線市場人員和經銷商針對該品類制定嚴格KPI指標考核,進行重獎和重罰,意在全面鋪開。

  受達利入局影響,桃李面包今年一季度主營收入增速出現放緩,同比增長僅為15.52%。這是對快速擴展的反彈還是競品在發力,筆者認為這需要引起投資者的注意。而截至2018年6月末數據顯示,在公司34家子、孫公司中有16家虧損,其中深圳桃李、福州桃李、廈門桃李、江蘇桃李、武漢桃李、南昌桃李、長沙桃李、東莞桃李虧損較為嚴重,虧損額從130.74萬元到331.25萬元不等。

  此外,2019年以來,桃李面包高管和股東頻繁減持,如非獨立董事吳志剛和盛亞雅莉分別在今年1月9日和4月30日減持300萬股和468萬股。最新一季報數據顯示,2017年中報首次出現在桃李面包前十大流通股東的QFII挪威中央銀行,在今年一季度已退出前十大流通股東名單。

  筆者認為,對于投資者而言,一季報的數據是重要的提醒,達利和桃李在短保市場的競爭才剛開始,桃李面包的“護城河”究竟是否牢固仍待檢驗。在動態pe高達56倍(20日收盤)的當下,投資者該應該保持一份謹慎和小心。如果主營業務增長率隨著擴張步伐放緩,競爭的加劇最終將威脅到企業利潤的增長,屆時,桃李面包將面臨高估值的拷問。

  (文中個股只做舉例,不做買入推薦)

(文章來源:證券市場紅周刊)

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