新動力推動券商股估值重構,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

新動力推動券商股估值重構
2019-06-22

  調整了3月有余的券商股在本周出現強勁回升的態勢,以華泰證券為代表的頭部券商股、華林證券為代表的次新券商股表現明顯強勢。由于券商股是A股市場的人氣股、權重股,所以券商股的大漲,也牽引著上證綜指等A股主要指數突破了近兩月的平臺整理格局。

  業務轉型,打破周期束縛

  對于券商股的估值坐標來說,不少市場參與者認為券商股是典型的看天吃飯的產業。即當市場進入牛市,成交量放大,券商傭金收入大增,業績反轉,故股價也隨之大幅走高。而一旦市場進入熊市,則成交量萎縮,券商傭金收入減少,業績低迷,故股價也會隨之疲軟。牛熊有周期,故券商股的估值坐標也就束縛在周期股體系中。

  不過,近年來券商的業務轉型已取得了長足的發展。有數據顯示,在2011年之前,券商股的業務收入有90%左右來源于經紀業務,而到了2018年,券商股的業務構成中,經紀業務只占到50%,部分龍頭券商因為業務轉型更為成功,海外業務布局進入回報期,經紀業務只占到營收的30%左右。中信證券2018年年報就顯示,其經業務收入為98.94億元,占營業收入的比例為26.58%。

  目前,券商股的轉型仍在進一步深入。有分析人士對券商2018年以來的再融資資金去向進行拆分時發現,券商擬將股權再融資總額總扣除通道類業務(指經紀業務為主)的資金用于發展資本中介業務(包括但不限于融資融券、股票質押、債券質押回購)、投資交易與資產管理(包括了券商直投、自營交易、資產管理等)兩項業務的比例分別為29%和24%,兩者合計約53%,如此數據說明,券商仍在加大業務轉型,使券商收入結構更為合理,周期性的特征進一步弱化。

  新動力推動估值重估

  對于券商股來說,目前還有兩則新信息將進一步加大券商股的估值重估能量。一是科創板的設立,跟投機制將賦予券商股,尤其是頭部券商股的強大的業務重構能力。因為未來每一家科創板上市公司,參與保薦的券商需要跟投2%至5%。就目前來看,科創板將擔負起我國產業升級的重任,未來科創板的發展勢頭將較為迅猛。創業板從2009年10月30日迎來第一批上市公司,經過近十年,已擁有近800家上市公司,總市值5萬億元。未來科創板的發展速度可能不會低于創業板,這意味著在未來十年,券商在科創板的持股市值極有可能超過1000億至2500億元。目前能夠持續獲得跟投資格的券商,主要分布在前20位,既擁有雄厚資本支撐,也擁有強大投行業務能力支撐的頭部券商。重要的是,券商的跟投機制的背后,不僅是直接的新增業務,而且還將助力頭部券商股走向投行的歷史大舞臺。

  二是頭部券商股在非銀機構中的重要引導地位得到確認。據報道稱,日前,相關部門召集部分頭部券商對防范化解債券市場流動性風險進行商討,并提出,應當理性地對交易對手方進行風險定價,而不建議進行“一刀切”的暫停逆回購等融資操作,參會頭部機構應當對中小券商、公募機構進行一定的流動性支持,并逐日上報當日的流動性支持明細。這對于頭部券商股來說,確立了在非銀機構業務中的引導地位,也意味著頭部券商股可以發行金融債等新的融資通道,這不僅僅會提振頭部券商股的估值溢價預期,而且還意味著頭部券商股的未來業務空間進一步拓展。

  兩類券商股或將脫穎而出

  就短線走勢來說,目前券商股畢竟漲幅過大,存在著一定的獲利盤。而且,多數券商股是A+H交易機制,而大多數券商股的H股股價低于A股股價,所以,H股股價未迅速跟上,這也會在一定程度上拖累A股券商表現。

  但是,畢竟券商股的業務轉型進一步向縱深發展,券商股尤其是頭部券商股在非銀機構中的重要地位等因素,均意味著頭部券商股的股價走勢可能是一個長期的估值回升的趨勢。所以,在操作中,利用每一次的調整,可以積極低吸頭部券商股。

  其中,兩類頭部券商股值得重點跟蹤,一是業務創新力度大的龍頭券商股。比如說近期華泰證券成為首家A+H+G的中國券商,這就為華泰證券的全球化布局打開了空間,所以,華泰證券的未來業務發展勢頭將不可估量。類似的還有近期券業排名提升速度較快的品種,如長江證券等。二是近期上市交易的次新券商股,由于它們擁有剛剛上市融資的資本,可以迅速布局,或購并或開創新的創新業務,未來的發展后勁也值得期待。

(文章來源:證券市場紅周刊)

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