時代觀察:拉卡拉業務模式遇瓶頸 毛利率下滑趨勢難擋,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

時代觀察:拉卡拉業務模式遇瓶頸 毛利率下滑趨勢難擋
2019-06-22

K圖 300773_2

  拉卡拉支付股份有限公司(簡稱“拉卡拉”)于今年4月份成功在創業板上市,截至6月21日公司市值近238億元。但上市之后風波不斷,接連遭到用戶投訴。據黑貓投訴網站顯示,6月20日有消費者匿名投訴稱,使用拉卡拉支付時被商戶惡意連刷兩次,而商戶拒絕承認收到兩筆款項,后發現是收單機構拉卡拉的問題;5月10日,有商戶匿名投訴稱,拉卡拉違規給大量沒有營業執照的商戶開通收款碼,事后又以商戶不能提供營業執照為由惡意侵吞資金。此前拉卡拉增值金融服務業務(俗稱“現金貸”)因“高利貸”“砍頭息”等諸多原因被市場詬病,為符合監管要求,拉卡拉對外聲稱上市主體將剝離增值金融服務業務。

  現階段拉卡拉受到支付寶、微信支付兩大第三方支付巨頭的雙重沖擊,前者擁有海量的社交用戶,后者擁有大量的買家和賣家。本來在商家用戶方具有一定優勢的拉卡拉,上市后卻不斷遭到商戶吐槽,面臨客戶流失風險,未來對下游需求方的議價能力可能會減弱。此外,據拉卡拉第一次提交的招股書顯示,拉卡拉2015—2016年毛利率的大幅上升源于公司開始經營的增值金融業務發展較快。該項業務從拉卡拉上市主體剝離開后,公司毛利率逐年下降。

  營業成本居高不下

image.png

  圖表1:拉卡拉2015—2018年毛利率

image.png

  圖表2:拉卡拉2017—2018年營業收入、數據來源:拉卡拉招股書

  營業成本同比增長幅度

  數據來源:拉卡拉招股書、時代商學院

  據圖表1數據顯示,拉卡拉2015年毛利率為56.09%,而2016年前9個月的毛利率高達74.4%,同比上升18.75個百分點。自2015年起,拉卡拉開始經營增值金融服務業務(小額信貸等)。時代商學院研究發現,新增業務的主要成本為資金成本和壞賬,在財務報表中分別體現為財務費用和資產減值損失,增值金融服務業務的快速發展使得拉卡拉的毛利率實現大幅提升。但剝離之后,拉卡拉的毛利率立馬開始下滑,從2016年前3季度的74.84%降到72.23%,之后兩年又以平均9%的速度跌到僅44.85%(如圖表1)。

  但拉卡拉在剝離增值金融服務業務以后,享受不到該業務幾乎零營業成本對公司毛利率的貢獻,且整個網貸已進入“寒冬”,監管日趨嚴厲,即使拉卡拉沒有對該業務進行剝離,未來毛利空間也會被壓縮。此外,公司營業收入的增幅趕不上營業成本支出的增幅,據圖表2數據顯示,2017年拉卡拉營業收入同比增長69.40%,而營業成本同比增長74.68%,高出營業收入同比增幅近5個百分點,導致公司毛利率下降。2018年情況更加糟糕,拉卡拉營業收入同比增長103.91%,而營業成本同比增長152.17%,營業成本同比增幅高出營業收入同比增幅近50個百分點,一定程度反映公司對上游供應商的議價能力在逐年減弱。一方面公司已經無法借增值金融服務業務實現高額毛利率,另一方面逐年高升的營業成本使毛利率繼續承壓,我們認為拉卡拉毛利率下滑的趨勢不可阻擋。

  個人服務業務占比下滑

image.png

  圖表3:拉卡拉收單業務、個人支付營業收入占比

image.png

  圖表4:拉卡拉近3年主要營業成本支出

  數據來源:拉卡拉招股書

  拉卡拉主營業務包括企業收單業務以及個人支付服務,由于用戶習慣由線下刷卡支付逐漸變更為移動支付,以及支付寶、微信支付對公司業務的沖擊,拉卡拉的個人支付業務(線下便民支付、移動支付)營業收入出現較大的波動性。據圖表3數據顯示,拉卡拉企業收單業務營業收占比總營收從2016年的49.58%上升到2018年的89.29%,而個人支付服務營收占比總營收從2016年的5.16%降低到2018年的1.90%。

  與商戶收單業務相比,個人支付服務業務的毛利率更高。時代商學院研究發現,拉卡拉營業成本主要源于商戶拓展業務(分潤),如圖表4數據顯示,拉卡拉商戶拓展服務(注:商戶拓展服務按一定比例計入營業成本,其余部分計入費用類成本中)成本逐年上漲,2018年這一成本高達27.84億元。2014年拉卡拉開始商戶拓展服務機構推廣模式,向商戶拓展服務機構支付分潤,故該部分成本是商戶收單業務導致。此外個人支付業務主要以收取服務手續費為盈利點,無須采購過多原材料,而企業收單業務需要進行終端設備采購,該成本在2017年、2018年的金額分別為10.77億元與5.87億元。

  因為用戶習慣的改變以及日益競爭激烈的第三方支付市場,拉卡拉不得不將業務重心一步步放到企業收單業務上,但也因此承擔了更高的營業成本。且這一趨勢可能繼續保持,我們認為拉卡拉未來毛利率可能會受到進一步的承壓。

免責申明: 1、本站涉及的內容僅供參考,不作為投資依據,依此操作風險自擔。
2、本站部分內容轉載自網絡,如有侵權請聯系微信 nmw160 刪除。
index.xml index1.xml index2.xml index3.xml index4.xml 時代觀察:拉卡拉業務模式遇瓶頸 毛利率下滑趨勢難擋,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入
青海快三规律