萬達電影:龍頭地位仍穩 重組已獲批文關注整合效果,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

萬達電影:龍頭地位仍穩 重組已獲批文關注整合效果
2019-05-10

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  萬達電影2018年實現營收140.88億元,同比增長6.5%,歸屬于上市公司股東凈利潤12.95億元,同比減少14.6%,扣非后歸母凈利潤11.29億元,同比減少9.0%。2019Q1公司實現營收39.13億元,同比下降6.98%,歸母凈利潤4.26億元,同比下降21.12%,扣非后凈利潤4.18億元,同比下降20.15%。由于電影市場票房增速放緩,疊加公司依然在影城擴張期,業績出現下滑。

  2018年公司觀影業務實現營收90.68億元,同比增長8.8%,營收占比64.4%,同比增長1.4pct,毛利率10.3%,同比下降1.7pct。毛利率下降主要由于新建影城速度高于票房增速,單銀幕產出繼續下降所致。

  在影城運營方面,萬達繼續保持全國領軍地位。2018年,公司國內實現票房79.8億元,同比增長10.1%,高于全國電影票房9.1%的同比增速,觀影人次2.1億人次,同比增長7.8%,高于全國觀影人次5.9%的增速,票房市占率13.5%;境外票房15.8億元,觀影人次2219.9萬人次。

  2018年公司新增影城79家。截止2018年底,公司擁有直營影院595家,5,279塊銀幕,其中國內影院541家,國內影城數量同比提升15.8%;國內銀幕4,807塊,銀幕市占率達到8%。從19Q1數據看,截止2019年3月31日,公司擁有已開業直營影院609家,5,387塊銀幕。

  非票業務18年維持35%以上占比,受到宏觀經濟和觀影人次增速減緩影響,廣告和賣品銷售增速轉為穩定。2018年公司廣告業務實現營收25.20億元,同比增長5.03%,營收占比17.9%,同比下降0.3pct,毛利率68.6%,同比增長1.12pct;商品、餐飲銷售業務實現營收18.69億元,同比增長3.38%,營收占比13.3%,同比下降0.4pct,毛利率59.7%,同比下降0.29pct。

  投資建議:萬達作為A股稀缺平臺型公司,我們繼續看好平臺公司長期價值。電影行業層面,春節檔不達預期導致19Q1票房下滑,19Q2《復聯4》代表的進口片帶動4月票房,后續繼續關注其他重點項目是否帶來市場提振,萬達一方面在一二線城市布局以及IMAX影廳優勢,在進口片強勢時期更為受益,另一方面公司作為行業龍頭,在提升運營效率上不斷投入強化競爭力,建議后續關注單銀幕產出、市占率變化,以及公司整合協同效果。

  由于19Q1全國電影票房和觀影人次增速低于預期,以及考慮電影市場和宏觀經濟對映前廣告、賣品影響,下調公司19-20年內生凈利潤(原值14.22億元/16.18億),預計公司2019-2021年內生凈利潤為13.56億/14.41億/15.73億元,同比增長4.77%/6/21%/9.16%。公司收購萬達影視95.7683%股權事項已獲得證監會正式批文,根據方案披露萬達影視19-21年承諾利潤為8.88億/10.69億/12.74億元,則19-21年備考凈利潤22.04億/24.64億/27.93億元,維持買入評級。

  風險提示:電影票房及觀影人次增速不達預期,收購標的影視游戲項目波動,整合效果不達預期。

(文章來源:天風證券

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