恒生電子:新金融科技巨頭的崛起,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

恒生電子:新金融科技巨頭的崛起
2019-05-10

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   基本結論

  金融IT行業進入新創新周期,恒生戰略布局領先,未來將強化競爭優勢。2015年以來,金融機構對RegTech和FinTech的新需求涌現:一方面,出于合規風控需要要求業務系統的更新、升級能緊跟監管政策變動步伐;另一方面,出于業務提升需要希望得到創新技術的賦能。恒生的戰略布局始終領先并持續深化:監管上,緊跟政策趨勢,快速推出風險管理、機構柜臺等產品,滿足客戶需求;技術上,積極布局云計算、人工智能、區塊鏈等,創新業務取得快速發展,近三年營收CAGR在70%以上。我們認為,金融IT行業專業壁壘高、客戶黏性強,公司為行業龍頭且前沿布局領先,未來將強化領先地位。

  恒生具備領先的產品力、運營力并持續完善生態體系,是國內最具千億市值潛力的金融IT企業。參考國際巨頭FIS的崛起歷程,我們認為金融IT企業的競爭力是產品力、運營力和生態力的三力融合。對恒生而言,從定性的角度,公司依托領先的市場地位(核心產品市占率50%-90%)、多年的行業理解(22年業務經驗)、深厚的技術積累(40%研發占比)等在產品力及運營力上構建了高壁壘,同時在生態構建方面,公司正從過去封閉的業務拓展模式轉變為開放的、合作的模式;從定量的角度,我們認為現階段金融IT公司的生態價值取決于客戶數、場景數、產品使用頻率、大數據挖掘程度、單客戶價值、平臺用戶數、資本杠桿七大因素。恒生覆蓋核心客戶數近700家,業務場景數十個,單客戶價值超400萬,金融服務平臺GTN已積累超3萬開發者、服務1000+金融機構并通過對外投資持續推進生態布局。我們認為,經過多年沉淀,公司產品力、運營力領先并著手構建生態,是國內最有可能成長為千億市值的金融IT企業。

  對標國際巨頭,恒生仍極具成長空間,長期看場景化、生態化將成為公司核心發展命題。對比而言,全球最大的金融IT解決方案提供商之一FIS擁有全球130+國家的20000+客戶,覆蓋主要金融領域的數百個業務場景,外延收購數十起,均遠超恒生。當前FIS收入高達82億美元,市值高達370億美元,分別是恒生的17倍、5.5倍。放眼國內金融IT行業,恒生不管是傳統業務地位還是創新業務布局領先優勢都很明顯,是最有可能成為下一個FIS的公司,成長空間巨大。長期來看,我們認為通過吸引生態伙伴加入、借助生態力量發展是恒生實現彎道超車的高效途徑,場景化、生態化發展將成為公司未來核心命題。

  價值評估與投資建議

  預計公司19-21年實現歸母凈利潤分別為8.3/10.4/12.8億元,EPS1.34/1.67/2.07元,綜合SOTP及EV/(EBITDA+研發)估值方法,我們認為公司的合理市值為674億元,給予目標價110元,上調至“買入”評級。

  風險提示

  內部管理提升不及預期;監管政策落地不及預期;創新技術發展不及預期;金融機構IT支出不及預期;公司對外投資及跟螞蟻金服的合作效果不及預期;投資收益波動風險;“恒生網絡事件”影響帶來的風險。

(文章來源:國金證券

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