衛寧健康:傳統業務加速成長 創新業務迎來拐點,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

衛寧健康:傳統業務加速成長 創新業務迎來拐點
2019-05-10

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   行業利好政策不斷,縣級醫院/醫聯體大建設壯客戶實力

  2018年以來,國務院、衛健委、醫保局陸續出臺數十項政策,加強醫院、區域信息化建設,以電子病歷、互聯互通、智慧醫院為代表的信息化項目迎來建設高峰期。據IDC預測,2020年,醫療信息化市場規模達到430億元,2018-2020年復合增長率9.57%。2018年政策密集推動下,2020年前后,醫療信息化需求將加速釋放,行業需求有望持續超預期。此外,我國縣級醫院綜合能力不足,使得異地就診率、住院率持續上升,醫保支出大幅攀升,長期收支平衡壓力大。為實現醫保控費,2018年至2019年初,政府出臺多項文件,大力發展縣級醫院及縣域醫聯體/醫聯體。新政一方面將為二級醫院帶來更多資金支持,另一方面,通過醫聯體/醫共體,縣級醫院實現了觸角延伸,擴大了客源群體,強化了自身實力。公司客戶集中在二級醫院。在政府大力發展縣級醫院的背景下,客戶群體綜合實力不斷增強,公司有望深度受益。

  傳統業務訂單加速成長,業務結構明顯優化

  (1)訂單方面:據采招網數據,2019年前四月公司中標訂單總金額達4.70億元,同比增長157%,其中1月、2月、3月、4月訂單金額增長率分別為89%、195%、391%、175%,呈現加速態勢,行業景氣度持續;(2)業務結構方面:業務結構明顯優化,高毛利業務占比明顯提升。2018年,公司高毛利軟件銷售及技術服務業務收入增長率為31.92%,呈現加速增長態勢。因軟件業務訂單飽滿且硬件業務毛利率低,公司主動收縮該業務。18年公司硬件業務的收入同比下降12.81%,業務收入占比由2017年的29%下降至18年的21%,預計未來將進一步下降。

  創新業務加速落地,2019年有望迎來盈虧拐點

  2018年公司創新業務取得階段性成果,核心主體顯著扭虧。19年創新業務有望加速落地,扭虧為盈。云醫方面:2019年,各地迎來互聯網醫療監管平臺、互聯網醫院的建設大潮,公司建設、支付類業務收入有望大幅攀升。隨著各地互聯網醫療監管平臺的陸續上線,以及服務監管細則的逐步出臺,預計自2020年開始,互聯網醫院落地運營有望全面鋪開,云醫業務有望加速發展,并驅動云藥、云康等新業務全面發展。云險方面:近期,子公司衛寧科技中標國家醫保局項目大單,云險業務有望迎來大突破,在醫保IT建設大潮中占得先機,后續業務發展值得期待。

  投資建議:公司傳統業務持續高景氣,加速成長,創新業務拐點有望到來。預計2019/2020年公司傳統業務將實現凈利潤4.40/5.90億元,參考同類公司,我們給予公司傳統業務45倍PE,對應2019年合理市值為198億元。創新業務預計合理估值50億元,公司19年整體合理估值為248億元,對應目標價15.28元,首次覆蓋給予“買入”評級。

  風險提示:政策落地不及預期;創新業務推進不及預期;行業競爭加劇。

(文章來源:天風證券

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