欣旺達:消費龍頭掘金動力市場,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

欣旺達:消費龍頭掘金動力市場
2019-05-10

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  投資邏輯

  業務看似龐雜,實則同枝同源。公司業務涉及手機電池模組、筆電電池模組、智能硬件、精密結構件、汽車及動力電池類,看似龐雜無序,實則為電池模組有序延伸,同枝同源。

  手機電池模組持續高增,筆電空間更大。消費電子市場總體趨穩,甚至呈下滑趨勢,但續航、快充等性能需求提升電池模組單體價值,維系行業增長。公司手機、筆電模組通過提升市占率和打入國際大客戶,提升單件價格實現營收增長,2015年至2017年,公司電池模組市占率由手機(12.6%)、筆電(1.5%)提升至手機(20%)、筆電(4.8%);模組單套價格由手機(28元)、筆電(47元)提升至手機(35元)、筆電(70元)(鋰、鈷原材料漲價也為模組單套價格上漲原因之一)。筆電與手機模組結構、設計原理類似,但是公司手機模組全球市占率為20%以上,而筆電僅為5%左右,隨著新普、順達等筆電模組巨頭衰落,公司筆電模組增長空間大。

  電芯自供率提升助力數碼模組利潤率同步增長。電芯占數碼模組成本50%以上,具備高技術壁壘,凈利潤通常維持10%左右,而公司凈利率僅3.5%。未來電芯自供比例提升為模組利潤率提升、維穩的主要動力。

  智能硬件綁定高增客戶,共享千億市場。智能硬件具備千億級市場規模,公司深度綁定高增客戶小米共享千億市場規模。

  二線動力企業爭議有望消除,留下巨大市場空間。寧德時代比亞迪動力電池市占率高達60%,市場一度擔憂二線電池企業或難以突圍。隨公司雷諾日產、吉利、東風等重磅訂單落地,側面印證二線企業對動力市場必不可少,疑慮正漸漸消除,帶來萬億市場空間。動力電池有望成為公司高增主因。

  投資建議

  我們預測公司2019-2021年營收分別為286.85億元、387.36億元和486.48億元,歸母凈利潤分別為10.90億元、16.83億元和23.53億元,歸母凈利潤同比增速分別為55%、54%、40%,EPS分別為0.70元、1.09元和1.52元,對應PE分別為16.81、10.89、7.79倍。考慮公司筆電、智能硬件和動力電池仍有較大增長空間,給予公司2019年25倍估值,對應股價為17.61元,首次覆蓋,給予“買入”評級。

  風險提示

  大客戶訂單波動,消費電子和動力電芯突圍不及預期,新能源車增速不及預期,上游產品價格上漲超預期,解禁帶來股價階段性波動。

(文章來源:國金證券

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