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四大銀行股究竟是便宜還是貴
2019-05-10

  近日,摩根士丹利將四大行的評級進行下調。站在當前的時間點分析,摩根士丹利將四大行評級下調,或有間接打壓四大行股價間接影響A股市場的可能。不過,評級報告本身屬于比較常規、比較市場化的產物,其評級好壞自然由市場進行合理判斷。然而恰恰因為打著外資投行的頭銜,其評級報告卻充滿了神秘色彩,而市場的關注度也因此一下子提升,但從實際情況分析,市場存在過度解讀的問題,夸大了外資投行的評級影響力。

  退一步思考,即使外資投行的評級報告得以應驗,按照目前四大行的現價水平,實際上與評級的目標價格相差不大,其實際沖擊影響卻是非常有限,不應該過度悲觀。那么,國內的四大銀行股究竟是價格便宜還是價格偏貴呢?

  縱觀A股市場銀行股,四大銀行股全部處于破凈的狀態,其中工行市凈率0.87、農行市凈率0.78、中行市凈率0.71以及建行市凈率0.90。次新銀行股則普遍市凈率在1以上。與此同時,對于相應的估值水平,目前四大行無論是動態市盈率,還是TTM市盈率都在7倍以下。其中,工商銀行動態市盈率6.15倍、TTM市盈率6.7倍;農業銀行動態市盈率5.23倍、TTM市盈率6.24倍;中國銀行動態市盈率5.46倍、TTM市盈率6.11倍;建設銀行動態市盈率5.78倍、TTM市盈率6.90倍。

  由此可見,與海外成熟市場的銀行股相比,國內四大行的估值優勢以及市凈率優勢還是比較明顯。四大行股票價格長期處于破凈的狀態,實際上并未真實反映出股票的投資價值水平,而隨著國內金融市場的不斷開放,對于長期破凈的低估值股票,更可能成為外資爭搶的重點對象。

  對于市場而言,投資銀行股最大的不確定風險,莫過于政策監管的風險以及日后不斷開放的金融市場競爭環境的變化因素。其中,鑒于前者,近期市場發布了《商業銀行金融資產風險分類暫行辦法》,但屬于社會公開征求意見的階段。其中,最引起爭議的莫過于對逾期90天以上的貸款納入不良,且提出同一債務人在所有銀行的債務中逾期90天以上的債務,且已經超過5%的,各銀行同樣應該將其債務列為不良,這對銀行業的整改壓力不少。但是四大行實際上已有提前應對準備,一方面體現出大型銀行較強的風控能力以及風險抵御水平;另一方面則是具有一定的政策應對前瞻性,并在前幾年把逾期90天以上的貸款納入至不良,對政策監管的風險沖擊降到最低。

  至于后者,金融市場不斷開放是一種必然過程,也是國內金融市場走向國際化的必然趨勢。但經過這些年的努力,四大行的風險應對能力比較強,且本已打造出較好的風控體系,對未來逐漸開放的金融競爭環境,已有較為充足的應對準備。

  站在投資的角度分析,四大行既具備了低估值、低市凈率的優勢,同時長期擁有穩健較高的股息分紅,而以工商銀行農業銀行為代表的大銀行,其多年來的平均股息率更是達到4%以上。由此可見,對于四大行而言,既是A股市場指數的重要穩定器,同時也是A股市場的優質資產。不過,對于四大行而言,更適合長期投資,只有長期投資,不斷通過分紅再投資的方式,才能夠展現出長期投資的價值。

  因此,對于長期處于破凈狀態的優質資產,在外資投行下調目標評級的背景下,仍需要提防外資趁低位撿便宜的風險。

(文章來源:投資快報)

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