北向資金開啟調倉行情 A股美股波動套利興起,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

北向資金開啟調倉行情 A股美股波動套利興起
2019-05-10

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  看著5月9日凌晨美股尾盤突然收跌,一家華爾街對沖基金經理薛強(化名)迅速決定押注當天A股跟進下滑。

  他告訴記者,這已成為本周以來華爾街不少對沖基金的一項特定套利交易策略——只要美股收跌,他們就買入海外沽空A股ETF,或干脆買跌富時中國A50指數押注A股下滑;反之美股反彈,他們則通過滬股通深股通逢低買入A股,或在香港市場買入掛鉤A股的ETF博取A股短線反彈收益。

  薛強表示,隨著這種套利策略收益不菲,越來越多海外投資機構紛紛涉足其中。

  數據顯示,本周以來受A股下滑沖擊,北向資本累計凈流出約170億元。在多位海外對沖基金經理看來,其中至少20%凈流出資金是跟隨美股下跌,紛紛從A股離場的。

  “不過,目前凈流出的,主要是追求絕對收益的短線海外資本,長線資本依然還在逢低入場。”Global Securities宏觀經濟分析主管Sertan Kargin向21世紀經濟報道記者坦言,伴隨著A股-美股波動相關性持續增強,海外資金的A股交易訴求,正從追逐絕對收益向側重相對收益轉變。

  A股-美股波動套利“受寵”

  薛強向記者透露,此前不少中國資本嘗試利用美股-A股的波動相關性進行套利,但此舉一直沒能贏得多數華爾街對沖基金的認可。究其原因,一是當時A股與美股的波動相關性并不高,比如過去3年美股持續走強期間,A股卻在低位徘徊,令華爾街對沖基金認為這項套利交易策略可操作性與收益風險比都不高;二是當時A股尚未納入MISC新興市場基準指數,多數華爾街對沖基金持有的A股比重很低,也沒有動力專門研發新的量化投資套利策略。

  但從上周起,他驟然發現越來越多華爾街對沖基金對此興趣激增,甚至部分對沖基金開始將A股-美股波動相關性套利投資作為一項重要的跨市場套利交易類別進行研究。這背后,是他們發現A股與美股波動牢牢“牽扯”在一起——只要A股出現大跌,美股開盤就會走低;反之美股收盤走低,也會導致A股開盤低開。

  “盡管兩者波動相關性增強,更像是交易情緒的傳導,但它的確創造出新的套利交易機會。”他直言。在實際操作過程,多數對沖基金嚴格遵循不留隔夜倉的風控準則,即在A股與美股收盤前無論盈虧,都必須結清所有的套利頭寸。

  記者多方了解到,目前不少參與上述套利投資的對沖基金收益不菲。比如周一趁著A股下跌,他們在當晚美股開盤時紛紛買入2倍沽空標準普爾500指數的ETF短線獲利;當周二凌晨美股收盤跌幅收窄后,他們在A股早盤下跌時逢低買入,隨當天上證指數反彈0.7%坐收抄底回報。

  8日A股盤中觸底反彈,這些對沖基金如法炮制,在當晚美股開盤下跌時逢低買入抄底,又賺到了一筆美股反彈收益。

  “不過,不是每個對沖基金都能從中獲利。”薛強透露。比如9日凌晨美股收盤前部分對沖基金為了獲得更高套利收益,沒有結清所有的套利頭寸,導致其投資收益因美股尾盤突然收跌而悉數被吞噬。

  他直言,上述套利操作策略能否盈利,交易紀律性扮演著關鍵角色。因此他所在的對沖基金在設計這一交易模型時,通過程序化交易自動鎖定收盤前結清所有套利頭寸的交易指令。此舉讓他們本周以來在這項投資上,累計獲得約2%的投資回報。

  但他承認,這項套利投資操作同樣是在“刀口舔血”——一旦A股與美股波動出現巨大背離,他們就會遭遇不小的套利虧損。為了對沖交易風險,他們在套利投資模型也設定了多項止損操作場景,比如當A股與美股走勢出現背離等狀況出現時,程序化投資模型將自動終止上述套利交易策略。

  “不過,資本永遠是逐利的。”Sertan Kargin向記者直言,不少事件驅動型對沖基金依然在持續加碼上述套利投資策略,包括將參與上述投資策略的資金杠桿從2倍增加至4倍,以及基于A股-美股波動相關性增加研發新的量化投資策略。

  北向資金暗中調整投資策略

  值得注意的是,隨著A股與美股波動相關性增強,北向資金的A股配置策略與收益預期正悄然出現新變化。

  “以往,不少海外投資機構之所以選擇配置A股,一個重要原因是A股走勢相對獨立,因此具備避險港效應。”Sertan Kargin透露。如今A股與美股波動相關性驟然上漲,迫使越來越多海外投資機構不得不轉變策略——不再將A股視為追求絕對收益與避險投資的資產配置類別,轉而尋求更可觀的相對回報。

  5月9日,一家香港量化投資機構負責人向記者透露,本周以來他與多家海外大型FOF機構開展A股委托投資談判期間,明顯感受到這種變化。具體而言,以往不少海外投資機構愿意承受A股較高波動性風險同時,會提出較高的絕對收益回報要求。如今他們不再追求高絕對收益,但要求A股投資組合凈值夏普比率(Sharpe Ratio,即在承擔單位風險下的超額回報率)不得低于行業平均水準,以及A股投資組合回報需跑贏滬深300指數,或者MSCI中國A股國際通指數。

  “這反而讓我們的交易策略變得相對簡單。”他指出,相比以往他們會向海外投資機構推介量化投資、趨勢投資、多空對沖等不同投資策略,如今他們推介最多的主要是指數增強型量化投資策略——即90%資金進行指數化配置,另外10%資金投向部分高成長個股以博取超額收益回報。

  記者多方了解到,海外投資機構投資策略的變化,正驅動北向資金掀起新一輪調倉行情。數據顯示,本周以來凈流出的北向資金約170億,主要是基于A股波動相對獨立而追求絕對收益的短期海外資本,反而是長期投資資本依然在逢低買入ETF加倉A股。

(文章來源:21世紀經濟報道)

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