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華熙生物轉戰科創板:除卻“故宮口紅制造商”光環 其還剩下什么?
2019-04-11

  4月10日晚間,頂著“故宮口紅制造商”光環的華熙生物出現在科創板最新受理名單中。

  此次,該公司在招股書中披露,擬融資31.54億元,用于華熙生物研發中心提升改造項目、華熙天津透明質酸鈉及相關項目以及華熙生物生命健康產業園等項目。其中,保薦機構為華泰聯合證券。

  值得一提的是,此前華熙生物就曾與資本市場有了一次“親密接觸”。

  2008年,華熙生物成功登陸港股。不過,就在2017年6月,華熙生物又“戲劇”般地宣布從港股退市,直至當年的11月1日徹底完成退市便撤銷其在香港聯交所的上市地位。需要注意的是,彼時華熙生物便坦言出“退市”的大致原因。

  具體而言,其表示自2008年上市以來該公司的股價表現一直不令人滿意,作為全球最大的透明質酸原料生產商之一,該公司十分重視其聲譽,要約人認為股價低迷對公司的客戶口碑會造成不利影響,繼而對其業務以及員工士氣造成不利影響。

  由此一來,私有化后的華熙生物便等來了這個通過科創板上市的好機會。

  如今,暫且先不提籠罩在華熙生物頭頂上“故宮口紅制造商”的光環,我們先透過招股說明書來看看其究竟成色如何。

  凈利大增91%的透明質酸龍頭

  成立于2000年的華熙生物所處行業屬于生物醫藥制造領域,主營業務是研發、生產和銷售透明質酸等生物活性物質原料產品及生物醫用材料終端產品。不過,其近年被大眾熟知主要還是源于2018年12月與故宮博物館的一次合作——兩者合作推出6款故宮口紅和2款故宮美人面膜。

  值得一提的是,華熙生物在招股書中披露,公司是國內率先實現透明質酸原料發酵法產業化生產透明質酸的企業之一,并在國內率先實現了透明質酸微生物發酵技術產業化的突破。此外,其在透明質酸領域的技術地位似乎也被國際認可,目前該公司已取得多項專利和行業相關資質,在國際市場占據著重要地位。

  不過,撇開華熙生物在招股書中出現的光輝形象不談,實際上它的業績表現也是十分引人注意。

  據招股書顯示,2018年實現營業收入為12.63億元,相于2017年的8.18億元同比增長54.4%;實現的歸屬于母公司股東的凈利潤為4.23億元,相較于2017年的2.22億元同比增長了90.99%。

  而根據其業績表現,可以大致判斷出華熙生物選取的上市標準為:預計市值不低于人民幣10億元,最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元。

  此外,根據其招股書來看,該公司營業收入由主營業務收入和其他業務收入構成,其中主營業務收入由原料產品、醫療終端產品(生物醫藥材料)和功能性護膚品的收入構成。報告期內,三類產品占主營業務收入的比例分別為98.16%、98.34%和99.56%,凸顯主營業務突出、收入來源穩定的特點。

(資料來源:華熙生物招股書)

  由此一來,不難看出,經營業績不錯疊加主打產品保持逐年增長的良好表現便給華熙生物沖擊科創板提供了足夠的底氣。

  不過,需要注意的是,招股書顯示2016-2018年華熙生物的研發費用分別為2396.3萬元、2571.85萬元以及5286.59萬元,占各期營業收入的比例分別為3.27%、3.14%和4.19%,這一指標明顯低于15%的“紅線”。

  至此,在近三年研發投入占比不達標的情況下,華熙生物能否叩開科創板的大門還是一個未知的旅程。而其也在招股書提示風險稱,在新產品研發的過程中,可能存在因研發技術路線出現偏差、研發投入成本過高、研發進程緩慢而導致研發失敗的風險。

  機遇與挑戰并存的透明質酸市場

  說到華熙生物,就不避免要提及透明質酸這個物質。

(圖片來源:華熙生物官網)

  透明質酸,又名玻璃酸、玻尿酸,是存在于人體和動物組織中的一種天然直鏈多糖。其具有良好的保水性、潤滑性、黏彈性、生物降解性及生物相容性等理化性能和生物活性,在醫藥、化妝品及功能性食品中應用十分廣泛。而華熙生物的主營業務便包括透明質酸原料及其他生物活性物質、醫療終端產品和功能性護膚品這些業務,且具體覆蓋透明質酸原料及相關終端產品。

  而事實上,除了良好經營業績是華熙生物登陸科創板的支撐點之外,其所處的透明質酸市場也是考察它未來發展的一個重要因素。

  一方面,透明質酸這種醫藥物質受益于旺盛的終端需求增長,市場規模正在不斷擴大。

  據相關數據顯示,2017年,全球生物醫用材料市場規模近2,000億美元,其中,中國生物醫用材料市場規模超過2,000億元,同比增速近20%,增長十分迅速。而在這其中,該行業也迎來了良好的發展機遇,具體如下:

  ①國家產業政策的有力支持。

  生物醫藥是“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃中大力推動發展的行業,國務院及有關政府部門先后頒布了《“十三五”衛生與健康科技創新專項規劃》等一系列政策,明確了生物醫藥的發展方向,推動了透明質酸原料和醫療器械終端產業的發展。

  ②技術進步,推動透明質酸應用領域不斷擴大

  隨著對透明質酸研究的不斷深入,越來越多透明質酸的特性及功效被發現,未來透明質酸將在醫療、功能性護膚品和食品等領域得到更加廣泛的應用,基于其作用與功效會有更多功能定位的新產品問世,進一步帶動透明質酸產業鏈的增長與發展。

  而另一方面,該行業迅速增長催生機遇的同時,也孕育了一些未知的風險和挑戰,主要表現在——中國產品的品牌影響力有待提升和行業監管力度顯著加強。

  具體而言,雖然近年來,國內企業逐步重視產品質量,通過加大研發投入、培育行業人才、規范管理生產等手段,提高產品品質,在透明質酸終端產品領域扭轉了消費者對中國制造不夠信任的印象,加強了產品的國際競爭力。但國內企業終端產品的定價及品牌影響力、消費者認可度仍需進一步提升。此外,據相關資料顯示,考慮醫療器械的預期目的、結構特征和使用方法等因素,CFDA為提高監管要求,2018年8月便實施新版《醫療器械分類目錄》,將會進一步加強對透明質酸類產品的監管。

  小結

  總體來看,華熙生物這家公司既有沖刺科創板的底氣但又有稍許不足的地方,其表現就像所處的行業一樣,既存有可以預見的機遇,又存有無法未知的風險點。而至于其未來如何發展,還是擦亮眼睛拭目以待吧。

(文章來源:格隆匯)

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