5輪融資后博瑞醫藥闖關科創板 過億存貨存跌價風險 奧司他韋原料藥能否成新引擎?,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

5輪融資后博瑞醫藥闖關科創板 過億存貨存跌價風險 奧司他韋原料藥能否成新引擎?
2019-04-11

  早在2017年12月接受上市輔導的博瑞生物醫藥(蘇州)股份有限公司(下稱博瑞醫藥),在經過1年多醞釀上市后,開始闖關科創板。

  4月8日晚間,博瑞醫藥申請科創板上市,獲上交所受理。博瑞醫藥計劃發行不超過4100萬股股份,擬募資3.6億元,用于建設泰興原料藥和制劑生產基地(一期)項目。值得關注的是,本次募投項目將重點生產治療流感病毒首選藥的奧司他韋原料藥。

  成立于2001年的博瑞醫藥,僅從業績上看,仍是一家小而美的公司,截至2018年的凈利潤為7624.37萬元;而從其產品和服務的最終客戶看,則多為全球知名仿制藥廠家及國內大型制藥企業,不斷擴張博瑞醫藥并不滿足現狀。

  不過,在不斷發展壯大的同時,博瑞醫藥也面臨存貨高企,生產的產品收益被中間商拿走,以及“4+7帶量采購”面臨的行業洗牌等諸多問題,博瑞醫藥又將如何下好擴張的一盤棋?

  5輪融資后沖刺科創板

  成立于2001年的博瑞醫藥,最初注冊資本為6.1萬美元,為外商獨資企業,后經過增加注冊資本金及改制,目前注冊資本為3.69億元的中外合資企業,主營業務包括醫藥中間體、原料藥和制劑產品的研發和生產。2019年,博瑞醫藥送給自己的“成年禮”,則是在鋪墊許久后登陸資本市場。

  早在2017年12月5日,博瑞醫藥就公開披露,擬首次公開發行人民幣普通股并上市,并接受民生證券輔導。

  記者自天眼查獲悉,自成立之日,博瑞醫藥已經完成5輪融資。2001年10月,博瑞醫藥完成由上海建信資本的天使輪融資;2011年3月,完成Pre-A輪融資,由元禾控股、國發創投、禮來亞洲基金投資;2014年8月,完成元生創投、國投創新投資的A輪融資;2015年完成融達小額貸款和三江資本投資的戰略融資;而在今年1月,博瑞醫藥宣布完成5.5億元Pre-IPO輪融資,由紅杉資本中國基金、弘暉資本共同領投,廣發乾和參與投資。

  “本輪融資的資金主要用于兩個方面,一方面是投入創新藥物的開發以及臨床。另一方面,本輪融資的部分資金將用于原料工廠的產能提升和注射劑工廠的建設,該注射劑工廠將為全球市場生產高端注射劑,是公司未來利潤的主要來源。”完成Pre-IPO輪融資時,博瑞醫藥董事長袁建棟曾表示。

  目前,博瑞醫藥股東結構較為多元化,其控股股東、董事長為袁建棟持有公司30.77%股份,袁建棟與其母親鐘偉芳合計控制公司1.88億股的表決權,占比50.94%,為公司實際控制人;Giant Sun 所持1.85%股份也為外資股,而禾裕科貸所持1.18%股份性質為國有股份。

  中間商奪利?

  作為中外合資的博瑞醫藥,也擁有國內外知名制藥廠家作為客戶。

  招股書顯示,博瑞醫藥產品和服務的最終客戶主要為全球知名仿制藥廠家。“最終客戶意味著,轉了好幾手才能和這些企業有點關系,好幾個中間商抽利。”有醫藥界人士告訴本報記者。

  北京鼎臣醫藥管理咨詢中心負責人史立臣在接受《華夏時報》記者采訪時也表示,一般情況都是倒了好幾手,產品在往國際商業上出售整個鏈條里,中間商獲利生產最多,生產商不一定比中間商獲利多,這也是中國實行“兩票制”的原因,減少中間流通環節。

  而從業績上看,盡管凈利潤持續上漲,但博瑞醫藥仍是一家小而美的公司,2016年-2018年,凈利潤分別為1706萬元、4587.64萬元及7624.37萬元;營收分別為2.01億元、3.17億元及4.11億元,近三年,產品銷售收入都占到博瑞醫藥收入的8成以上,其中抗菌類原料藥卡泊芬凈、米卡芬凈和抗病毒類原料藥恩替卡韋成為博瑞醫藥貢獻業績主力。

  對此,博瑞醫藥證券部人士在接受《華夏時報》記者采訪時表示,通常公司與客戶間均能夠建立牢固的長期商業合作關系,為公司持續產生業務收入來源。同時,公司同步注重新客戶開發,隨著公司產品數量和業務規模的不斷增長,新增客戶數量持續增加。

  “公司依托自身在產業鏈中長期積累的核心技術優勢和話語權,不斷優化合作模式,逐步向獲得客戶制劑銷售分成、技術服務費等盈利模式延伸,匹配產品或技術全生命周期或專利期內的成長,提升自身的收入和盈利質量和客戶貢獻度。”上述證券部人士還表示。

  存貨連年走高

  在博瑞醫藥提示的諸多風險中,存貨連年走高備受關注。

  2016年-2018年,博瑞醫藥的存貨賬面價值分別為6341.94萬元、8619.9萬元和1.03億元。博瑞醫藥在招股書中提示,由于公司主要產品的生命周期較長且業務處于快速發展階段,導致存貨金額較高,存在存貨不能及時變現的風險,同時,如果公司產品下游制劑出現替代品種或臨床應用出現重大變化,將可能導致公司存在跌價的風險。

  “原料藥存貨一年之內沒有太大問題,主要是每年的庫存能否消耗掉,原料藥不同于制劑,原料藥是大宗、批次性的銷售,比如有些企業一次訂單就幾噸,如果存貨沒有超過營收的三分之一就比較正常。”史立臣分析。

  具體來看,2018年,博瑞醫藥于原材料、在產品及庫存商品三方面的存貨賬面價值分別為1691.91萬元、5531.19萬元及3109.73萬元,所占整體存貨賬面價值比例分別為16.37%、53.53%及30.1%。

  “公司針對存貨的管理有相應的措施并有效行之,同時由于公司產品具有技術壁壘高、仿制難度大、市場相對稀缺的特性,存貨跌價風險相對較低,公司的產品從原材料到產成品的周期相對較長,另一方面,為了及時響應客戶需求,公司需要儲備一定的安全庫存,”上述證券部人士進一步表示,報告期內,公司存貨周轉率屬于行業平均水平,存貨余額的增幅與產銷規模的增長相匹配,變動趨勢和幅度合理。

  其中對于庫存產品過高的問題,博瑞醫藥方面解釋,公司產品種類較多,涉及40多個品種,按照每個品種平均計算,公司的庫存商品余額較低,其中卡泊芬凈、米卡芬凈等主要產品處于公不應求處于供不應求的狀態,但為了平衡供貨能力和生產效率,部分產品也會根據預計的產品市場需求情況,進行一定的備貨生產。

  募資3.6億元建原料藥制劑基地

  全球視角的博瑞醫藥,一直都在尋求繼續壯大。此次募集資金投資項目為泰興原料藥和制劑生產基地(一期)項目(下稱募投項目),3.6億元募投資金中,3.34億元用于建設投資,2554.3萬元用做流動資金,本次募投項目正式投產后公司原料藥產品的總體產能將快速擴大。

  據了解,募投項目主要為博瑞醫藥11種產品的原料生產,年產量為3450kg,種類涉及抗菌藥物、心腦血管藥物、抗病毒藥物、抗腫瘤藥物,其中包括了2018年奇缺的奧司他韋原料藥,且為此次披露的年產量最高的原料藥,達到2000kg。

  募投項目完全達產后,預計每年將為博瑞醫藥新增營收約5.51億元,新增凈利潤約2.07億元。

  對于今年1月,國務院辦公廳印發的4+7帶量采購方案對公司的影響。博瑞醫藥上述證券部人士告訴記者,一致性評價及帶量采購等政策的出臺,短期內或會加大醫藥企業的經營風險和成本,對公司內銷收入也將構成一定負面影響。

  “長期來看,將對仿制藥行業深遠影響,將促使醫藥行業格局加速洗牌,重新定義仿制藥核心競爭要素對藥企質量和成本管控提出了更高要求,研發技術實力和效率、API(原料藥)質量和成本控制提出了更高的要求,研發技術實力和效率、API質量和成本在整個制藥產業鏈中的重要性進一步凸顯,如公司在上述方面不能形成和保持核心競爭力,在新一輪醫藥改革中將可能是失去競爭優勢。”上述證券部人士如是分析。

  值得關注的是,2016年-2018年,博瑞醫藥研發費用分別為5357.65萬元、8081.16萬元和9611.5萬元,占營收的比例分別為26.66%、25.51%和23.37%,甚至高于媒體公開報道的美國龍頭藥企研發投入占營收比例的18%。

  而招股書顯示,博瑞醫藥未來將增加創新藥研發力度,進一步向“仿創結合”的業務結構進行戰略轉型,目前公司在抗腫瘤等流域已有多個一類新藥進入研發管線。

  對此,上述博瑞醫藥證券部人士告訴本報記者:“未來,公司積極布局創新藥業務領域,加快對創新藥產品的研發和商業化,力爭在中長期內實現具有國際競爭力、滿足未被滿足的臨床需求的創新藥在全球獲批上市,提升公司在行業內的全球競爭地位。”

  “目前做仿制藥途徑不僅是單純依靠自己去研發,小企業向新藥、仿制藥方向發展有多種路徑,有大量的CRO(研發外包或合同研究)公司,還有一些國外企業的產品進入中國,可以通過合作的方式來獲得這個品種。”史立臣表示。

(文章來源:華夏時報)

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