董德志:今年哪些行業景氣度復蘇概率更大,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

董德志:今年哪些行業景氣度復蘇概率更大
2019-04-11

   主要結論

  產業債中,2008-2019年3月累計凈融資金額排在前列的門類行業分別是制造業、交通運輸倉儲和郵政業、房地產業、采礦業、綜合、電力熱力燃氣及水的生產和供應業、建筑業、批發和零售貿易,這八個門類行業的累計凈融資金額占全體產業債累計凈融資金額的比例約為97%。我們重點考察這八個門類行業近期在債券市場上信用的寬與緊變化。

  從累計凈融資金額同比走勢來看,已進入持續上行通道的門類行業有5個:制造業、采礦業、綜合類、電力熱力燃氣及水的生產和供應業、建筑業。截至2019年3月,這五個門類行業凈融資累計同比較底部分別回升12.0、22.4、21.5、40.3、25.5個百分點。

  其余三個門類行業中,交通運輸、倉儲和郵政業產業債凈融資累計同比先升后降,在2017年11月達到底部1.9%,隨后回升至2018年9月的12.7%,而后又回落至2019年3月的7.8%;房地產業產業債凈融資累計同比在2016年3月達到頂峰,此后持續回落,2017年10月以來一直在10-15%之間的底部震蕩,2019年3月為11.9%,仍處于歷史低位;批發和零售貿易產業債凈融資累計同比在2015年9月達到頂峰,此后持續回落,2017年3月以來一直在1%附近震蕩,2019年3月為1.6%,仍在駐底過程中。

  上述八個門類行業產業債中,民營產業債累計凈融資金額占比較大的分別是房地產業、制造業、批發和零售貿易、綜合、建筑業,這五個門類行業中民營產業債累計凈融資金額占比均超過10%。

  從這五個民營產業債累計凈融資金額占比較大的門類行業中不同公司屬性的凈融資累計同比情況來看,房地產行業中的國有產業債累計凈融資金額同比自2017年四季度以來有所回升,但回升幅度較小,而該行業中民營和其他類型企業產業債凈融資累計同比則一直在低位震蕩;制造業、綜合、批發和零售貿易、建筑業這四個門類行業很類似,國有及其他類型企業產業債凈融資累計同比2018年以來均明顯抬升,但民營產業債凈融資累計同比卻仍在繼續回落或在低位震蕩,截至2019年3月,這四個門類行業的民營產業債凈融資累計同比均為負值。

  我們認為債券市場凈融資金額累計同比已進入持續上行通道的制造業、采礦業、綜合類、電力熱力燃氣及水的生產和供應業、建筑業這五個門類行業景氣度在今年復蘇的概率較其他行業更大,可積極關注這五個行業中的高收益債投資機會。

  以下為正文:

  產業債凈融資集中在八大門類行業

  我們統計了國內產業債(=企業債+中期票據+公司債+短期融資債+PPN+政府支持機構債+資產支持證券,剔除證監會行業分類中的金融業、租賃和商務服務業,并剔除wind統計中的城投債)2008年-2019年各個行業的發行量、償還量數據,計算得到各個行業在債券市場各月的凈融資量數據,再將2008年1月以來的凈融資金額逐月累計相加,并計算累計金額的同比值,以此來衡量各個行業在債券市場上信用的寬與緊。

  根據證監會門類行業分類,2008-2019年3月累計凈融資金額排在前列的門類行業分別是制造業、交通運輸倉儲和郵政業、房地產業、采礦業、綜合、電力熱力燃氣及水的生產和供應業、建筑業、批發和零售貿易,這八個門類行業的累計凈融資金額占全體產業債累計凈融資金額的比例約為97%。我們重點考察這八個門類行業近期在債券市場上信用的寬與緊變化。

  從這八個門類行業產業債中民營產業債累計凈融資占比情況來看,民營產業債占比較大的門類行業分別是房地產業、制造業、批發和零售貿易、綜合、建筑業,這五個門類行業中民營產業債累計凈融資金額占比均超過10%,其中占比在20%以上的門類行業是房地產業、制造業、批發和零售貿易。

  八大門類行業產業債凈融資累計同比變化一覽

  1、制造業

  制造業產業債凈融資累計同比在2017年11月達到底部-6.4%,此后持續回升,2019年3月為5.5%,從底部回升12個百分點。

  從不同公司屬性情況來看,制造業中的國有產業債凈融資累計同比在2017年9月到達底部-13.7%,此后持續回升,2019年3月為10.9%,從底部回升22.3個百分點。

  制造業中的民營產業債凈融資累計同比在2017年11月到達階段性底部6.1%,此后持續回升6個月,2018年5月達到階段性頂點10.4%,然后持續回落,2019年3月為-2.3%,從2017年11月的階段性底部再度回落8.5個百分點。

  制造業中的其他類型企業產業債凈融資累計同比在2018年3月到達底部-10.0%,此后持續回升,2019年3月為11.1%,從2018年3月的底部回升21.2個百分點。

  2、交通運輸、倉儲和郵政業

  交通運輸、倉儲和郵政業產業債凈融資累計同比在2017年11月達到底部1.9%,此后持續回升10個月,2018年9月回升至12.7%,隨后開始回落,2019年3月為7.8%,從2017年11月的底部回升5.1個百分點,從前一高點回落4.8個百分點。

  從不同公司屬性情況來看,交通運輸、倉儲和郵政業中的國有產業債凈融資累計同比在2017年11月到達底部2.7%,此后持續回升至2018年9月的13.3%,隨后持續回落,2019年3月為7.8%,從2017年11月的底部回升5.9個百分點,從前一高點回落5.5個百分點。

  交通運輸、倉儲和郵政業中的民營產業債凈融資累計同比在2017年8月到達階段性底部-31.1%,此后震蕩上行,2019年3月為28.6%,從2017年8月的底部回升59.8個百分點。

  交通運輸、倉儲和郵政業中的其他類型企業產業債凈融資累計同比在2018年4月到達底部-35.9%,此后持續回升,2019年3月為-11.2%,從2018年4月的底部回升24.6個百分點。

  3、房地產業

  房地產業產業債凈融資累計同比在2016年3月達到頂峰892.5%,此后持續回落,2017年10月以來一直在10-15%之間的底部震蕩。2019年3月為11.9%,仍處于歷史低位。

  從不同公司屬性情況來看,房地產業中的國有產業債凈融資累計同比在2016年4月到達頂峰465.8%,此后持續回落至2017年10月的14.4%,隨后連續回升7個月,2018年5月達到階段性高點27.7%,然后再次回落,2019年3月為19.1%,較2017年10月的底部回升4.8個百分點,從前一高點回落8.6個百分點。

  房地產業中的民營產業債凈融資累計同比在2016年5月到達頂峰3280.9%,隨后持續回落,2018年8月達到底部4.9%,此后震蕩上行,2019年3月為7.5%,從2018年8月的底部回升2.8個百分點。

  房地產業中的其他類型企業產業債凈融資累計同比在2016年6月到達頂峰1005.2%,此后持續回落,2018年8月達到底部7.8%,此后震蕩上行,2019年3月為9.5%,從2018年8月的底部回升1.7個百分點。

  4、采礦業

  采礦業產業債凈融資累計同比在2017年11月達到底部-13.3%,此后持續回升, 2019年3月為9.2%,較前一底部回升22.4個百分點。

  從不同公司屬性情況來看,采礦業中的國有產業債凈融資累計同比在2017年11月達到底部-13.0%,此后持續回升, 2019年3月為10.5%,較前一底部回升23.5個百分點。

  采礦業中的民營產業債凈融資累計同比在2017年11月達到底部-13.9%,此后一直在底部震蕩, 2019年3月為13.3%,較前一底部回升0.6個百分點。

  采礦業中的其他類型企業產業債凈融資累計同比自2015年11月以來持續下行,2018年10月達到最低點-73.8%,此后一直在底部震蕩,2019年3月為-73.5%,較前一底部回升0.3個百分點。

  5、綜合類

  綜合類產業債凈融資累計同比在2017年11月達到底部-0.3%,此后持續回升, 2019年3月為21.2%,較底部回升21.5個百分點。

  從不同公司屬性情況來看,綜合類中的國有產業債凈融資累計同比在2017年11月達到底部-5.6%,此后持續回升,2019年3月為29.4%,較底部回升35.0個百分點。

  綜合類中的民營產業債凈融資累計同比在2016年4月達到頂峰87.7%,此后持續回落,2019年3月為-9.8%,再創歷史新低。

  綜合類中的其他類型企業產業債凈融資累計同比在2018年3月達到底部5.3%,此后持續回升,2019年3月為36.1%,較底部回升30.7個百分點。

  6、電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業

  電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業產業債凈融資累計同比在2017年11月達到底部-21.6%,此后持續回升, 2019年3月為18.7%,較底部回升40.3個百分點。

  從不同公司屬性情況來看,電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業中的國有產業債凈融資累計同比在2017年11月達到底部-23.2%,此后持續回升,2019年3月為20.6%,較底部回升43.8個百分點。

  電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業中的民營產業債凈融資累計同比在2018年9月達到底部-12.6%,此后震蕩上行,2019年3月為-5.1%,較底部回升7.5個百分點。

  電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業中的其他類型企業產業債凈融資累計同比在2018年8月達到底部-14.9%,此后震蕩上行,2019年3月為-3.3%,較底部回升11.5個百分點。

  7、建筑業

  建筑業產業債凈融資累計同比在2017年10月達到底部5.4%,此后震蕩上行, 2019年3月為30.8%,較底部回升25.5個百分點。

  從不同公司屬性情況來看,建筑業中的國有產業債凈融資累計同比在2017年10月達到底部2.7%,此后震蕩上行,2019年3月為39.2%,較底部回升36.5個百分點。

  建筑業中的民營產業債凈融資累計同比在2017年5月達到頂峰41.0%,隨后持續回落,2019年3月為-9.9%,仍然在駐底過程中。

  建筑業中的其他類型企業產業債凈融資累計同比在2018年11月達到底部-1.9%,此后震蕩上行,2019年3月為11.3%,較底部回升13.2個百分點。

  8、批發和零售貿易

  批發和零售貿易產業債凈融資累計同比在2015年9月達到頂峰47.0%,此后持續回落,2017年3月回落至2.7%,此后一直在1%附近震蕩,2019年3月為1.6%,仍在駐底過程中。

  從不同公司屬性情況來看,批發和零售貿易中的國有產業債凈融資累計同比在2017年6月達到底部-14.6%,此后震蕩上行,2019年3月為10.9%,較底部回升25.5個百分點。

  批發和零售貿易中的民營產業債凈融資累計同比在2015年9月達到頂峰76.7%,隨后持續回落,2019年3月為-17.3%,再創歷史新低。

  批發和零售貿易中的其他類型企業產業債凈融資累計同比在2018年10月達到底部-3.3%,此后持續上行,2019年3月為11.9%,較底部回升15.1個百分點。

  總結

  產業債中,2008-2019年3月累計凈融資金額排在前列的門類行業分別是制造業、交通運輸倉儲和郵政業、房地產業、采礦業、綜合、電力熱力燃氣及水的生產和供應業、建筑業、批發和零售貿易,這八個門類行業的累計凈融資金額占全體產業債累計凈融資金額的比例約為97%。我們重點考察這八個門類行業近期在債券市場上信用的寬與緊變化。

  從累計凈融資金額同比走勢來看,已進入持續上行通道的門類行業有5個:制造業、采礦業、綜合類、電力熱力燃氣及水的生產和供應業、建筑業。截至2019年3月,這五個門類行業凈融資累計同比較底部分別回升12.0、22.4、21.5、40.3、25.5個百分點。

  其余三個門類行業中,交通運輸、倉儲和郵政業產業債凈融資累計同比先升后降,在2017年11月達到底部1.9%,隨后回升至2018年9月的12.7%,而后又回落至2019年3月的7.8%;房地產業產業債凈融資累計同比在2016年3月達到頂峰,此后持續回落,2017年10月以來一直在10-15%之間的底部震蕩,2019年3月為11.9%,仍處于歷史低位;批發和零售貿易產業債凈融資累計同比在2015年9月達到頂峰,此后持續回落,2017年3月以來一直在1%附近震蕩,2019年3月為1.6%,仍在駐底過程中。

  上述八個門類行業產業債中,民營產業債累計凈融資金額占比較大的分別是房地產業、制造業、批發和零售貿易、綜合、建筑業,這五個門類行業中民營產業債累計凈融資金額占比均超過10%。

  從這五個民營產業債累計凈融資金額占比較大的門類行業中不同公司屬性的凈融資累計同比情況來看,房地產行業中的國有產業債累計凈融資金額同比自2017年四季度以來有所回升,但回升幅度較小,而該行業中民營和其他類型企業產業債凈融資累計同比則一直在低位震蕩;制造業、綜合、批發和零售貿易、建筑業這四個門類行業很類似,國有及其他類型企業產業債凈融資累計同比2018年以來均明顯抬升,但民營產業債凈融資累計同比卻仍在繼續回落或在低位震蕩,截至2019年3月,這四個門類行業的民營產業債凈融資累計同比均為負值。

  我們認為債券市場凈融資金額累計同比已進入持續上行通道的制造業、采礦業、綜合類、電力熱力燃氣及水的生產和供應業、建筑業這五個門類行業景氣度在今年復蘇的概率較其他行業更大,可積極關注這五個行業中的高收益債投資機會。

(文章來源:國信證券

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