金正大:復合肥行業低迷疊加四季度費用增加增持評級,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金正大:復合肥行業低迷疊加四季度費用增加增持評級
2019-02-03

  投資要點:

  公司公告2018年業績預告,低于預期。預計2018年實現歸母凈利潤57,239.95萬元–78,704.93萬元,同比變化在-20%—10%之間,低于預期。其中Q4單季度歸母凈利潤虧損1.67—3.82億元之間,去年同期單季虧損1.92億元。主要原因為三點:1.復合肥毛利受原料單質肥價格持續走高影響下滑,需求不旺導致復合肥、控釋肥產品銷量同比下滑;2.大力推廣新品“親土1號”導致的費用增加;3.德國金正大(002470)正式納入合并報表,18年影響凈利潤約為-0.5億元。

  農產品價格低迷導致復合肥需求下滑,原料持續漲價拖累復合肥毛利率。根據隆眾石化統計的數據顯示,2018年山東地區尿素、湖北磷酸一銨55%粉、鹽湖氯化鉀60%粉市場價同比分別上漲20%、16%、17%,復合肥45%氯基同比上漲僅為11%,毛利率同比下滑。

  同時農產品價格低迷導致公司復合肥、控釋肥產品銷量同比下滑。

  德國金正大順利并表,未來有望帶來新的利潤增量。公司于2018年8月1日完成對于德國金正大的股權的收購并納入合并報表。1-7月公司持有德國金正大股權比例為34.74%,其利潤計入歸母凈利潤的約為0.5億元;8-12月完成收購后持有德國金正大股權比例為94%,其利潤計入歸母凈利潤約-1億元,18年全年影響歸母凈利潤-0.5億元。德國金正大受園藝行業影響,上半年旺季盈利,下半年淡季虧損,完整會計年度并表后未來預計將為公司帶來新的利潤增量。

  大力推廣新品“親土1號”,開啟親土種植新時代。針對經濟作物,開拓土壤改良藍海市場,公司18年以來加速“親土1號”的市場拓展,使其系列產品在大棚種植區脫穎而出,但推廣費用相應增加,僅4Q單季度各項費用加總預計為2億。

  “金豐公社”模式推廣順利。金豐公社整合上中下游資源,為農民提供全方位種植服務,包括土壤修復、全程作物營養等方面解決方案、品牌打造、產銷對接及農業金融等全方位的農業服務,打造全新種植業經營模式,切入萬億農服藍海市場,同時向后端農服延伸帶動復合肥產品銷量的增長。目前預計已簽約的金豐公社約為170家,成立超過120家,預計19-20年的目標分別為300、500家,服務的耕地面積預計已突破1000萬畝。

  盈利預測與投資評級:由于原料大幅漲價導致復合肥毛利率下滑疊加“親土1號”推廣增加的各項費用,我們下調公司2018-2020年歸母凈利潤,預計2018-2020年歸母凈利潤分別為6.09、6.69、7.72(原為8.48、9.81、12.50)億元,對應EPS分別為0.19、0.20、0.23元/股(原為0.26、0.30、0.38元/股),當前市值對應PE為36、34、30倍,維持增持評級。

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