去年全球資管業年景差 最大對沖基金橋水卻大賺14.55% 靠實力走紅,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

去年全球資管業年景差 最大對沖基金橋水卻大賺14.55% 靠實力走紅
2019-01-16

  2018年,全球超過80%資產都不賺錢,但是全球最大對沖基金橋水旗下“PureAlpha18%波動率策略”基金卻大賺14.55%。

  對沖基金研究機構eVestment統計的2018年前11個月全球對沖基金行業回報為-2.81%。考慮到規模和策略類型對業績的影響,管理規模達1600億美元的橋水,單只基金規模達數百億美元,拿它跟類似規模基金比較或許更合理。eVestment統計的全球前十大宏觀對沖基金,2018年前十一個月的收益為1.59%。

  一年業績好不足為奇。中國證券報記者從業內人士處獲得“PureAlpha18%波動率策略”較為完整的業績紀錄。讓我們用數據說話:橋水到底是實力走紅,還是金玉其外、敗絮其中。

  28年僅3年負收益

  先來看下近七年的情況。除了2018年,“PureAlpha18%波動率策略”基金其他年份收益平平,除了2013年取得5.22%的收益以外,其他年份均在收益5%以下,甚至有兩年不足1%。相比美股過去十年牛市,略顯平淡。

  “PureAlpha18%波動率策略”近七年業績

  中國證券報記者根據業內人士提供的業績數據制表

  注:橋水運用Alpha和Beta分離的投資策略,并且為這兩個投資模式各自設立了相應的投資基金:PureAlpha對沖基金和All Weather(全天候)對沖基金。這里是PureAlpha基金18%波動率策略的業績數據。PureAlpha基金18%波動率策略為PureAlpha基金下的一個策略類型。波動率表征基金的風險特征,波動率越高,基金風險暴露越多,可期待收益也越高。

   PureAlpha基金還有其它波動率的策略類型。中證報記者采訪的海外持有人介紹,此前有自媒體在文章中提供的是PureAlpha基金中12%波動率的策略類型的收益,其收益比18%波動率低。

  讓我們把數據周期拉長。數據表明,跨周期來看,“PureAlpha基金18%波動率策略”的業績還是很值得稱道的。

  “PureAlpha18%波動率策略”成立以來業績

  中國證券報記者根據機構人士提供的數據制表

  數據顯示,該基金成立至今的28年內,僅3個年份取得負收益,28年平均年化(算數平均)12%。上述數據顯示,2008年美股股災時,PureAlpha18%波動率基金的收益還是正的。據達里奧(Ray Dalio,橋水基金Bridgewater Associates總裁)介紹,當年橋水基金的規模也增長了。

  與同類型基金相比,與全球宏觀策略相比,橋水的收益是非常不錯的。

  機構人士根據HFRI數據整理制表同類型基金中的佼佼者

  橋水基金的持有人都是大型機構,一般人沒機會買。那么,作為橋水的持有人,是一種什么感受呢?

  被問及“雖然大機構追求穩健收益,但橋水近年來的收益是不是太低了”時,一位海外持有人代表答,“從2007年或者2009年以后,橋水收益都是同類基金中最好的。盡管2013年后不及收益目標,但跨周期看表現尚屬正常。橋水的PureAlpha基金1991年成立以來,尤其是2008年危機之后,做到了夏普比0.8以上。更重要的是,基金收益和股票、債券指數、以及其他基金的相關性低,這對于機構大資金是非常有吸引力的。橋水的目標是提供與指數或者其它類型基金產品相關性低的基金,從這個意義上說,將它與指數比較欠合理,與同類型比它確實是最好的。

  前述持有人表示,近幾年該基金的收益低,作為持有人是介意的,但是這個收益也在預期范圍內。大資金考察基金看綜合指標,業績、投資流程、研究質量、規模等因素都會納入考慮。綜合這些指標橋水是較好的選擇。

  為何大資金傾向于橋水這樣時間相對長、規模較大的基金?該持有人表示,首先,太新太小的基金有一定的商業風險,業績不好可能活不下去,大資金傾向于規避這層風險;其次,對于小基金,大資金一下不能投太多,即便業績好,對于大資金組合的收益貢獻有限。同理,大資金分散配置,橋水業績對組合整體收益貢獻有限。這也是為何盡管橋水近年來業績乏善可陳,但基金規模并未縮水的原因之一。

  另有一家知名FoHF(fund of hedge fund,專門投資對沖基金的基金)基金經理則表示,橋水基金在過去N年表現都一般,屬于老一代基金。這種基金超大型,只有主權基金這類的資金會投,一般投資人都投不起,興趣也不大。

  北京盈創世紀投資管理有限公司總裁韓冬表示,最近關于橋水的爭議,實際上是投資上最有趣的爭論。“投資是短期賽跑還是長跑運動?在我看來,投資最重要的是活著,而不是賺錢。”

  “沒有人能讓所有人滿意,重點是標準是什么?看問題的角度是什么?”韓冬認為,“能連續實現正回報,我就覺得很好。這比那些給投資人虧得一塌糊涂的基金好多了。”

  機構擔心基金太大達里奧太紅

  被問及“關于橋水,持有人最擔心的是什么”,前述海外持有人代表表示,基金規模太大之后,能否保持此前的業績紀錄一直是機構擔心的問題。此外,達里奧以及橋水曝光度太高,擔心其投資思想被市場知道之后,市場在橋水之前建倉,從而攤薄收益。他表示,并不擔心達里奧退休之后,橋水難續寫輝煌。

  因為橋水團隊整體實力都很雄厚,并非只有達里奧一人輝煌。此外,因為橋水的投資是系統化的,個人對短期業績影響不大。長期來看,作為公司文化的核心,達里奧退休,橋水的文化上可能面臨較大的不確定性,這可能會影響公司的長期運營。

  據中國證券報記者了解,橋水的倉位投資觀點等確實被盯著很緊。橋水的任何觀點和倉位都會被媒體廣泛報道。例如,橋水2018年以來對美股發出的警告,唱多新興市場等觀點就被投資者廣泛參閱。

  橋水基金向美國證監會提交的2018年三季度持倉報告顯示,橋水增加了新興市場的投資配比,三季度前五大增倉中前兩大增倉為新興市場基金。

  按照股份數,橋水前五大增倉是:領航旗下的富時新興市場指數基金(其跟蹤的指數既為A股被納入的新興市場指數)、貝萊德旗下指數公司安碩的核心MSCI新興市場指數、美國第三大住宅建筑公司普爾特房屋、安德魯卡耐基創辦的美國鋼鐵以及服飾公司蓋璞。值得注意的是,這里的持倉報告既包括Alpha策略倉位也包括其Beta策略倉位。

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