視覺中國:解構海外雙巨頭 看本土市場格局推演,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

視覺中國:解構海外雙巨頭 看本土市場格局推演
2019-01-16

  視覺中國(000681)

  解構海外雙巨頭

  看本土市場格局推演

  買入

  長江證券王傲野

  一、海外行業變革下的雙巨頭

  海外格局演繹:從Getty到Shutterstock,行業變革下的雙巨頭。,海外圖片巨頭的誕生伴隨行業性的重大變革,Getty經歷了圖片市場從傳統模式到數字模式變,Shutterstock

  經歷了數字模式下高端圖片到微利圖片的轉變。微利圖片行業同樣有其局限性:1、從外部環境看,微利圖片市場競爭激烈,進入壁壘低,小圖片庫的出現降低了圖片內容的差異化程度,微利圖庫公司對下游客戶的議價能力下降;2、從內生增長看,微利圖庫客單價低,提升空間有限,發展后期用戶增長趨緩,獲客成本提升,影響微利圖庫公司整體業績。

  二、國內格局:高端市場格局固化,微利市場未現龍頭

  1、高端圖片市場:視覺中國市場份額近40%,護城河持續加深,龍頭地位難以撼動。競爭壁壘體現在:1)掌握大量自有獨家圖片內容,圖片質量領先,外來者進入難度大;2)多年圖片行業積累形成數據、技術、運營的全方面領先。

  2、微利圖片市場:國內微利圖片公司只存在成立時間的先后問題,并沒有公司形成絕對的競爭優勢。國內微利圖庫興起對視覺中國的影響不是存量替代的沖擊,而是同步競爭關系,視覺中國產品組合更豐富,價格體系更靈活,用戶獲取更積極,服務體系更完善,在戰略和經營層面符合行業發展邏輯和趨勢,先發優勢明顯,現有競爭地位和格局將會持續。

  三、未來方向:技術賦能與雙端融合

  方向一:技術賦能內容。行業變革與巨頭演變的關鍵點在于技術。我們認為,未來伴隨行業增速趨緩,流量獲取關鍵在于圖片公司的服務水平。技術加持下,圖片公司有望提供更多的圖片使用場景,優化網站體驗,最大限度的滿足客戶的內容需求,從而加強用戶粘性。

  方向二:高端與微利圖片市場的相互融合。行業競爭加劇的背景下,圖庫產品線逐步融合,Getty從高端向低端發展,Shutterstock從低端向高端發展,兩家公司均推出了結合高端和微利的產品矩陣。

  四、盈利預測

  我們持續看好公司所處行業賽道的高景氣度以及公司業績的高成長性及高確定性,預計公司2018-2020年歸母凈利潤為3.84億,5.08億,6.80億,EPS為0.55,0.72,0.97元/股,對應PE44X,33X,25X。維持“買入”評級。

  風險提示。1、圖片盜版風險;2、子公司業績不及預期。

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