東阿阿膠:這塊驢皮能再戰5年嗎,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

東阿阿膠:這塊驢皮能再戰5年嗎
2019-01-16

  阿膠——憑借其補血養顏的功效,令無數女性為之著迷。東阿阿膠(000423)無疑是阿膠行業的龍頭,依靠一塊驢皮,將市值做到了200多億。

  在資本市場上,東阿阿膠被市場所銘記不是因為他的功效,而是每年必漲的價格以及將阿膠做成奢侈品的魄力。

  東阿阿膠這塊驢皮又有怎樣的故事呢?

  價格和利潤到底誰漲的快

  據不完全統計,東阿阿膠自2010年開始,以驢皮和藥材價格上漲為由,在8年間漲價14次。其中主要產品東阿阿膠漲價12次,截至2018年末最后一次漲價,東阿阿膠價格較2010年漲價前累計上漲10倍;復方阿膠漿漲價4次,累計上漲2.36倍,桃花姬阿膠糕漲價3次,累計上漲1.80倍。東阿阿膠240克包裝京東售價1300左右,平均每克5.42元,白銀T+D目前報價也僅3.7元/克。東阿阿膠儼然成了高端奢侈品。

  與東阿阿膠產品價格上漲相對應,東阿阿膠的凈利潤也確實在上漲,2017年東阿阿膠凈利潤較2010年增長了3.51倍,明顯落后于價格的上漲。

  從統計也可以看出,東阿阿膠凈利潤增長自2013年后就陷入瓶頸,增速減緩,2018年三季度更是出現負增長。

  與逐年降低凈利潤增長不同,東阿阿膠的銷售毛利率卻一直保持穩定,自2010年開啟漲價之路后,銷售毛利率始終保持在60%以上。而從東阿阿膠逐漸減緩的凈利潤增長率來看,東阿阿膠利用漲價來支撐利潤增長的道路恐越來越難走。

  逆天的驢皮

  驢,哺乳綱、奇蹄目、馬科、馬屬,與馬有共同的起源。作為役畜,驢在中國有著悠久的養殖歷史,養殖范圍也十分廣泛。不過隨著汽車等農業機械的普及,作為畜力的驢慢慢被市場所淘汰。

  雖然有“天上龍肉,地下驢肉”的美談。但失去畜力作用的驢,因其對生長環境要求苛刻,繁殖效率低下(單胎,孕期長),養驢的經濟效益也十分低下。驢在中國逐漸成為了瀕危生物。

  據2018中國統計年鑒數據顯示,自1996年至2017年,我國驢的存欄量呈直線下滑趨勢,2017年我國驢存欄量267.8萬頭,僅為1996年的28%。作為東阿阿膠原材料的驢皮價格自然也水漲船高,根據山東省農科院的數據顯示,國內原料驢皮的價格平均每年的漲幅達23%。為了保護驢這個物種,多國也已開始禁止向中國出口驢產品。

  在驢皮價格越來越逆天的環境下,東阿阿膠試圖利用漲價來支撐高毛利,恐將事與愿違。最終會擠壓市場需求,造成毛利高,而利潤總額下滑的局面。據東阿阿膠披露的財務數據來看,在2017年末東阿阿膠產品價格上浮10%后,東阿阿膠總營收同比增長出現斷崖式下滑,2018年1季度,阿膠的銷售旺季,東阿阿膠總營收同比增長僅為1.17%,2017年同期為13.03%,到了2018年三季度總營收同比增長更是出現負增長,或許是個佐證。

  這張驢皮能再戰5年嗎?

  被產品高售價壓縮利潤后,東阿阿膠開始在財技上想辦法。2018年3月,東阿阿膠董事會通過了一項會計估計變更決定。將種驢的折舊年限由之前的5年拓展到10年,為了東阿阿膠每年增加的300多萬凈利潤,東阿阿膠的種驢只能提起精神“再戰5年”。

  除了修改會計估計外,東阿阿膠的存貨也在最近幾年居高不下,2014年存貨僅14.5億元,而到了2018年,東阿阿膠存貨已經達到了40億。短短4年存貨增長了近3倍,而在同期,東阿阿膠主要產品價格僅上漲了1.5倍,也側面反映了目前東阿阿膠供大于求,產能略顯過剩的事實。在供大于求的市場中,通過漲價來覆蓋上漲的成本,或許不是個好選擇。

  雖然東阿阿膠最近幾年也在大量投資毛驢養殖公司,欲通過自行養殖降低驢皮原料的成本。然而在這個健康觀念越來越完善,新品不斷推出且負面頻發的保健品市場。傳承多年的東阿阿膠,其藥效也備受市場質疑。東阿阿膠僅僅依靠養驢、漲價或難以走出目前陷入的增長困境。

  在保健品這個快速變化的市場,東阿阿膠僅僅依靠一塊驢皮支撐起的百億帝國,能否繼續戰斗下去,市場自然會給出答案。云南白藥(000538)、同仁堂(600085)、片仔癀(600436)等藥企利用秘方優勢發展周邊產品,對陷入增長困境的東阿阿膠來說,或許不失為一個不錯的選擇。

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