中國石化突遭當頭一棒 黑天鵝效應何時休?,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

中國石化突遭當頭一棒 黑天鵝效應何時休?
2018-12-28

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   27日,A股遭遇驚魂一夢,誰也沒有想到三桶油中的中國石化會爆發“黑天鵝”事件,而效應更是席卷整個市場,致使港A兩市權重板塊大幅下挫。今日,中國石化延續著低迷的走勢,黑天鵝效應何時才能散去,仍然是一個未知數。

  中石化黑天鵝事件

  27日中午,一則“中石化暫停兩高管交易權限或因巨額交易虧損”的利空消息突然在坊間流傳,令上午還漲一個多點的中國石化股價遭遇“當頭一棒”。

  當晚,中國石化發布澄清公告,確認已將旗下貿易事業聯合石化的兩名高層停職,兩位高管分別為總經理陳波同志和黨委書記詹麒同志,并由副總經理陳崗同志主持行政工作。根據媒體報道,停職原因系陳波與其下屬在原油期貨與期權頭寸上決策失誤導致頭寸巨虧。目前中國石化正在評估因油價下跌產生的損失。在這背后,一系列的決策失誤,以及套期保值策略未予以踐行,或成為此次中石化子公司巨虧的緣由。

  根據此前流傳的截圖,聯化總經理陳波在70元以上買入漲原油期貨,數量在3000-7000萬桶,更懸疑的是,聯化似并未對原油期貨頭寸進行套期保值操作,反而進行了買入原油看漲期權或賣出看跌期權等“同向操作”,致使整體頭寸下跌風險敞口進一步被拉大。

  27日午后開盤起,中國石化A股快速跳水,最多跌近7% ,收盤仍跌6.75%,流通A股市值損失逾362億元。中石化港股同樣自午后起一路下跌,收盤跌4.68%。截至今日發稿,中國石化A股今日低開后維持低迷走勢,收跌3.81%,報5.05元。

  昨日由中國石化傳出的利空消息,也拖累了整個權重股,進而更拖累了市場。實際上近期權重股、尤其是過去兩年表現一直較好的個股,一直成為了市場殺跌的主要動力,中石化顯然成為了2018年尾令人意想不到的“黑天鵝”。

  暴露內部管理問題

  為分散國際油價波動的風險,中石化通常安排多個下屬企業采購進口原油,同時會進行遠期套保操作。聯合石化是中石化做套期保值業務的主體之一,也承擔進口代理業務。而企業應如何運用原油期貨合理的進行套保?業內人士表示,無非就是在套期保值上用期貨來鎖定現貨風險,采購前做多期貨,有庫存時做空期貨。

  公開消息顯示,聯合石化是1993年2月成立的大型國際石油貿易公司,目前是中國石油化工股份有限公司的全資子公司,是中國最大的國際貿易公司。聯合石化的經營范圍包括四大板塊,即原油貿易、成品油貿易、LNG貿易及倉儲物流等國際石油貿易業務。

  中金估計,造成此次非尋常交易損失的原因,可能是由于聯合石化看多原油進行的交易,在買入看漲期權的同時,還賣出了看跌期權,而大部分的超額損失可能是由賣出看跌期權所致。

  格隆匯綜合多方信源,可知在此事件中,聯合石化不但不對沖風險,反而可能過于樂觀的對油價進行了雙重押注。不管期貨還是期權,都應該用于對沖實物石油的進口,鎖定價格和成本。退一萬步來說,進口大量現貨,要套期保值對沖,也應該做空。

  而據媒體報道,聯合石化用怎樣的交易策略能夠造成傳言中的巨額虧損無從推算,只能說造成虧損的核心一點應該是因為沒有嚴格執行止損。

  因此,公司買入看漲期權是一件正常的事情,中國石化是石油現貨的大進口商,買入看漲期權鎖定進口成本,雖然方向看錯了,至少套保目的達到了。但事實上,聯合化工根本不需在期權上太下重手,只要用好期貨套期保值的功能就好了,作為進口商,做多原油期貨,合約量應該由下月原油進口量決定,做好對沖風險的準備。

  “聯合石化的風控體系有問題,如果真如傳說的虧那么多,那一定是超額開倉去賭行情了,不然就是公司內部沒有可實際操作的風控系統,沒有嚴格執行風控措施。”相關人士表示。

  對中石化影響幾何?

  中金報告稱,中石化股價短期內可能繼續承壓,主要因為市場可能會擔心中石化風險控制管理的暴露,原油交易帶來的潛在的額外損失以及最終可能導致分紅不及預期的影響。中國石化2018年業績可能會低于預期。

  除了受此次潛在原油交易損失的影響以外,今年第四季度國際油價大幅下跌超過20美元/桶或對中石化煉油和銷售板塊造成超過人民幣150億元的庫存損失影響,并逐步反映在公司2018年10月至2019年1月的業績表現中。

  格隆匯觀察到,今年前三季度,中國石化業績實現較好增長。今年1-9月,中國石化營業收入20729.7億元,同比增長18.8%;凈利潤599.8億元,同比增長56.3%。假設中金研報的150億庫存虧損將是未來真實虧損,就相當于前三季度四分之一的凈利潤打了水漂。

  此外,中金公司在12月6日的研報中指出,中國石化后期業績可能面臨的風險,提示投資者留意中國石化今年四季度盈利或低于預期的風險,這主要是考慮油價下降、庫存損失,以及上游板塊在年底可能出現減值等因素。

  花旗報告表示,聯合石化為中石化每年帶來約30-40億人民幣的盈利,即使2014年油價下瀉,其盈利貢獻依然穩定,若大額原油交易損失的消息屬實,今年聯合石化業績可能見紅,而事件反映聯合石化內部監管存在缺失。

  油價持續下跌

  12月28日是今年最后一個成品油價調價日。雖然國際油價近期持續暴跌后于12月25日、26日連續出現強勢反彈,但幾乎可以確定國內成品油價仍將進行較大幅度下調。

  國際方面,受到美聯儲加息、美股下跌、全球經濟增長預測低迷以及全球石油市場依舊超供等因素影響,國際原油價格出現暴跌,WTI原油期貨及布倫特原油期貨分別創造了2017年6月及8月以來的新低。

  國內方面,下游市場需求在年尾往往出現疲軟,又恰好趕上油價下跌,市場觀望的情緒濃厚,成品油批發和零售價格持續縮窄,加油站、煉廠等企業銷售不景氣,給今年最后一個月的成品油市場蒙上一層陰影。

  無論國有煉廠還是民營煉廠,石油價格從高點到低點的過程,對煉油企業來說是最難熬的一段時間。對于陷入泥潭的中石化來說,更是難熬。除了交易的虧損以外,從中國石化的前三季度財報中可以看到,中國石化的存貨高達2133.98億元,油價的下挫也會使公司庫存有一定程度上的減值。成品油價格下跌,而此前所進口的原油成本高企,利潤率或將進一步走低。

(文章來源:格隆匯)

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