銀億之后地產債將密集違約?光大證券張旭:并不會,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

銀億之后地產債將密集違約?光大證券張旭:并不會
2018-12-25

  12月24日,寧波上市房企銀億股份(000981)發行的“15銀億01”出現了違約(21世紀經濟報道以《寧波上市房企銀億股份3億私募債實質性違約》為題進行了報道)。

  由于該公司屬于格外引人關注的房地產行業,很多人就開始擔憂這樣一個問題:那些地產債發行主體們會不會從此走上密集違約之路?

  光大證券股東收益張旭團隊今天(12月25日)的研究認為,回答是否定的。事實上,我國債券違約的行業規律并不顯著,違約的共性更多地體現于發行人公司屬性和經營特征上。

  張旭表示,每當市場對于信用風險開始擔憂時,地產債總是收益率上得最快的幾個品種之一,但迄今為止地產行業公開債券中僅出現了華業資本(600240)、中弘股份、銀億股份這三個違約主體,且其違約也具有明顯的個體特征。

  例如,中弘股份受累于相關案件;2017年銀億股份的房地產銷售收入在營業總收入中的占比已經下降至29%,而主營業務中無級變速器的占比為47%,銀億已很難算作一個純粹的地產企業。

  2016年出現了一波集中違約潮,市場對于煤炭、鋼鐵等產能過剩行業表現出極大的擔心。張旭團隊的研究分析顯示,該年的新增違約人中,只有東特(鋼鐵)、川煤(煤炭)、華昱(煤炭)、國裕(船舶)這四個主體處于產能過剩行業,只占該年全部23個新增違約人的17.4%。

  光大證券的研究顯示,在這24個出現過違約的行業中,“綜合”行業的違約人數量最高,而這個行業中很多為經營多元化的主體。張旭認為,該現象體現出我們一直以來強調的另一個觀點:違約的規律在很大程度上體現于企業經營特征,過度多元化的主體容易出現違約。事實上,多元化也是本次銀億股份違約的一個重要原因。

  銀億股份由房地產起家,在中小房企發展空間受壓縮的背景下,發行人尋求轉型升級,近年來通過大舉并購實現業務的多元擴張。2016年公司全面實施戰略轉型升級,確定了以“房地產業+高端制造業”雙輪驅動的發展格局,并先后成功并購美國ARC集團和比利時邦奇集團,另有寧波艾禮富收購項目正在進行。除房地產及汽車零部件的生產研發及銷售外,銀億股份還涉及互聯網軟件及服務、多領域控股、百貨商店、教育服務等多個行業。

  此外,銀億股份還受累于大股東的高質押。

  根據2018年8月23日的公告,發行人控股股東銀億控股及其一致行動人合計持有32.10億股股份,其中質押的股份占所持股份的94.42%,按前一日的股票收盤價計算所持股份的52.38%存在被平倉風險。9月12日,發行人再度公告稱收到部分質權人股票質押平倉、違約處置等通知,銀億控股、熊基凱持有的公司股份存在被動減持風險

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