中國車市或現28年首次負增長 沿浦股份尋求上市擴產能邏輯牽強,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

中國車市或現28年首次負增長 沿浦股份尋求上市擴產能邏輯牽強
2018-12-20

  主打汽車座椅零部件的該公司此次擬募集5.74億元,而報告期內其進行過2次分紅,累計分紅1.06億元,占2015年—2017年1.44億元總凈利潤的73.6%

  對于中國的汽車零部件上市公司,12月17日的早盤行情無疑是一針許久未見的強心劑。

  受3天前財政部宣布暫停已實行5個月的加征原產美國汽車及零部件25%關稅政策影響,包括萬通智控(300643.SZ)、文燦股份(603348.SH)、長鷹信質(002664.SZ)、伯特利(603596.SH)在內申萬汽車零部件板塊逾半數個股錄得不俗漲幅。而這也與當日汽車整車公司近乎集體下挫形勢構成鮮明反差。盡管以2017年計,中國進口乘用車僅銷售124.7萬輛,市占比不過4.3%。

  當然,這頓來之不易的“餃子”并不能說明問題。事實上,無論是開盤漲停的萬通智控,還是一度上漲超過5%的長鷹信質伯特利,其股價較52周高點仍蒸發了44%、55%和60%。

  在中國汽車市場,傳統的“金九銀十”已然不在,而11月頹勢仍在延續。數據顯示,今年前11個月,中國汽車產銷量同比下降2.59%和1.65%,其中乘用車產銷更同比下滑3.37%和2.77%。行業的不景氣自然殃及產業鏈上下游所有企業,包括剛剛公布招股書欲逆市募資擴充產能的汽車座椅零部件供應商——上海沿浦金屬制品股份有限公司(下稱沿浦股份)。

  沿浦股份是一家汽車座椅骨架、座椅功能件和金屬、塑料成型的汽車零部件制造商,配套制造包括東風風神、天籟、杰德、別克等多個汽車品牌產品。該公司2015年至2017年及2018年上半年(下稱報告期)分別實現營業收入4.23億元、7億元、8.47億元和3.87億元,凈利潤分別實現3574.36萬元、4861萬元、5941.06萬元和2411.5萬元。可以看出,該公司2018年的業績將大概率弱于上一年。

  據悉,沿浦股份此次擬公開募資5.74億元用于產能擴建、研發中心建設和補充流動資金。不過有意味的是,據招股書顯示,該公司報告期內進行過2次分紅,2016年和2017年累計分紅1.06億元,而該分紅金額占2015年—2017年公司合計1.44億元總凈利潤的73.6%。

  此外,據招股書透露,沿浦股份報告期內座椅骨架產品產能利用率分別為70%、75%、80%和70%,如果按照行業慣例,客戶要求供應商在產能規劃時有20%的富裕產能,這也意味著即便不進行擴充沿浦股份產能仍有富余。一旦市場環境出現變化,或汽車行業整體出現拐點——這已成為業界共識,擴充產能后能否消化將是沿浦股份不可回避的問題。

  記者就上述問題發送采訪提綱至沿浦股份,但截至發稿尚未收到回復。

  上半年流動負債激增

  創建于1999年的沿浦股份,目前為整車廠的二級供應商。在近20年發展中,該公司積累了多家知名客戶,包括東風李爾、泰極愛思、中國李爾、延鋒百利得、麥格納等汽車座椅廠商。

  至2015年,該公司營業收入實現4.23億元,隨后保持較快增長,2016和2017年分別達7億元、8.47億元。但2018年上半年,受汽車行業一貫上半年銷量較弱以及整體車市走軟影響,僅完成3.87億元。且根據汽車行業已公布數據,下半年行情依然不容樂觀。

  查看沿浦股份客戶名單可以發現,從2015年開始,東風李爾占該公司營業收入均超過40%。與此同時,其應收賬款也隨之攀升。2015年-2017年,沿浦股份應收賬款凈額分別為2.35億元、3.53億元和4.09億元,分別占當期營業收入55.52%、50.40%、48.32%。今年上半年,應收賬款凈額達3.1億元,占營業收入比已攀升至79.89%。其中,僅來自東風李爾的應收款就達1.35億元,占應收賬款合計數的41.33%。

  應收賬款數額不斷增多,使該公司現金流不得不依靠借貸來流轉。2015年—2017年,沿浦股份流動負債分別為3.77億元、5.07億元、5.94億元,而今年上半年為4.55億元,已達去年全年流動負債的76.6%。

  資料顯示,流動負債中主要為短期借款和應付供應商貨款。今年上半年,沿浦股份有短期借款1.1億元,主要為質押加保證借款、抵押加保證借款及保證借款。該公司上半年期末賬面資金僅為1303萬元。

  負債增多推高了該公司的資產負債率。報告期內,沿浦股份資產負債率分別為66.76%、65.68%、63.5和55.65%。同期,同行業可比較上市公司的平均資產負債率分別為44.85%、41.26%、38.98%和40.66%。沿浦股份資產負債率明顯偏高。

  報告期內,沿浦股份為負債支付的利息分別為215萬元、491萬元、616萬元和668萬元。

  值得注意的是,沿浦股份2016年和2017年分別進行了2次分紅。2016年公司分紅6250萬元,2017年分紅4391.4萬元,2年合計1.06億元。根據招股書,沿浦股份2015-2017年凈利潤分別實現3574.36萬元、4861萬元、5941.06萬元,3年合計1.44億元,分紅占比達3年凈利潤總額的73.6%。

  逆市擴充產能

  沿浦股份長期以來存在直接客戶相對集中的風險。

  報告期內,該公司前五大客戶的銷售額,占當期主營業務收入的比例分別為83.89%、88.39%、86.35%和83.61%。其中,東風李爾占沿浦股份營業收入比分別為40.2%、50.4%、51.68%和48.28%。

  東風李爾是東風汽車集團汽車座椅的供應商,沿浦股份配套產品中包括東風風神、天籟、杰德等車型。根據東風汽車股份有限公司(600006.SH)發布的10月產銷快報,東風汽車今年1—10月累計生產商用車同比下降32.33%,銷量同比下降24.88%。而上述幾款沿浦股份配套座椅的車型,銷量更不容樂觀。

  除東風系外,整個汽車行業的銷售已進入到自1990年以來的最低谷。根據全國乘用車市場信息聯席會發布的數據,11月前三周乘用車銷量下滑近30%。

  在市場普遍預測2018年中國汽車市場將出現28年以來首次負增長的大背景下,沿浦股份在下游客戶并不會出現大變化的情況下逆市擴充產能,具有相當挑戰性且邏輯牽強。

  沿浦股份此次擬公開募集的5.74億元資金中,有1.55億元將用于黃山沿浦金屬制品有限公司汽車核心零部件及座椅骨架產業化擴建項目,由此預計新增座椅骨架產能30萬輛份,插鎖組建45萬個,精沖件與普通沖壓件各新增產值5000萬元;1.76億元投入武漢浦江沿浦汽車零件有限公司高級汽車座椅骨架產業化項目二期,該項目將新增高級汽車座椅骨架產能60萬套;1.27億元用于上海沿浦金屬制品股份有限公司汽車座椅骨架及安全系統核心零部件技改項目,將為公司新增滑軌產能80萬輛份,預緊裝置150萬個。

  根據招股書顯示,該公司2015年座椅骨架產量為46萬余輛,2016年座椅骨架94萬余輛,2017年為114萬余輛。也就是說,募資擴產新增產量已相當于公司2016年全年產量。

(文章來源:投資時報)

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