研發費用下降成弊病 亞寶藥業如何贏回投資者信任,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

研發費用下降成弊病 亞寶藥業如何贏回投資者信任
2018-12-20

  自“三鹿事件”后,投資者對關于兒童健康公司的資質問題便相當敏感。今年“長生疫苗案”過后,投資者的恐慌程度甚至已經到達了一種“草木皆兵”的程度。

  在這種背景下,理性分析此類公司的優劣便顯得尤為重要。此次我們把目光放在兒童醫藥的老牌公司亞寶藥業(600351)。

  作為一家成立于1999年的老牌藥企,亞寶藥業一直致力于兒童類中西藥制劑、化學合成原料藥的生產與銷售。目前公司的核心產品有很多均為兒童可服用藥劑,并且在市場流通多年。

  由于近幾年“二胎政策”逐步在全國推行,兒童醫藥市場需求增加,亞寶藥業的收入也隨之水漲船高。

  以公司最新的三季報數據顯示,前三季度,公司總營收達22.4億元(人民幣,單位下同),同比增長21.5%;公司同期凈利潤為2.1億元,同比增長43.9%。

  此外,從公司今年上半年的主營業務分部情況來看,公司目前營收最高的前四大產品,毛利基本都是提升的,特別是心血管和精神類產品增長較為明顯。并且前5大產品的毛利率均超過50%,甚至其中4類產品毛利率超過70%。

  只是,核心產品毛利率增長依然不能掩蓋公司綜合毛利率下滑的事實,從數據上來看,從今年一季度以來,公司綜合毛利率已出現連續下滑。并且值得注意的是,即使今年以來,公司凈利率有所提高,但相較于同期恒瑞、復星醫藥(600196)等同業公司(復星14%,恒瑞25%,康美15%,京新14%,科倫10%)而言,亞寶的凈利率均要更低。

  不過,凈利率回升對于亞寶而言終究是件好事,只是由于當前醫保控費等外部因素,凈利率回升能否持續還要長期關注。

  實際上,目前國內兒童醫藥已是紅海市場,競爭十分激烈。這導致公司市場銷售費用激增。三季報數據顯示,公司在今年前三季度的銷售費用從上年的4.9億元增至7.2億元,增長46.2%。對此公司財報解釋為擴大產品銷售發生的咨詢費及服務費增加所致。

  這說明公司目前還處在市場拓展期,對銷售的投入或將保持現在的水平甚至有所增加。

  基于目前兒童醫藥市場的具體情況,亞寶藥業提高銷售費用的行為可以理解。不過讓人不解的是,在擴大市場影響力的同時,公司研發費用卻依然較低。

  根據公司披露的合并利潤表數據,今年第三季度,公司研發費用1758.4萬元,較上年同期減少約1091.5萬元。并且按單季度數據計,公司當期研發費用占總營收比重僅有2.1%。相較公司同期2.7億元的銷售費用,可以看出亞寶藥業當前已是一家“重營銷低研發”的公司。并且今年第三季度公司營銷費用同比增長的同時,研發費用同比還出現下降。

  雖然這僅僅是這家公司單季度出現的問題,但投資者依然不能放松警惕,畢竟這一趨勢并不利于公司長期競爭與發展。

  從現金流情況來看,亞寶藥業目前資產負債率僅有34.1%,環比有所上升,但同比基本持平。在負債方面,前三季度公司短期借款8.9億元,一年內到期的非流動負債為17.3萬元。相較之下,公司當期擁有貨幣資金6.1億元,經營現金流凈額為3.7億元。可見公司財務狀況較為穩健,目前不太可能出現較大的資金問題。

  實際上自從7月“長生疫苗案”發生后,亞寶藥業的股價便一路走低,股價從每股最高的8元上下,跌至如今僅有每股5.8元。但從我們對公司的分析來看,公司目前的財務狀況較好,出現財務“爆雷”的可能性較低。所以投資者對其最大的不滿可能因為其“重營銷輕研發”的經營表現。畢竟在眾多“醫藥黑天鵝事件”之后,許多投資者明白了一個道理:只有產品質量過硬,才值得信任。所以如果亞寶藥業想重新贏得投資者青睞,加大研發投入還是必不可少的。

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