國海證券:蘇寧易購買入評級,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

國海證券:蘇寧易購買入評級
2018-12-20

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  規模和市場份額是渠道命脈,我國零售行業當前集中度偏低,蘇寧大概率勝出。通過對比國外標桿企業沃爾瑪,零售巨頭的基因在于規模快速擴張的能力和與之相匹配的后臺供應鏈的協同能力,蘇寧易購同時具備互聯網線上高速擴張的能力,和率先滲透低線市場的前瞻布局,能夠通過多樣化、多品類、多層次的業態組合搶占市場份額;不同于百貨和超市,中國的專業家電連鎖擁有最完善的供應鏈系統,蘇寧易購的物流配套設施從2000 年左右開始不斷更新迭代,同時擁有線下最多的門店,由家電切入更廣義的消費市場,中國的零售巨頭最有可能由此誕生。

  前瞻布局消費潛力未釋放的低線市場,多品類打開成長路徑。單純靠線上廣告的時代已經過去,線下門店作用將日益凸顯;低線城市消費潛力大;大快消市場容量大集中度低。零售企業規模快速擴張的能力至關重要,不同于純電商企業,蘇寧萬家線下門店引流成本低,通過蘇寧易購直營店和云加盟店快速下沉低線市場,蘇寧小店+蘇鮮生超市+線上平臺打開大快消市場大門。2018-2020 年是蘇寧高速成長的重要階段,蘇寧戰略規劃2018-2020年分別合計新增5575、5805、6485 家門店,其中蘇寧小店累計新開4500 家,蘇寧易購縣鎮店累計新開11000家。

  蘇寧自營倉儲物流實力領先同行,海量線下門店降低配送成本。蘇寧自營倉儲、終端快遞網點、物流覆蓋面優于京東;可比配送服務方面,蘇寧物流覆蓋更多城市;借助線下海量門店,蘇寧物流費用率低于京東。同時公司已經建立了“物流倉儲地產開發——物流倉儲地產運營——基金運作”的良性資產運營模式,優質倉儲地產資源得以變現,從而投入更多優質倉儲資源的獲取,形成良性循環。

  盈利預測和投資評級

  由于公司線上增速及開店速度高于預期,我們上調原有營收預測,預計公司2018-2020 年銷售收入2465.53 億元、3171.75 億元、3925.26 億元;分別同比增長31%、29%、24%;上調公司盈利預測,預計歸屬于上市公司股東凈利潤分別為68.94 億元、23.81 億元和56.30 億元,分別增長64%、-65%和136%;預計公司2018-2020 年EPS 分別為0.74 元、0.26 元和0.60 元,對應當前股價PS 為0.4 倍,維持“買入”評級。

  風險提示

  線上交易增速下滑;新開店計劃不達預期;較快的開店速度導致費用率大幅上漲,新店培育期過長;開店速度高于公司運營能力,毛利率降低;房租、人工等主要成本上漲;同店增速下滑;公司與沃爾瑪業務不完全相同,相關對比僅供參考。

(文章來源:國海證券

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