中國中車:軌交行業景氣度向上 龍頭有望率先受益,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

中國中車:軌交行業景氣度向上 龍頭有望率先受益
2018-12-20

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  核心觀點:基建補短板,鐵路先行,軌交行業景氣度趨勢向上,龍頭企業中國中車有望率先受益。未來兩年,中車收入端增速預計在10%以上,利潤端增速預計在15%以上,增長重點在鐵路裝備和城軌領域。①鐵路裝備:公轉鐵潛力大,機車、貨車未來兩年將貢獻收入增量;同時,根據我們對在建線路的逐條統計,預計未來兩年動車年均需求在350標列以上,考慮到時速160公里集中式動車對普客25T的全面替代,動車需求存在超預期的空間。②城軌:地鐵未來兩年迎來通車高峰期,從中車目前在手訂單已經在體現,截止2018年9月底,地鐵在手訂單1629億,將在未來兩年集中交付。

  政策定調,軌交裝備行業景氣度向上。基建補短板,鐵路先行。2018年10月31日,國辦發布《關于保持基礎設施領域補短板力度的指導意見》,鐵路領域提出以中西部為重點,加快推進高速鐵路“八縱八橫”主通道項目,加快推動重大鐵路項目開工建設。在政策定調背景下,軌交裝備行業景氣度持續向上,龍頭企業有望率先受益。

  2020年底,高鐵線路營業里程有望超3萬公里,動車組需求依舊強勢。①十三五期間,高鐵營業里程預計有可能超額完成。根據鐵路十三五規劃,到2020年底,我國鐵路營業里程要達15萬公里,其中高鐵要達3萬公里,截止2017年年底,高鐵已經完成2.5萬公里,2018年高鐵營業里程預計新增3500公里,2019-2020年,每年新增3000~4000公里,到2020年底,高鐵營業里程預計有可能超額完成。②高鐵已成客運主力,動車組需求依舊強勢。2008-2017年,高鐵客運量由730萬人次/年增長到17.52億人次/年,占鐵路客運量比例由0.5%到56.8%,高鐵已成客運主力,根據我們對在建線路的逐條統計,預計未來兩年動車年均需求在350標列以上,需求依然強勢。③動力集中式動車組帶來新增量。時速160公里集中式動車對普客25T的全面替代,動車需求存在進一步超預期的空間,2018年動集已招標28列,其中18列長編組,10列短編組,2019-2020年,預計每年招標量將在100列以上,有望成為收入貢獻新亮點。

  公轉鐵潛力大,機車、貨車貢獻新增量。2018年7月,鐵總制定《2018-2020年貨運增量行動方案》,提出“到2020年,全國鐵路貨運量將達到47.9億噸,較2017年增長30%。”。2017年,我國鐵路貨運量36.9萬噸,占全國貨運量比例僅為7.7%,公轉鐵潛力很大。我們認為貨運增量工作不是短期行為,將會帶來持續的貨車、機車需求。年初至今鐵路總公司已累計招標鐵路機車801臺,貨車57940輛,遠超年初采購計劃。我們預計2019-2020年貨車交付量合計將在15萬輛以上,機車合計達3000輛,不斷貢獻新增量。

  加快業務重組整合,提質增效,毛利率仍有提升空間。自南北車合并以來,公司內部積極實施同類資產的整合、業務重組、過剩產能的壓縮及采購體系的管理,中車毛利率、凈利率穩步上升,2015年~2018年前三季度,公司的毛利率分別是20.21%、20.79%、22.68%、22.91%,凈利率分別是5.83%、6.06%、6.17%、6.42%。我們認為由業務重組整合帶來的內部降本增效會在未來幾年持續釋放,看好中車凈利潤率的持續提升。

  投資建議:預計公司2018-2020年營業收入為2020.57、2264.34、2613.73億元,同比分別增長-4.24%、12.06%、15.43%,歸母凈利潤為115.95、145.79、172.34億元,同比分別增長7.38%、25.73%、18.21%,對應EPS為0.40、0.51、0.60元,對應PE為27.96、22.24、18.81倍,維持“強烈推薦”評級。

  風險提示:鐵路固定資產投資不及預期、海外市場拓展不及預期、公轉鐵進度不及預期。

(文章來源:方正證券

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