五糧液:全年發展穩中有進 期待產品渠道機制進一步完善,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

五糧液:全年發展穩中有進 期待產品渠道機制進一步完善
2018-12-20

  事件:全年發展穩中有進,明年期待多點完善。據酒業家報道,18年12月18日,五糧液(000858)1218共商共建共享大會和投資者交流會順利舉辦,本次大會主要傳達出三大要點:1)行業持續向名優品牌集中,緊握整合和結構性機會;2)今年公司各項經營指標有望按計劃完成,預計銷售規模突破400億元,高端酒銷量超過2萬噸;明年計劃目標銷售額500億元,高端酒量增15%;3)明年市場工作重點為補短板、拉長板、升級兩大新動能,即彌補渠道、組織、系列酒和機制的短板,拉動品質和品牌升級,構建高端化和數字化新動能。

  核心觀點:主動控量后庫存回歸合理,新品五糧液量增與價升空間皆存。由于公司主動控制發貨節奏,Q4整體動銷速度較中秋期間有所放緩。繼Q3停止發貨后,目前渠道庫存已消化至合理水平,中轉倉庫存也有所下降。從量價角度看,我們預計明年公司的銷量增長主要來自于新品普五和低度酒,6月升級版五糧液推出后,預計出廠價將有所提升。此外,公司確定了五糧液品牌“1+3”和系列酒品牌“4+4”產品矩陣,隨著低度產品的收縮聚焦,明年產品矩陣和價格體系將更加明晰。整體上我們認為明年經濟增速換擋是大概率事件,但資源和市場仍將向優勢品牌集中,公司穩中求進,有望實現降速成長。

  控盤分利重新梳理利潤分配體系,公司改革看點仍存。上月末公司在營銷中心經銷商大會上提出19年將逐漸導入控盤分利模式,從而實現價格合理管控和渠道利潤提升,克服大商制下利潤分配不均、價盤不穩的弊端。此外,公司在改革方面加速推進、仍具備看點,李董明確方向,鄒總上任后為管理層注入年輕血液,有望煥發體制活力,繼續看好公司渠道改善和成長空間。

  財務預測與投資建議:考慮到宏觀經濟壓力下公司未來高端酒銷量增速可能放緩,小幅下調了19年和20年高端酒的收入增速預期,調整預測公司18-20年每股收益分別為3.37、3.88、4.44元(原18-20年預測分別為3.32、3.99、4.68元),維持給予公司18年18倍PE,對應目標價60.66元,維持買入評級。

  風險提示:宏觀經濟增速放緩風險、高端酒競爭加劇風險、價格管控不及預期風險。

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