2019年宏觀經濟展望:道阻且長 行則將至,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

2019年宏觀經濟展望:道阻且長 行則將至
2018-12-20

  機構:方正證券

  導讀:2018年國際環境錯綜復雜,中國內部改革行道艱難。經濟下行是改革的最大阻力。2019年中國經濟將在穩增長和促進經濟轉型之前權衡。本文復盤2018年中國經濟基本面變化,展望2019年國內經濟走勢。

  摘要:

  2019年宏觀經濟和政策的總體邏輯:2019年的宏觀經濟工作重心將從“防范和化解重大風險”轉向“六個穩”,尤其是穩就業。外需環境的劇烈變化可能導致2019年出口相關部門的失業人數顯著上升。因此,2019年穩增長的核心是解決出口下滑后的就業問題,重點領域是制造業。

  外資企業生產和出口交貨值快速回落是工業生產承壓的原因。國際經濟重回衰退的可能加大了工業生產繼續回落的風險,預計2019年工業增加值同比繼續放緩至6.0%。

  2019年房地產行業的銷售下滑,但開發投資仍然不弱。棚改貨幣化安置政策逐漸退出,2019年房地產行業將迎來低銷售增速時期。2018年房地產新開工持續高增,但在高基數和未來預期不明的雙重影響下2019年新開工同比將大幅回落。由于2018年“高周轉”模式下投資資金集中在新開工階段發力,后續階段的施工投入將支撐2019年房地產開發投資,同時投資統計口徑變更對投資額的負影響消退,預計全年同比增0-5%。

  激勵機制缺位下的基礎設施建設投資將進入低增速階段。基建投資當前最大的問題不是擴張力度不足,而是政策執行偏弱。十九大后地方政府缺乏系統性的高質量發展考核體系,地方政府負債投資意愿不強,基建投資同比走出歷史新低。提高基建投資增速的根本舉措在于解決地方政府“不敢”投資基建項目背后的動因。如果地方政府激勵機制沒有大調整,2019年的基建投資增速預計在5-10%。

  房貸支出擠出消費,社會消費品零售同比走低,但未來3年新增老齡人口下滑將遏制消費下滑勢頭。2018年社零累計同比創2013年12月以來的新低。房貸增速大幅超過可支配收入的提高速度從而擠出消費,這將是近幾年的主要矛盾。2019年竣工面積同比將筑底企穩回升,從而支撐地產鏈相關的消費。此外,2019-2021年離退休人員數量的大幅下降將構成支撐未來3年消費的另一重要力量。預計2019年社零同比增9.2%左右。

  制造業投資小幅回落,政策重心是解決出口鏈產業的就業問題。2018年中國制造業投資增速上行主要受到傳統高耗能制造業“補產能”投資需求拉動以及財政貨幣寬松環境下新興制造業加杠桿兩方面因素的拉動。進入2019年,高耗能制造業投資面臨補產能空間上限的約束,投資增速回落;新興制造業尤其是出口鏈產業將受到積極財政和寬松貨幣政策的重點關注,短期解決出口下滑造成的失業問題,長期促進形成強大的內需市場。

  風險提示:美聯儲加息超預期;財政擴張低于預期。

(文章來源:格隆匯)

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