險資2019年資產配置路線圖浮現 繼續加碼另類投資 瞄準股市階段性機會,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

險資2019年資產配置路線圖浮現 繼續加碼另類投資 瞄準股市階段性機會
2018-12-20

  多位險企人士近期對中國證券報記者表示,2019年,保險業特別是壽險公司面臨整體業務轉型,保險產品在期限上、種類上都有新的變化,這對資產端的期限類別、風險類別、收益類別提出了新要求。

  “優化大類資產配置結構是我們近期探討較多的問題。目前來看,2018年預計保險業投資收益率或達到5%,比去年有所下降。”華北一位險企人士指出,2019年國內外形勢對金融市場影響仍然不可避免。但明年險資在三個方面仍有一定的機會,一是貨幣市場利率有望整體回落至2015年-2016年的較低水平。因此,保險資金重點投資的債券預期收益會持續下降,險資可適當關注波段機會。二是隨著保險行業保障型保費的進一步增長,險企可根據自身情況適當加大股權投資力度,重點投資一批符合國家政策導向、發展前景好、風險相對可控的企業。三是明年A股的結構性選擇非常重要,科技類和基建類權益資產可能分別在明年上半年和下半年有一定配置機會。

  險資配置將有調整

  業內人士表示,2019年險資配置面臨的挑戰不可忽視。從宏觀經濟來看,2019年中國經濟下行壓力加大,短期增長下行與長期結構性矛盾的雙重壓力疊加,外部環境影響開始逐漸顯現。預計債牛走勢有望延續,美股波動率可能加大,A股可能走出震蕩回升的行情。在宏觀經濟增速放緩的同時,2019年保險業轉型進入“深水區”。目前,保險業轉型過程中推出了不少保障型產品,具體來說,保障型產品的資金性質和過去有較大差別:久期長,資金成本相對低;短期內資本積累較小,長期現金流較穩定。

  基于上述原因,多位險企人士對中國證券報記者表示,險資可能在2019年積極調整投資配置策略。換言之,長期穩定現金流和短期巨量現金流的資產配置有較大差別,如何找到超長期負債的匹配資產,是目前保險行業主要探討的問題。

  “投資收益的90%以上都是由資產配置決定的,特別是對于機構投資者而言,資產配置的貢獻要遠大于時機或具體資產的選擇。”一家中型保險資管公司人士趙明(化名)對記者表示,險資區別于其他資金主要特征就在于“配置為主,交易為輔”,所謂“配置”,就是在對的時期做對的投資。

  東方金誠首席金融分析師徐承遠認為,保險資金若想在2019年維持較高的投資收益率,需尋找新的能夠帶來高收益的穩定投資,2019年資金配置可以從以下兩方面展開。第一,雖然短期利率有所下行,但是長端利率目前來看能維持一定水平,險企可通過加配長久期債券獲取期限利差。第二,在監管取消保險資金開展股權投資的行業范圍限制、鼓勵險資參與推動實體經濟發展背景下,險企可以通過逐步參與到上市公司財務投資與戰略投資中去,擇優選擇基本面較好、長期投資價值明確的企業,獲得超額收益。

  川財證券分析師楊歐雯對中國證券報記者表示,在資金投向上,債券類資產可能偏好處于周期底部或成長型行業的龍頭企業的可投資產,一是龍頭企業大概率會有相對較好的現金流情況,二是處于周期底部或成長型的企業資產,在經過可研確定為投資資產并作為長期投資后,到期日的償債能力會更有保障。

  招商證券分析師鄭積沙表示,雖然2019年經濟下行壓力較大,但明年保險公司投資收益率并不一定較差,由于險資固久期較長,新增資金+到期再投資資產占比較少,利率下行短期并不會影響投資收益率。

  普華永道金融行業管理咨詢合伙人周瑾透露,尋找超長期負債的匹配資產,另類投資是趨勢,2019年這一趨勢還會延續。由于政府正試圖改變現在過度依靠銀行間接融資的局面,加大直接融資的一系列政策,使得險資在直接股權投資領域會有更多的空間。

  另類投資占比料提升

  數據顯示,從2013年末到2018年10月末,保險資金運用余額持續增加,從76873.41億元增加至157921.87億元。其中,其他投資占比提升較快。

  泛海投資集團有限公司董事總經理湯戈指出,近幾年,險資投資銀行和債券占比持續下降,只有2017年才有所反彈。股票和證券投資基金占比受牛熊市的影響有所波動,總體影響不大,唯一一枝獨秀的是另類投資持續上升,這也是近幾年的保險配置趨勢,造成的影響就是2013年到2017年保險行業收益率的均值顯著高于剔除牛市基點的收益率均值。

  中國保險資產管理業協會最新發布的數據顯示,2018年1-11月,25家保險資產管理公司注冊債權投資計劃和股權投資計劃共175項,合計注冊規模3483.16億元。其中,基礎設施債權投資計劃100項,注冊規模2399.86億元,約占總規模的69%;不動產債權投資計劃73項,注冊規模1028.30億元;股權投資計劃2項,注冊規模55.00億元。

  “這個趨勢未來是可以延續的。”湯戈指出,目前保障型保費的占比快速提高。借鑒英國保險業情況,英國保障型產品的保費多一些,股權和不動產的占比明顯提高。隨著中國保險業的保障型保費進一步增長,股權投資、不動產投資等其他的另類投資,會起到越來越重要的作用,過往的一些追逐獨角獸的資源型投資方式,可能會進一步的向專業型投資方式來轉化。

  楊歐雯表示,2018年以來,由于國內股市持續低迷,部分上市公司的股權質押風險暴露、觸發平倉線,當作為第一還款來源的企業自身現金流無法提供足夠資金,就可能面臨平倉,造成極大損失。出于穩定市場考慮,監管層放寬險資專項產品的投資比例,這是因為銀行理財和保險資金是目前資本市場上體量較大的資金,規模都在數十萬億元,且由于客戶的風險偏好較低,偏好固收類投資產品,在股權類產品的配置比重較低。以針對性的政策為基礎將這一部分資金以股權投資的方式引導進入資本市場,一方面可能帶來較大體量的增量資金,一方面可以有針對性地緩解企業的股權質押風險。

  楊歐雯認為,股權投資的流動性相比權益類和固收類而言相對較弱,險資在進行股權投資的時候會更加謹慎,2018年在多項專項政策推進下,險資配置特定類別的股權類資產的自由度有所提升。2019年其配置趨勢依然會是一個嚴格參考政策導向的配置思路,即政策開放了哪些方向和比例,險資就會去投哪些領域。目前來看,險資可能比較偏好股權質押比例較高,且自身經營相對穩健的企業的股權類資產。隨著政策的開放,投資的額度和比例可能進一步提高。

  “從險資的角度,可能會優先配置高股息率標的,其具備相對高的安全邊際。A股三千余只標的中共有433只2017年的股息率高于3%,在這些標的中,房地產、汽車、化工行業標的占多數,再綜合比較行業特征,房地產企業的預售制度決定了優勢企業在未來兩年的利潤增速較穩定,故而綜合判斷險資有可能會優先選擇配置房地產行業。”楊歐雯稱。

  抓住股市階段性投資機會

  分析人士認為,險資在增配股權投資的同時,明年的資產配置不能回避的還有權益類市場。整體來看,險資對明年市場的布局并不悲觀。多數險企人士表示,明年A股的結構選擇非常重要。原因在于今年是“殺”估值,明年估值“殺”完,盈利向上的股票和估值擴張蓋過盈利下滑的股票都能漲。

  “目前,股票市場暫時未能呈現整體趨勢性的上漲行情,但在板塊個股仍有較大配置價值。目前接近財報年末,考慮到二級市場的資產凈值波動可能會影響到公司的財報,所以近期可能不會有太過頻繁的操作。”趙明稱,我們傾向于A股相對走出獨立行情的概率較大但空間不大,整體上年末博弈氣氛濃厚,可能會出現一些階段性的投資機會,但受制于全球風險資產的壓力,絕對收益可能并不明顯。行業方面,短期業績確定性較強的行業不多,主要是基建相關的建筑、機械和電氣設備,通信中的5G,農業中的豬,黃金,軍工等。

  展望2019年A股市場,楊歐雯認為,險企需要考慮兩條主線:一是在強監管背景下,考量順應國家發展戰略和經濟發展方向的企業,二是在產業結構性調整狀態中,考量具備自身驅動力的高增長型企業,科技類和基建類權益資產可能分別在明年上半年和下半年有一定的配置價值。

  在具體配置方面,徐承遠指出,在經濟轉型、改革深化的背景下,險企較為看好醫藥、生物、電子科技,以及部分符合政策導向和經濟轉型方向的新興產業。保險資金可以抓住經濟結構轉型的機遇,重點關注低估值及符合經濟轉型方向的行業,選擇長期投資價值明確的企業,獲得超額收益。隨著行情慢慢回暖,自然會對成長股的需求增加。也就是說,先以價值龍頭開篇,到了下半年可能成長龍頭也會跟上,出現一些結構性的機會。

  “據我所知,現在很多保險公司都在挖掘權益超跌標的。這意味著,前期受沖擊較大的一些超跌行業有望迎來一波反彈機會,這樣的行業現金流穩定、低估值、與保險主業協同,未來收益會樂觀。但從中期來看,反彈行情的持續性及反彈的高度還要受多重因素的影響。在市場行情尚未出現趨勢性走勢之際,險資穩健配置的思路依然不可摒棄,控制倉位也需延續。”一位險企人士補充道。

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