中信建投黃文濤:央行定向激勵旨在滴灌 利率下調有利債市,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

金投資訊

中信建投黃文濤:央行定向激勵旨在滴灌 利率下調有利債市
2018-12-20

  12月19日,央行官網發布消息,為加大對小微企業、民營企業的金融支持力度,中國人民銀行決定創設定向中期借貸便利(TMLF),TMLF資金可使用三年,操作利率比中期借貸便利(MLF)利率優惠15個基點,目前為3.15%。對此,我們點評如下:

  一

  非全面降息,而是定向激勵引導為主

  我們年度策略報告《吹盡狂沙始到金》中指出,穩健的貨幣政策在延續寬松的同時,將更加有針對性,疏通貨幣政策傳導機制是未來貨幣政策的關鍵,解決實體經濟(民企)融資問題將是下階段政策重點。從這一點上看,今后貨幣政策仍將延續相對寬松的格局,寬信用政策則會有所加碼。此次,央行創設定向中期借貸便利(TMLF)之舉,毫無疑問釋放了寬信用加碼的政策信號,也印證我們的判斷。但是,中國人民銀行創設的TMLF,是根據金融機構對小微企業、民營企業貸款增長情況,向其提供比MLF利率優惠15個基點的長期資金。這更多地是體現了央行促進民企融資的定向調控,而非之前市場熱議的全面降息,更多地是通過定向激勵,引導商業銀行加大對小微企業、民營企業的金融支持力度,發揮其定向調控、精準滴灌功能。

  二

  旨在用風險溢價補償,提高銀行放貸積極性

  今年以來,為緩解緊信用格局對實體經濟的不利影響,以降存準、寬信用、穩杠桿為代表的政策密集出臺。但從政策的實際效果來看,當前信用收縮狀況并沒有改善。究其根本,是因為影子銀行治理之后,尚未形成新的定價機制,為不同水平的信用風險確定合理的貸款利率。眾所周知,銀行信用風險偏好較低,而小微企業、民營企業的信用風險相對較高,正規途徑的資金供應與小微企業、民營企業的資金需求相比,在風險收益比上并不匹配。在這種情況下,對于不同水平的信用風險確定合理的貸款利率,確定資金供應方與需求方均可接受的利率水平,是解決目前融資困境的關鍵。從這點上來看,央行創設比MLF利率優惠15個基點的TMLF,旨在為商業銀行提供風險溢價補償,讓其向小微企業、民營企業貸款時能獲得更合理的風險收益比,從而提高銀行放貸積極性。

  三

  逆周期調節力度大,更多寬信用政策可期

  目前,經濟形勢進入關鍵階段。國內投資、企業利潤、居民收入、社會消費等表現都不大好,外部的潛在影響正在逐步顯現,經濟面臨較大下行壓力。特別是,8月開始,城鎮新增就業人數回落明顯,經濟下行對就業壓力的傳導有所顯現。此時,央行通過設立TMLF與再增加再貸款和再貼現額度1000億元,更多地體現了央行對經濟逆周期調節的力度有所加大,也表明貨幣政策在考慮“內外均衡”的同時,更多地還是聚焦于安內,服務于穩增長。今后更多寬信用政策還會在路上。另外,若未來美國經濟下滑、國內利率走高、股市動蕩,不排除美聯儲貨幣政策路徑隨時調整的可能性,這也將進一步打開我國的貨幣政策空間。

  四

  債券牛市延續,短端利率松動可期

  對債市而言,央行創設TMLF將給債市帶來更積極的預期。一方面,TMLF利率下調,給了市場對未來松動短端政策利率更樂觀的想象,央行也希望通過更低的政策利率來推動社會融資規模擴張,融資成本下移。另一方面,TMLF實施也加大了明年央行置換式降準的概率,從年度視角來看,MLF置換本意在于將一次降準釋放的流動性平滑到各月,因此保有一定MLF的存量規模對置換式降準操作意義重大,目前流動性核心補充方式仍是置換式降準,TMLF增加也將抬升市場對未來央行降準的預期。11月中旬以來,1年期國債利率在2.5%附近上下波動,短端利率下行依賴于貨幣政策進一步寬松,本次央行TMLF政策或打開短端利率進一步下行的想象空間。整體來看,經濟、融資下行壓力較大,基本面下行繼續對債市形成支撐,債券牛市格局仍將延續,在寬信用傳導機制不暢的情況下,貨幣政策不具備收縮的基礎,央行維持流動性合理充裕的目標不變,對債市繼續形成利好。

(文章來源:中信建投

免責申明: 1、本站涉及的內容僅供參考,不作為投資依據,依此操作風險自擔。
2、本站部分內容轉載自網絡,如有侵權請聯系微信 nmw160 刪除。
index.xml index1.xml index2.xml index3.xml index4.xml news.xml ticai.xml

中信建投黃文濤:央行定向激勵旨在滴灌 利率下調有利債市,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

青海快三规律