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金投資訊

為何李東生背負罵名也要剝離TCL家電業務?
2018-12-19

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  TCL集團(000100.SZ)醞釀一年多的資產重組方案,最近引發質疑。為什么TCL集團董事長、CEO李東生背負“罵名”,也要把家電業務從TCL集團上市公司剝離呢?

  早在去年李東生已多次向外界透露,計劃把TCL集團作為旗下半導體顯示業務龍頭華星光電的融資平臺,把香港上市公司TCL電子(01070.HK)作為TCL終端消費電子產品業務的融資平臺,來推進整個集團的資產重組。

  12月8日,TCL集團公告,擬以47.6億元向TCL實業控股(廣東)股份有限公司轉讓消費電子和家電等智能終端及配套業務,今后TCL集團將聚焦半導體顯示及材料業務。這是TCL集團資產重組邁出的關鍵一步,不料卻引發估值是否偏低、TCL品牌會否剝離等疑問。

  為什么李東生執意要將家電業務與半導體顯示業務分離呢?把華星光電面板業務與TCL家電業務的成長性、利潤率、行業估值水平作比較,其實不難找到答案。

  華星光電近年來一直是TCL集團的“利潤奶牛”,是母公司最大的利潤來源。2017年,華星光電的毛利率達27.88%,而TCL電子(當時主要是彩電業務)、家電集團、TCL通訊、通力電子(代工業務)的毛利率分別只有15.76%、15.51%、21.96%和14.48%。

  從成長性看,今年國內彩電市場“滑鐵盧”,空調、冰箱、洗衣機市場的增速也放緩至個位數。奧維云網(AVC)全渠道推總數據顯示,2018年1~9月,國內彩電市場的零售額同比下跌6.3%,空調、冰箱、洗衣機市場的零售額僅同比增長5.5%、2.2%和3.9%。受房地產蕭條影響,明年家電業將迎來真正的“寒冬”。TCL彩電銷量全球第三,但彩電行業均價在下降;而在寡頭競爭的大白電市場,TCL目前只處于二線陣營。

  而面板業務的成長性,值得期待。

  目前支撐華星光電業績的主要是深圳兩條8.5代液晶面板生產線和武漢一條6代液晶面板生產線,它以電視面板為主打產品,32英寸面板出貨量居全球第二,55英寸面板居國內第一,手機面板產能不斷提升。今年11月,華星光電深圳11代液晶面板生產線投產,同時其深圳第二條11代液晶和AMOLED面板生產線動工開建,而其武漢6代柔性AMOLED面板生產線預計明年投產。

  也就是說,華星光電還有兩條主攻65、75英寸等超大尺寸液晶和AMOLED面板的主力生產線將于今后幾年逐步釋放產能,它的柔性AMOLED手機屏也將從明年起逐步出貨。今年,華星光電收入下滑,是因為32、55英寸電視面板價格下跌,今后隨著65、75英寸等超大尺寸面板和8K超高清顯示屏及AMOLED顯示屏等高附加值產品推出,華星光電未來幾年內營收“倍增”將不會是難事。

  5G通信和物聯網時代,顯示將無處不在,給半導體顯示行業帶來很大的想象空間。TCL和華星光電正在攻克印刷顯示的技術難關,它們主導的“廣東聚華”公司已研制出31英寸印刷OLED顯示和5英寸印刷量子點(QLED)顯示產品;OLED關鍵材料也在開發中。今后,華星光電的主力產品將從電視面板,擴至手機面板、商用顯示屏及柔性顯示屏。

  從估值水平看,被視為家電類上市公司的TCL集團市盈率只有9.88,而以面板為主業的京東方(000725.SZ)、深天馬的市盈率分別達到20.7和17.65。所以,把面板與家電業務混在一起,難以充分體現華星光電的成長性和估值水平,李東生才執意要剝離TCL家電業務。

  至于被剝離家電資產的估值是否偏低、TCL品牌是否還保留,且待TCL集團官方的詳細回應。

(文章來源:第一財經)

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