教育股行情遇冷 卓越教育“生不逢時”,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

教育股行情遇冷 卓越教育“生不逢時”
2018-12-06

  如果不出意外,剛過聆訊并且即將上市的卓越教育或許會是今年“最慘K12教育股”吧。

  觀察到,早在今年7月,卓越教育便踩著港股教育股上市潮的尾巴,向港交所遞交了招股說明書。但時隔5個月,這家K12教育公司才過聆訊。

  只是就在這短短5個月時間內,港股教育股市場卻發生了較大“震動”。這讓人不禁對之后卓越教育的上市產生一絲擔憂。實際上,撇去市場影響,這家公司的資質并不算差。

  最純正K12教輔公司

  定位決定公司性質。與教育板塊中的民辦K12學校不同之處在于,卓越教育的公司產品定位是放在課外輔導上的,公司是目前華南地區最大的K12課外輔導教育機構。

  這一定位上的差異使得卓越教育在收費上,雖然依然是以學費作為公司的核心收入來源,但影響公司收入的因素不僅僅只有學生人數還有教學課時。

  從目前卓越教育主打的三大課程輔導項目來看,優學項目的小班輔導以及英才項目的課程時長均不相同,并且三大課程項目的收費情況也大不相同。

  由于可以自由安排課程時長使得機構可以根據不同學習時間及能力的學生安排個性化的課程時長,這相較于傳統學校按部就班的教育,此類方式不僅有利于機構教學資源的配置,還能激發學生學習的積極性。而這一合理的教學安排的確吸引了不少家長學生的關注,因此公司招生人數也在逐年上升。

  不過從教學項目分類情況來看,主打各學階升學輔導的優學項目才是公司的核心收入項目。

  并且,正是由于中高考等升學考試的存在,使得追求升學率成為整個市場的剛需。在此背景下,家長對學費變化的敏感度大幅降低。這也使得優學項目的每輔導課時收取的輔導費用能夠逐年上漲,使其成為公司業績上漲的內在動力。

  龐大的市場需求為公司帶來了高額的收益。觀察到,2015-2017年,公司的客戶合約收益從7.6億元(人民幣,單位下同)增至11.4億元,三年復合增長率達22.5%;與此同時,公司期內凈利潤從7051.7萬元增至7540.8萬元,基本保持穩定。

  不過,如今國內K12教輔已成紅海市場,激烈的競爭導致公司利潤受到侵蝕。其中最明顯便是教師成本這一塊。

  以2017年為例,2017年,公司員工成本達到4.6億元,占公司總銷售成本的69.9%,并且公司已連續三年員工成本占比達7成。并且直到今年6月底,卓越教育的員工成本依然保持著7成的高比例。

  也就是說,為了留住優質師資,卓越教育不得不為此付出較高的溢價,并且未來這一金額還可能不斷提高。不過由于優學項目的存在,卓越教育還是能夠一定程度轉移員工還方面的成本。

  打政策“擦邊球”?

  雖然卓越教育從資質上看還是一家不錯的教育公司。但目前投資者最擔心的就是這家公司是否會被政策波及。

  眾所周知,11月15日在新華社受權發布的《中共中央

  國務院關于學前教育深化改革規范發展的若干意見》中明確提出民辦園一律不準單獨或作為一部分資產打包上市。上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園,不得通過發行股份或支付現金等方式購買營利性幼兒園資產,以及金融監管部門要對民辦園并購、融資上市等行為進行規范監管。

  這一政策提出,美股紅黃藍(RYB.US)股價當即閃崩,10分鐘之內股價暴跌60%。此后港股市場多家涉及幼兒園教育的股票也受到影響,股價出現下跌。現在投資者最擔心的是,政策將如何界定卓越教育的幼教業務。

  在卓越教育的英才項目中,巧問教育正是公司幼教類教輔項目,主打“幼升小”教育輔導。

  于是,如何界定巧問教育是否屬于民辦幼兒園業務就成為一個很關鍵的問題。不過從招股書介紹來看,公司的幼教業務似乎更傾向于“親子園”式的早教機構。如果正是如此,那公司受政策影響的可能性會較小,不過這依然屬于“擦邊球”項目,較容易被市場誤讀。

  不過萬幸的是,巧問教育項目在卓越教育整個業務體系中的占比很小。截至今年6月底,該項目招生也僅有1154人,若觸及政策紅線,撇去該項目對公司的影響也不會很大。

  不過對于卓越教育來說,在如今港股教育股及涉幼教育股行情不景氣的情況下通過聆訊準備上市,出于對政策風險的考量,投資者對這家公司可能并不會在短時間展現非常積極的態度。

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