利爾轉債(128046)今日上市 定位分析一覽,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

利爾轉債(128046)今日上市 定位分析一覽
2018-11-09

   利爾轉債(128046)今日上市,定位分析一覽:

  一、可轉換公司債券簡稱:利爾轉債

  二、可轉換公司債券代碼:128046

  三、可轉換公司債券發行量:8.52億元(852萬張)

  四、可轉換公司債券上市量:8.52億元(852萬張)

  五、可轉換公司債券上市地點:深圳證券交易所

  六、可轉換公司債券上市時間:2018年11月9日

  七、可轉換公司債券存續的起止日期:2018年10月17日至2024年10月17日

  八、可轉換公司債券轉股期的起止日期:2019年4月23日至2024年10月17日

  國信固收研究認為,發行人為我國除草劑農藥原藥生產龍頭,實控人為中國工程物理研究院。我國農藥行業受到環保嚴監管的影響,供給端產能出清,中小企業難以復工,市場份額向行業龍頭企業集中。2018年上半年公司量價齊升,實現營業收入18.21億元,同比增長49.45%,歸母凈利潤2.61億元,同比增長74.51%。三季度以來隨著環保檢修停工,同時四季度原藥需求旺季在即,草銨膦價格企穩反彈。三季度國內95%草銨膦均價為16.96萬元/噸,較去年三季度均價上漲4.2%,超出預期,因此公司大幅上修前三季度業績預告,預計實現歸母凈利潤4.01億元至4.24億元,同比增長75%-85%。隨著募投項目在明年2月的建成投產,預計公司能繼續保持較快的增長。

  從發行情況來看,利爾轉債規模8.52億,評級AA,正股估值略高于可比公司,受到草銨膦漲價的推動目前正股股價處于上漲通道,考慮到權益市場情緒較弱,不排除后續有一定的補跌風險,參考存量券平價在100元附近的估值中樞,預計利爾轉債上市轉股溢價率在2%至6%,上市初期價格在103至107元區間。

  而東北固收研報認為,綜合考慮公司的基本面情況、信用評級情況,以及近期轉債市場的行情,估計利爾轉債的轉股溢價率在0%到5%之間。通過相對價值法得到的結果88元到100元之間,預計其上市價格在94元左右。

  從正股方面來看,東北固收研報指出,公司是繼美國陶氏后全球第二家成功掌握吡啶類化合物催化氯化系統集成技術的企業,在國內率先開發出了氯代吡啶系列產品中的畢克草、毒莠定、氟草煙等除草劑產品。具有國內最大的規模化生產氯代吡啶類農藥原藥和制劑的能力。同時,公司解決了草銨膦生產中格式反應控制及放大等重大工程化技術難題,掌握了草銨膦合成關鍵技術,是國內最大的草銨膦原藥生產企業。銷售方面,公司具有國外市場優勢,產品已出口美國、巴西、阿根廷、澳大利亞等三十幾個國家及地區,主要客戶為陶氏益農、拜耳等行業內國際頂尖農化企業。

  公司所屬的農藥行業上游為基礎化工行業,比如農藥生產過程中使用的大量溶劑、農藥生產的中間體,主要包括石油、煤炭、天然氣為原料生產的苯類、烯烴、醇類、酯類、胺類等基本原料等,原材料價格的上漲將會帶來農藥原藥及農藥制劑等生產成本的上升。農藥下游為農林牧業及衛生領域,全球人口的不斷增加,糧食需求不斷增長及轉基因作物的飛速發展,為全球農藥市場未來穩步增長提供需求保障。全球農藥市場在20世紀60至90年代經歷了迅速增長,21世紀以來,農藥銷售額增長率有所波動,2011年之后銷售額增長率在波動中下降,農藥市場整體上逐漸進入較為成熟的發展階段。

  根據《石化和化學工業發展規劃(2016-2020)》和《農藥工業“十三五”發展規劃》,到2020年,我國農藥原藥企業數量減少30%,其中年銷售額在50億元以上的農藥生產企業達到5個以上,年銷售額在20億元以上的企業達到30個以上;國內排名前20位的農藥企業累計銷售額達到全國總銷售額的70%以上;可見農藥行業未來企業數量將逐步減少,部分龍頭企業有望越來越強,企業兼并重組將成常態,產業集中度有望不斷提升。2017年,公司銷售額在國內農藥企業中排名第十,在國內市場占領一定份額,未來產業集中度提升有望為公司進一步擴大規模提供保障。

  利爾化學目前農藥原藥業務的主要增長點為草銨膦除草劑。草甘膦、百草枯、草銨膦是三大滅生性除草劑,從需求端來看,百草枯由于其毒性極大,近年來已被全球多個國家禁用,草甘膦由于使用年數長,不少雜草對該藥已產生較強抗性,在農業生產中使用效果有限,因此,草銨膦作為百草枯、草甘膦的最佳替代品,需求快速增長,僅國內就可產生年約4萬噸的置換市場空間。從供給端來看,一方面在環保嚴監管壓力下,中小企業難以開工,另一方面草銨膦合成工業化壁壘較高,國內常用的技術路線有著較大的安全與環保風險,新增產能實際投產進度遠低于預期。

  2017年以來,除草劑原藥產量一路下滑,目前國內能夠實現穩定規模生產的公司僅利爾、永農、威遠、瑞凱四家,供給端理論產能不足2萬噸。中小廠家受到嚴監管產能難以恢復,供給彈性短期內非常有限,供給不足的格局將維持。在供給端監管的繼續推進下,未來行業產能將逐漸向頭部聚集,利爾作為行業龍頭長期受益。

  供需趨緊、旺季展開推動草銨膦價格如期上漲。隨著四季度農藥原藥旺季的逐步展開,近期草銨膦價格再現上行。據卓創資訊數據,利爾化學草銨膦出廠價格近期由17.2萬元/噸上漲至17.8萬元/噸,浙江永農草銨膦價格則更是上漲至18萬元/噸,遠超16萬元/噸的預期,在供需緊張的格局下,四季度預計將繼續穩步上漲。

  公司產能穩步提升,新型產品布局貢獻增量業績。目前公司主要生產除草劑原液與農藥制劑,其中除草劑原藥收入占總收入的68%,以草銨膦、畢克草以及毒莠定為主。企業已有草銨膦產能8400噸,占行業總產能的40%以上。此次發行可轉債募集資金將部分用于公司年產1萬噸草銨膦原藥生產線及配套設施建設項目。該項目已于2017年3月開始建設并預計于2019年2月份全面建成,達產后帶來增量年凈利潤1.4億元。公司目前總體產能利用率接近97%,產銷率高于93%,新產能的布局釋放將繼續擴大公司在草銨膦市場的規模優勢,保持在國內的領先地位。

  此外,募集資金還將用于年產1000噸丙炔氟草胺與年產1000噸氟環唑的新產品產能建設,其中,氟環唑具有低毒高效特性,丙炔氟草胺對甘膦抗性雜草防除效果較好且技術壁壘高,國內能規模化生產該產品的公司很少,未來市場空間較大。公司年產1000噸丙炔氟草胺項目已于2017年3月開始建設,預計 2019年1月建成投產,達產稅后凈利潤約0.6億。年產1000噸氟環唑項目已于2017年6月開始建設,預計2019年6月建成投產,達產稅后凈利潤約0.5億。

  全新工藝路線將進一步增強國際競爭力。此外公司新投產的廣安生產基地將使用大幅降低成本的拜耳路線替代傳統格式路線進行草銨膦的生產,公司預計使用新工藝的草銨膦成本僅有 7.3 萬元/噸,低于市場平均成本約30%。公司境外收入占總收入的40%,目前國際上主要是拜耳進行草銨膦的生產,其產能將于本年末達到1.2萬噸。新工藝的使公司可以提高在海外市場的質量與價格競爭力,隨著未來禁用百草枯的國家增多,公司海外市場有望進一步發力。

(文章來源:中國金融信息網)

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