頂固集創“小投入大產出”遭市場質疑,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

頂固集創“小投入大產出”遭市場質疑
2018-07-10

  多家定制家具先后上市后,廣東頂固集創家居股份有限公司(簡稱:頂固集創)也欲借助資本市場進一步擴大產能。據披露,此次頂固集創計劃募集資金約6.69億元,將投向中山年產30萬套定制家具建設項目、智能制造生產線建設項目、一體化信息系統升級技術改造項目、品牌及銷售渠道建設、與主營業務相關的營運資金等項目。然而,在品牌優勢以及性價比優勢面前,頂固集創大幅擴產勝算幾何?有市場人士認為公司新增產能或難以消化,而其小投入、大產出的募投項目效益分析也遭到了質疑。

  競爭激烈大幅擴產難消化

  頂固集創2015年-2017年定制衣柜銷量分別為177.66萬平方米、225.67萬平方米、259.05萬平方米。定制衣柜銷售收入分別為32062.59萬元、43015.45萬元、47186.96萬元,復合增長率達21.31%。公司表示,為滿足市場增長所帶來的供應需求,產能自2015年的180萬平方米增長至2017年的230萬平方米。

  此次頂固集創IPO公司募投項目之一的中山年產30萬套定制家具建設項目,以及項目完全達產后,預計新增年均銷售收入為92712.87萬元,新增年均凈利潤10108.36萬元。簡單按新增銷售收入和目前銷售收入比較來看,新建項目銷量需達到500萬平方米。從公司銷量增長情況來看,增速并不快,項目達產后如何實現較目前翻番的銷量,備受市場關注。

  目前除已登陸A股的索菲亞好萊客尚品宅配歐派家居四家定制家具企業外,行業中還有不少性價比較高的中小品牌的定制家具企業。就頂固集創而言,未來將面對大型企業以及中小企業的前后夾擊,如何突圍將是擺在公司面前的難題。有質疑指出,就公司募投項目來看,達產后將大幅增加現有產能;就目前公司銷量增速來看,新增產能消化存在較大的不確定性。整體來看,公司大幅擴產背后,如果實現有效銷售缺乏有力依據,募投項目存在巨大的風險。如新增產能或會形成無效產能,加之產能增加后帶來的管理費用等增長,會拖累公司業績。

  募投項目盈利水平或夸大

  除新增產能能否實現有效銷售問題外,頂固集創募投項目盈利也被指大放“衛星”。從募投項目投資的效益分析來看,頂固集創表示,中山年產30萬套定制家具建設項目達產后預計新增年均銷售收入為92712.87萬元,新增年均凈利潤10108.36萬元;智能制造生產線建設項目完全達產后,預計新增年均銷售收入為38444.25萬元,新增年均凈利潤3768.37萬元。總體來看,兩個項目便能為公司提供超過14億元的營業收入,以及近1.4億元的凈利潤。

  就2017年頂固集創營收、凈利潤規模來看,募投項目將從收入角度“再造”近兩個頂固集創,從凈利潤角度“再造”兩個頂固集創。然而,營業收入、凈利潤兩倍增長背后,公司僅投入4.5億元的資金便能達成,被業內質疑是小投入、大產出的典范。其中存在為推動企業順利過會,夸大盈利水平的嫌疑。

  值得一提的是,這個將大大提高公司營收、利潤規模的募投項目,頂固集創并未出手先行建設。頂固集創在招股書中指出,本次發行上市募集資金到位前,公司可根據各項目的實際進度,以自籌資金支付項目所需款項。

  可以看到的是,頂固集創目前貨幣資金已達1.5億元,就投入產出角度來看,智能制造生產線建設項目僅耗資1億元,但可以貢獻近4億元的營業收入。公司憑自有資金完全可以對某個募投項目進行先行建設,甚至完成建設,但公司并未選擇先行建設。對于其中緣由,有質疑就表示,公司如果用自有資金投入項目后,如不能順利上市融資只有自己埋單,故遲遲不愿出手建設募投項目。

  7月10日頂固集創即將上會,其募投項目中存在的諸多問題是否會成為上市的攔路虎,大家不妨拭目以待。對于公司招股書中存在的其他疑問,《金融投資報》記者還將繼續關注。

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