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藍光發展:雙核驅動 未來高清
2018-07-10

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  控巴蜀以謀天下,地產業務進可攻退可守。公司立足成都,充分受益成都市場的良好基本面。成都樓市連續調控后,真實需求仍然旺盛,市場更加健康和理性。成都市場將成為公司業績的壓艙石。同時,公司全國化布局初具規模,華東和華南快速推進。加之激勵機制到位,外拓動力充足。公司地產業務進可攻退可守,未來值得關注。

  股權激勵彰顯信心,行權價格安全邊際大。根據公司最新股票期權激勵計劃,行權條件為公司未來三年歸母扣非凈利潤分別為22億元、33億元和55億元,相對2017年分別增長61%、142%和266%,對應三年復合增速為54%,彰顯管理層的公司未來的強烈看好。同時,除權除息后行權價格為7.1元,大幅高于市價5.73元,目前價格安全邊際較大。

  多元化有望熨平業績波動,提升公司估值。公司積極打造以地產為核心的“同心多元生態鏈”,物業、商業及文旅板塊充分利用公司傳統優勢,業績增長平穩可持續。同時,生物醫藥平穩增長,3D生物打印前景可期。公司的多元化布局有望熨平地產行業的強周期,并提升公司估值水平。

  公司盈利預測及投資評級。預計公司2018-2020年營業收入分別為:330.3億元/428.8億元/516.7億元,歸母凈利潤為25.3億元/38.0億元/50.2億元,EPS分別為0.75元/1.18元1.59元。給予公司11倍PE。對應2018年EPS目標價為8.25元。同時,公司每股RNAV為11.2元,相對目前股價折價49%,安全邊際大。首次覆蓋,給予“強烈推薦”評級。

  風險提示:竣工及結算不達預期;三四線市場受政策影響大幅回落。

  

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