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非金屬建材行業2018年中期投資策略:耐寒唯有東籬菊 金栗初開曉更清
2018-07-09

  新均衡仍在繼續,企業業績表現出較強韌性

  在《18年年度策略:新均衡,新思路》中,我們系統地闡述了在需求增速放緩,供給嚴控的環境下,行業供需軋差逐步收斂后形成新均衡的格局。此時行業商品價格開始逐步脫離過去的波動規律,走出相對獨立的走勢,運行中樞逐步上移并呈現驅穩跡象。現階段宏觀需求持續下行,但新均衡仍在持續,行業商品價格表現出較強韌性,從而反應成為行業優質企業在業績上的韌性。

  業績的韌性兼具安全性與彈性,進可攻,退可守

  而現階段,市場對宏觀經濟失速的擔憂表現在上市公司不斷下殺的估值上,與歷史數次周期底部相比,目前行業享有更低的PE和更高的PB反映出板塊ROE水平優于歷史同類時期。宏觀未來失速與否的爭議持續存在,業績的韌性與持續下降的估值的矛盾亦持續存在。若未來宏觀經濟失速,目前的低估值已部分反映了風險,同時新均衡下優質企業良好的現金回籠、不斷降低的負債水平以及不斷提高的分紅率水平為股價提供了較好的安全邊際;若未來宏觀經濟企穩,那低估值便成為未來投資收益的彈性。進可攻,退可守。

  行業內部結構化調整進一步深化,分化前行

  行業內企業之間的差異原本已存在,而在環保、供給側嚴控,去杠桿組合拳的推動下,企業之間差異進一步拉大,從而推動行業內部出現異于以往周期運行的更強的結構化調整。具體表現在行業內優質企業的杠桿率持續下降,現金回籠大幅改善,ROE水平顯著高于行業均值,并穩步推進生產線的技術升級與產能投放。這種差異化也預示著未來行業格局的變化方向,利好各子行業的穩健發展的優質企業。

  堅定信仰,價值投資

  熊市是痛苦的,但或許多年以后我們將回頭感謝熊市給與我們以更便宜的價格買入優質公司的機會。建議關注企業發展中樞,關注企業核心競爭力,逢調整逐步買入各子行業穩健的優質企業,伴隨企業長期成長,要知松高潔,待到雪化時。推薦海螺水泥旗濱集團、、信義玻璃、中國巨石北新建材偉星新材東方雨虹。關注中國聯塑、三棵樹帝歐家居中材科技、再生科技、長海股份

  風險提示

  政策矯枉過正,宏觀經濟失速;供給端超預期增加。

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