2018年中期報告:反彈窗口 成長主線,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

2018年中期報告:反彈窗口 成長主線
2018-07-09

  去杠桿背景下波動性和成長性因素占主導。上半年A股市場中盈利增速穩定的消費類板塊和成長性較強的部分成長子板塊表現相對強勢,這表明市場依然遵循了我們年度策略報告《從供給收縮到需求穩定》中提出的核心主線:盈利增速回落與市場波動率上升,這會導致市場對成長性因素與波動性(即盈利的確定性)因素的追求。而展望下半年,我們認為目前的去杠桿大環境下成長性和波動性因素仍將延續主導市場。

  下半年宏觀環境對市場的影響:盈利有韌性、細分行業龍頭受益以及成長性行業是中長期主線。(1)信貸長周期見頂使行業集中度提升,經濟偏弱但有韌性;技術周期上行利于新興成長行業,同時制造業投資下半年可能開啟;傳統行業庫存水平目前已經處下行階段,可能壓制企業利潤,而正常的庫存周期是上中下游節奏不同步,新興成長行業庫存水平目前仍處上行階段。(2)下半年廣義縮表趨勢延續,融資需求可能回落;經濟下行和債務出清壓力加大,央行逆周期調控提升流動性供給;下半年貨幣政策存邊際放松(如降準等)傾向。

  下半年市場趨勢:反彈窗口。(1)下半年企業盈利仍有韌性,結構分化延續。下半年A股企業的毛利率維持高位,但管理費用下降,使得企業盈利維持;根據我們分行業(金融、消費、周期、TMT)預計的各板塊盈利增速來看,下半年主板、中小板、創業板的盈利增速分別為13.7%、19.6%和31.7%,而今年一季度分別為14.3%、18.9%和26.9%。(2)三季度股市資金面面臨邊際改善。戰略配售基金的發行可能導致7月份新基金發行仍偏高;而私募基金經過二季度的清盤壓力后有望出現企穩;外資在8月份MSCI再次提升A股權重的刺激下有望繼續維持高水平;三季度解禁壓力最小。(3)風險偏好可能回升。情緒指標顯示風險偏好有望回升;股權質押平倉風險可控;估值處于歷史低位。

  下半年行業配置:成長主線,均衡配置。(1)創業板業績高增速下半年有望延續。創業板和主板業績形成剪刀差是目前風格確認的關鍵點;創業板2018年商譽減值規模預計在71-150億左右,占凈利潤比在5%-10%左右,在較差假設下,剔除承諾凈利潤未完成以及商譽減值影響后,2018年創業板凈利潤增速仍達到30%左右。(2)景氣度角度選取優質成長股。根據我們的梳理,計算機、國防軍工、醫藥、電子等行業的景氣度較高或改善,政策支持偏強,業績彈性大;建議關注計算機軟件、地面兵裝、航空裝備、化學制藥、生物制品、半導體等子板塊。(3)估值和盈利匹配角度篩選藍籌。投資收益率和利潤增速角度看食品飲料、銀行、非銀行金融、醫藥等低估值藍籌板塊值得關注,可逢低均衡配置。隨著強監管及制度的不斷完善,ST股的投資價值越來越小,高盈利、規范的公司值得中長期配置,四季度可關注煤炭、地產和金融等行業。

  風險提示:宏觀政策發生變動的風險;需求變動可能對去杠桿進程造成擾動;盈利復蘇或不及預期。

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