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管清友:中國應在雄安建第三家證券交易所 叫雄交所
2018-07-08

  由青島市人民政府主辦,《財經》、《財經》智庫承辦的“2018中國財富論壇”于7月8日在青島舉行,主題為“探尋開放與監管新范式”,如是金融研究院院長管清友出席并發表演講。

  管清友主張中國應該建立第三家證券交易所,來解決改革遇到的障礙,從增量入手建立第三家證券交易所。他認為可以設在雄安新區,但是名字可能不好聽,叫“雄交所”。證券交易所是交易金融中很小的組成部分,但是可以倒逼現有金融改革脫離瓶頸。

  以下是其發言實錄:

  我們國家的股票市場,好處就不說了,主要說問題。去年資金端著去杠桿到股票去杠桿,之前是端去杠桿。今年是很多企業的股東因為股權質押導致股票閃崩的情況,2016年開始正在經歷金融去杠桿的過程,這是一個背景。端午節之后,人民幣出現了快速對美元的匯率貶值,股市下跌使匯率進一步貶值,形成了負面效應。匯率是可以貶的,股市是可以跌的,但是兩個東西一起往下走是非常危險的。最近人民銀行很多領導出來穩定市場,據我們觀察到人民銀行做了必要的對匯率的調整,這個還是很對的。

  股票市場的下跌有內部因素,也有外部,主要內部因素有關系。我今天提幾條建議,股票市場怎么發揮直接融資作用為實體解決服務。

  第一條要清除病變基因,股票市場該退市的退市,該進入的進入,一定要嚴刑厲法,現在的處罰偏輕,在鼓勵做壞事。所以我覺得第一條應該是清楚掉病變基因,按規則辦事,不要動不動就去打破既定的規則。當然你可以修改規則,你可以通過程序,有一個程序爭議,你可以修改規則,但不能在現有規則基礎上來回變動。今天松了,明天緊了。我們看到這個財務指標2016年能夠達到IPO指標的在2017年就上不去,一定要按規則辦事,即便修改規則還是要按照程序。

  第二要引入新鮮血液,IPO要常態化。我們今天的IPO的松松緊緊張,停停開開已經了好幾輪,是對IPO常態的破壞。我們不能把IPO這個事情當做調節市場的工具,金融監管部門從宏觀的,金融穩定的角度去關注股票市場,對指數的漲與跌不能給更多的態度關心,漲也好,跌也好是市場規律。不能說我們喜歡漲,我們只能做多,很少能做空,做空太弱了。市場監管做解決這個問題,IPO要常態化,不能作為工具。

  發審的常態化要推進,注冊制按照要求向全國人大做過申請,把發行的審核權利交還市場。我們遇到的經濟業態的企業,和傳統企業的觀察財務審核是不一樣的,帶有某種寬容或者放松的性質。像香港的聯交所在痛定思痛,阿里這樣的企業為什么沒有在香港上市,他們在修改規則。新的IPO企業很多是新經濟業態的企業,和傳統企業的商業模式、財務指標都不一樣,不能用官方的發審來解決問題,發審的問題要加快推。

  第三是要培養優秀的醫生。會計師事務所、律師事務所作為中介機構,他們推介、審計的企業,一到IPO都一樣了,這是不符合規律。大企業和新企業保監結果是一樣的,出現問題要審查。要培養這些中介機構,讓市場對中介機構分層,誰保監的企業誰來負責,中介機構要對自己負責。我們對于這種違法違規的現象,一定要嚴刑厲法。假以時日,哪些中介機構保監的企業是好的,就可以發行股票。我覺得監管層要著力培養中介機構,讓市場對中介機構進行分層,這也是比較重要的。

  很多前輩在這里,我主張中國要建立第三家證券交易所,改革遇到的現實障礙也好,從增量入手建立第三家證券交易所是必要的,我認為可以設在雄安新區,但是名字不好聽,叫“雄交所”。證券交易所是交易金融中很小的組成部分,倒逼現有金融改革瓶頸的方式。

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