華測導航:高精度應用布局好 受益于行業高增長,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

華測導航:高精度應用布局好 受益于行業高增長
2018-07-08

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  技術創造需求、從存量到增量,北斗高精度行業迎來向上拐點

  隨著北斗地基增強建設完成,全國地基增強從無到有,動態分米/厘米精度大幅提高,同時芯片等元器件從高昂到低廉,競爭優勢將逐步顯現,開辟數百億新應用場景市場,北斗高精度應用行業迎來前所未有的發展契機,2018 年是行業應用增長的起點。同時, 受益于一帶一路推進和軍民融合政策,市場空間將進一步擴大。我們建議重視衛星導航板塊行業整體拐點向上的投資機會,看好華測導航以高精度為核心,“設備+行業應用”雙輪驅動的業務布局,將率先受益于行業高增長。我們預計,公司 2018-2020 年實現 EPS 分別為 0.69、 0.91 和 1.19 元/股。 首次覆蓋給予“買入”評級。

  設備業務: 受益于“行業高速發展+進口替代”,豐富產品打造新增長極

  公司是國內高精度衛星導航定位產業的領先企業之一,數據采集設備業務是其核心業務。產品包括高精度 GNSS 接收機、 GIS 數據采集器、無人機航測系統產品、三維激光產品、海洋測繪產品等。我們認為, 受益于國家對新形態測繪數據的需求擴大、新建工程項目測繪需求以及進口替代需要,未來三年高精度 GNSS 接收機等傳統數據采集設備將保持 20%-30%的行業復合增速。同時,公司通過自研+外延積極布局新產品,優化產品結構。2017 年,通過發揮“技術+渠道”優勢,移動測繪、無人機、海洋測繪等新產品取得較快增長,為公司后續高速發展打造新增長極。

  應用及解決方案業務:高精度行業應用增長剛開始,領先布局漸入佳境

  我們認為, 受益于軍民融合政策,通過軍轉民,實現要素共享,發揮國家投入溢出效應,中國北斗行業也在走同樣的發展路徑:首先是國防安全部門采購,驗證系統性能,保障國家安全,其次是各行業示范推廣,最后隨著成本降低和技術成熟走向大眾消費, 2018 年是行業應用增長的起點。公司數據應用及解決方案產品包括位移監測系統、農機自動導航系統、智慧施工等。其中,公司憑借技術上的優勢,在地質災害多發區、特殊建筑物形變安全監測及預警等方面,累計應用案例逾 500 項。 我們預計, 考慮到公司具有先發優勢, 該業務未來三年將保持 30%以上復合增速。

  第一期股權激勵實施彰顯對未來發展堅定信心

  公司目前完成了第一期限制性股票激勵計劃首次授予,授予 407.25 萬股限制性股票,價格為 29.44 元/股(未除權),限售期 36 個月, 255 名激勵對象。 們認為,此次股權激勵的實施有利于綁定員工與公司利益,彰顯對公司未來發展的堅定信心。

  公司高精度布局好將率先受益于行業高增長,首次覆蓋給予“買入”評級

  我們預計公司 2018-2020 年分別實現營業收入 9.55、12.59 和 16.41 億元,歸母凈利潤 1.71、 2.25 和 2.94 億元,對應 EPS 分別為 0.69、 0.91 和 1.19元/股。 18 年 A 股可比上市公司根據一致預期估算平均 PE 為 46.45倍, 參考國際巨頭天寶過去五年 PE 中樞為 45-55X,我們給予公司 2018年 PE 40-45X,目標價為 27.60-31.05 元/股。首次覆蓋給予“買入”評級。

  風險提示:數據采集設備市場競爭加劇,下游新應用場景拓展不達預期。

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