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方正證券:安陽鋼鐵買入評級
2018-07-07

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  安陽鋼鐵(600569)

  事件描述: 7 月 3 日晚,安陽鋼鐵發布業績預告,預計 2018 H1歸母凈利潤在 9 億元至 10.5 億元之間。

  事件點評:

  1。二季度業績環比增長 500%-620%, Q2 年化 PE 為 2.4-2.9 倍,H1 年化 PE 為 4.2-4.9 倍。 2018Q2 預計 7.71-9.21 億元,環比Q1 增幅高達 500%-620%,同比 17Q2 增加 3142%~3682%。 公司 4月和 5 月公司單月產量分別達到 64.1 萬噸和 86.5 萬噸; Q1 因環保限產導致產量減少和盈利下滑, Q2 限產解除, 產量和業績回歸行業正常水平, 環比 Q1 均實現大幅增加。 按照 Q2 業績進行年化, 公司年化 PE 只有 2.4-2.9 倍。

  2。環保改造完成, 18-19 采暖季有望持續生產。 2017 年年初公司對三臺燒結機全部進行了干法煙氣脫硫脫硝改造工程, 目前已穩定達到通道城市的超低排放標準。 根據 18 年《河南省 2018年大氣污染防治攻堅戰實施方案》, 達到超低排放標準的鋼企供暖季限產期間可以不限產, 公司有望在采暖季持續進行生產。17 年由于環保限產致使公司盈利有所下滑,低于行業平均水平;若公司在 18-19 年采暖季持續生產, Q2 高盈利有望得到延續。

  3。需求具備韌性疊加環保限產,行業供需有望長期維持緊平衡。1-5 月房地產新開工面積累計增速為 10.8%,有效對沖因基建增速的下行,全年看行業需求仍具有韌性。國務院《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》文件聲明嚴禁環保重點區域新增鋼鐵產能,預計后續在環保限產趨嚴的情況下,供給難以有效釋放;行業供需有望長期維持緊平衡,對鋼價實現有力支撐。

  4。公司定增通過股東大會,財務費用有望大幅降低。 2018Q1 公司的資產負債率高達 79%, 且 17 年年財務費用已達到 10 億元,使得公司歸母凈利潤受到較大影響。當前公司的定增方案通過了股東大會,定增募得的資金將專項用于償還負債降低資產負債率,財務費用有望大幅降低,進而增厚公司凈利。投資建議與估值: 預計公司 18-20 年凈利潤分別為 27.0、 31.7和 33.0 億元,對應 PE 為 3.3、 2.8 和 2.7 倍。 首次覆蓋給予“ 強烈推薦”評級。 風險提示: 需求大幅下滑,資本市場波動風險

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