中信建投:華魯恒升維持買入評級,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

中信建投:華魯恒升維持買入評級
2018-07-06

K圖 600426_1

  事件

  公司于7月5日晚發布2018年半年度業績預增公告,公司預計2018上半年實現歸母凈利16.46-16.96億,同比增加202%-211%。

  簡評

  項目投產+裝置持續升級+醋酸Q2環比大增,Q2業績再超預期

  公司2018上半年實現業績16.46-16.96億,據此計算Q2季度單季實現凈利9.12-9.62億,環比Q1季度增長24%-31%,Q2業績再度超預期,主要是由于:1)公司主營產品醋酸價格和價差Q2季度環比Q1季度大增(詳見下表),價差環比增加777元/噸(僅醋酸漲價帶來的單季度業績增量為7760萬元),而公司另外一大主營產品甲醇雖然價格微降,但是價差增加,有利的保障業績環比持續增加,其他產品價格有漲有跌;2)公司Q2再度技改+項目投產,公司5月17日發布公告,改造提升一套合成氨及尿素生產裝置,主要是優化氨合成裝置,以及采用先進的高效合成、低能耗尿素工藝技術建設尿素裝置,替代一套水溶液全循環法尿素裝置(尿素產能由180萬噸提升為200萬噸),而且整個二季度尿素價格超市場預期不跌反漲;3)煤氣化平臺優勢不斷鞏固,公司先后于2017年10月投產傳統產業升級及清潔生產綜合利用項目、12月投產空分裝置節能技術改造項目、2018年5月投產肥料功能化項目部分裝置,在煤氣化成本最低的基礎上繼續降本增效增產,而且Q2季度實現了生產裝置的穩定高效運行。綜上三者,公司18年以來連續兩個季度業績超預期。

  先進技術疊加“一頭多線”柔性聯產,煤化工成本“沒有最低只有更低”

  1)公司作為全行業公認煤化工成本最低標的,一方面主要是公司以高起點先進工藝起步,開始即采用德士古煤氣化爐,以水煤漿氣化工藝形成最上游的煤氣化平臺,相比于傳統的UGI固定床造氣工藝,節省成本約300元/噸左右;2)公司煤炭采購通過專用鐵路線,節省了陸運成本,相比其他存在陸運的企業,煤炭成本每噸可以節省20元左右;3)2017年產能為13.68億方的羰基合成氣(CO+H2)生產裝置于2017年Q4已經正式投產,至此公司再新增100萬噸氨醇生產能力,平臺總產能達到320萬噸,新產能主要以甲醇為主,投產后公司的甲醇將不僅僅自給自足,甚至外售一部分;4)“一頭多線”柔性聯產,可以靈活調節合成氨和甲醇生產比例,實現利潤最大化。

  原油中樞不斷提高,煤化工優勢凸顯

  2016年以來原油價格中樞持續上漲,以布倫特現貨價為基準,2016、2017均價分別為43.65、54.22美元/桶,2018年H1均價為70.62美元/桶,化工產品多數為全球性定價策略,相關石油下游產品價格上漲,而在煤炭價格保持窄幅波動的情況下,公司對應的煤化工產品價差未來有望不斷拉大,根據我們相關測算,多數新型煤化工在油價處于50-60美元/桶即可實現盈虧平衡,在60美元/桶價格之上可以實現較高的盈利水平。

  50萬噸乙二醇年中投產,積極響應山東新舊動能轉換,煤化工龍頭再迎高成長公司新建50萬噸煤制乙二醇項目,預計2018年Q3季度正式投產,上游甲醇配套已經建成,投產后公司乙二醇成本有望控制在4000元/噸以下,按照當前價格(7130元/噸)計算將為公司帶來30億元的銷售收入和近9億元左右的凈利潤,同時公司積極響應山東新舊動能轉換,十三五發展瞄向150萬噸綠色化工新材料項目-包括乙二醇、精己二酸、氨基樹脂、酰胺及尼龍等,將進一步拓寬公司未來成長空間。

  我們上修公司業績預測,預計公司2018-2019年EPS分別為1.86、2.15元(前期預測為1.74、2.04元),對應PE為8.8X、7.6X,強烈維持買入評級。

限時優惠:萬1.8開戶
(贈送JK波段王公式)
免責申明: 1、本站涉及的內容僅供參考,不作為投資依據,依此操作風險自擔。
2、本站部分內容轉載自網絡,如有侵權請聯系QQ9446379刪除。
index.xml index1.xml index2.xml index3.xml index4.xml news.xml
青海快三规律