國信證券:柳鋼股份增持評級,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

國信證券:柳鋼股份增持評級
2018-07-06

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  兩廣地區鋼材供不應求,價格長期高于北方地區

  歷史上,我國鋼鐵企業布局屬于內陸資源指向,“北重南輕”問題明顯。兩廣地區經濟發達,鋼材需求量大,具備運輸便利、水資源豐富的優勢,且環保壓力較小,但鋼產量卻相對不足,存在明顯的鋼材缺口,特別是在每年的冬季,北方工地停工,進一步推升南北鋼材價差,“北材南下”現象尤為明顯。

  柳鋼股份以長材生產為主,關聯交易平穩利潤

  柳鋼集團是廣西龍頭鋼企,具備煉鋼產能1250萬噸。柳鋼股份生產的鋼坯部分按照成本加成銷售給集團,銷量由集團按照鋼材品種盈利高低統一調配,這在一定程度上限制了柳鋼股份盈利的波動性,但在行情不好的年份有助于平穩公司利潤,更有利于集團整體最大化利潤。

  廣西建材領域多頭競爭,柳鋼享有產品溢價,環保壓力小

  廣西地區內的大型建材生產廠主要有柳鋼股份、盛隆、貴鋼和桂鑫,產品間存在競爭關系。但在廣西市場,柳鋼處于市場主導地位,其鋼材享有產品溢價,噸鋼售價較市場其他同類產品普遍高50元/噸左右。此外,柳鋼所處地區整體環保負擔較小,且公司累計環保投資高,是典型的現代鋼企與城市和諧發展案例,公司環保壓力小。

  高利潤、高分紅有望繼續延續

  柳鋼股份盈利能力較強,2018年Q1公司銷售毛利率達到12.5%。公司成本管控優異,2017年,柳鋼股份噸鋼三費僅46.0元。二季度,鋼材價格及原料價格環比均有所下降,但原料價格下降幅度要明顯大于鋼材價格,造成鋼廠利潤的進一步擴大,公司僅螺紋鋼一項模擬毛利較一季度已增加2.6億元。公司歷史現金分紅率達57.8%,目前無大額資本支出計劃,預期或繼續保持高分紅。

  風險提示

  鋼材消費大幅下降;防城港項目拖累集團經營。

  公司合理估值在9.0元~11.0元

  我們認為公司每股合理價值在9.0元~11.0元,對應于18年預期收益,動態市盈率分別為5.0倍和6.2倍,首次覆蓋給予增持評級。

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