煤炭行業投資策略:深度推進產業整合 降杠桿與國企改革并舉,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

煤炭行業投資策略:深度推進產業整合 降杠桿與國企改革并舉
2018-07-06

  供給側改革源于防范煤炭行業債務違約風險。2012年至2015年年底煤炭行業進入下行周期,煤價下跌高達近60%。煤炭行業面臨普遍虧損的局面。煤企舉債能力、償債能力均面臨較大壓力違約風險增大,為避免煤炭行業發生系統性違約風險,因此2016年開始實行供給側改革。

  供給側改革促煤價上漲,促煤企現金流大幅改善,但是煤炭集團有息負債規模不減、償債能力仍未改善。受益于煤價上漲,煤炭集團及上市公司經營大幅改善,尤其是凈現金流均在17年實現大幅回升,并創歷史最高水平,資產負債率2017年實現下降1個百分點,降至71%,但是煤炭集團有息負債規模仍小幅增長,已獲利息倍數尚在3倍以下,直接融資增加導致財務費用增長14%,負擔加重,短期內仍舊難以擺脫“借新還舊”。

  區域性差異較大,煤價維持高位成為必然:資產負債率未出現大幅下滑的主要集中在河南、江西、四川以及東北等地區資產負債率仍舊維持持穩狀態,說明當前煤價下,煤炭生產成本較高的煤炭企業,當前償債壓力仍舊較大。因此煤價必須保持相對高位,保障該部分企業保持盈利,逐步降杠桿。我們分析測算得出,在2021年前,煤炭上市公司公開市場債償債壓力依舊較大。而煤炭集團,在2024年以前,集團年發行新債規模仍舊在1000億元以上,償債壓力不減。

  發改委強力控煤價,促煤電企業盈利平穩:2018年發改委嚴控現貨煤價窄幅波動,通過新增加產能1億噸,增加運力0.93萬噸,著力解決造成煤價暴漲的煤炭供給、運力不足問題,力求將秦皇島港5500大卡動力煤現貨價格控制在550-700元/噸區間范圍內,間接是的煤炭企業月度長協價格保持相對穩定。于此同時,不斷要求煤炭企業提高長協議煤炭的銷售比例促使煤炭企業售價相對平穩。當前主流煤炭企業年度長協和月度長協合計銷售量,約占銷售量的70%以上,使得現貨波動5%對煤炭企業售價影響不足1.5%。煤企售價長期保持平穩。

  供給側改革步入資源整合及國企改革階段。分析認為煤炭行業供給側改革分“三步走”戰略:通過去去產能實現煤價大幅上漲,維持高煤價促煤企降杠桿,同時龍頭企業完成資本積累,第三步便是深度推進煤炭資源整合,實現產能優化調整,并推進煤炭行業國企改革。實現煤炭行業利潤向龍頭集中,行業資源向“三西”集中,完成行業供給側改革。

  投資建議:分析認為未來動力煤價高位震蕩,煤炭行業動力煤龍頭公司因高比例長協,造成業績確定性、穩定性特征凸顯,行業龍頭標的可給予類公用事業估值。看好業績穩定,未來有增長且高股息率的陜西煤業。另外建議關注山西國改落地,推薦國改龍頭標的西山煤電

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