黔源電力:擁抱豐水期 6月發電量數據亮眼,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

黔源電力:擁抱豐水期 6月發電量數據亮眼
2018-07-05

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  事件:公司發布2018年6月發電量數據。公司6月當月發電量14.2億千瓦時,同比增長81%;公司1~6月累計發電量40.7億千瓦時,同比增長38%。

  豐水期已至,6月發電量數據亮眼:6~9月為水電行業典型豐水期。受6月下旬來水偏豐等因素影響,2018年6月公司單月發電量14.16億千瓦時,單月發電量為近5年最高值。疊加去年同期來水偏枯導致發電量基數偏低的因素,公司6月發電量同比增速高達81%。受益于6月發電量數據的靚麗表現,公司2018Q2發電量同比增長46%,增速較2018Q1提升19個百分點;公司2018H1發電量同比增長38%。由于水力發電成本以固定成本為主,邊際發電成本極低,公司盈利將受益于發電量的高速增長,公司2018年中報業績值得期待。

  水電機組全部投產運營,財務狀況有望持續改善:自2016年起,公司水電機組全部投產運營,未來暫無新建水電站計劃。隨著水電站建設期債務的償還,公司資產負債率和財務費用將持續降低,財務狀況有望持續改善。

  大水電機組占比較低,增值稅返還政策到期的負面影響較小:財政部2014年下發的《關于大型水電企業增值稅政策的通知》(財稅〔2014〕 10號)指出,水電增值稅返還政策截至2017年底。公司僅有光照電站享受上述優惠政策,2017年公司增值稅即征即退返還額僅占利潤總額的2.4%,公司受增值稅返還政策到期的負面影響較小。

  盈利預測與投資評級:我們根據公司發電量、上網電價、水火發電權交易等情況,調整2018、2019年的歸母凈利潤至3.70億元、3.94億元(調整前為3.75億元、4.02億元),新增2020年歸母凈利潤4.18億元。預計公司2018-2020年的EPS分別為1.21、1.29、1.37元,對應PE分別為12、11、10倍。調整公司目標價至15.76元,對應2018年13倍PE,維持“增持”評級。

  風險提示:來水低于預期導致發電量下降的風險,上網電價下調導致電力營收下降的風險等,水火發電權交易拖累公司營收的風險等。

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