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投資需更多耐心與信心
2018-07-05

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  截至4日收盤,市場平均市盈率為17.06倍,平均市凈率為1.72倍。對比2638點時的A股市場,盡管點位相差不大,但低估值區間個股比重大幅增加。從長期來看,估值是影響股價的決定性因素。市場底部的構筑往往是一個反復和漫長的過程,不會一步到位,這需要投資者保持更多的耐心和信心。

  4日,上交所數據顯示,滬市平均市盈率為13.64倍;深交所數據顯示,深市平均市盈率為24.42倍,其中深市主板平均市盈率為16.47倍,中小板平均市盈率為28.63倍,創業板平均市盈率為39.22倍。當前市場估值接近2012年12月水平,呈現出估值分布高度集中,尤其是低估值區間個股比重增加。

  通達信軟件顯示,截至7月4日收盤,全市場動態市盈率低于15倍的個股達到422只,占全市場的比重達到11.95%,剔除市盈率(TTM)為負的個股,在可統計的3043只個股中,市盈率在15倍以下的個股占比為13.86%。這些低估值個股主要分布在地產、金融、鋼鐵、商業貿易、交通運輸、化工等板塊。其中,動態市盈率在5倍以下的有23只,包括興業銀行民生銀行等銀行股和華菱鋼鐵柳鋼股份韶鋼松山等鋼鐵股及其他幾只個股。

  對比2016年1月27日的重要底部2638點,當時在可統計的2472只個股中,市盈率在15倍以下的個股共有175只,占比7.08%。兩年多來,A股市場新股發行數量較多,但低估值區間個股比重明顯增多。從估值結構上來看,當前市場的估值結構與2013年的1849點類似。

  同時,業績增速和高增長個股數與以往的A股底部相比,當前的A股市場表現也更好。在2005年6月、2008年10月、2013年6月、2016年1月的市場底部時,全部A股業績增速中位數分別是4.3%、15.0%、7.2%和8.9%,平均為8.8%;當下全部A股業績增速中位數是12.4%,遠高于歷史底部平均水平。如果考慮小盤股占比上升的影響,也是高于歷史底部。從主要寬基指數來看,業績增速大幅好于歷次底部水平。

  此外,全部A股高增長股票占比也高于歷史底部。在2005年6月、2008年10月、2013年6月、2016年1月的市場底部時,業績增速20%以上的高增長股票占比分別是37%、47%、38%、39%,均值為40%,目前全部A股高增長股票占比是44%。由此看來,從市場總體估值水平、低估值股票占比、市場總體業績增速、高增長股票占比等幾個指標來看,目前A股的估值都是歷史底部水平。

  估值處于歷史底部水平,A股市場仍然持續調整,原因何在?從短期來看外部不確定性對股市的影響較大,但長期來看估值是更為決定性的因素,謹慎情緒消散之后,市場會迎來更為穩健的起點,從估值上來看,當前市場具有長期配置價值。

  對于后市,A股市場或許將有一段估值脫虛、業績入實的過程。去杠桿背景下,投資者風險偏好提升幅度有限,市場表現則是估值上行空間不大。估值虛高板塊將延續調整,即估值繼續脫虛。業績對板塊和個股的價格支撐力度提升,市場會更加注重業績含金量和企業現金流情況,杠桿較高以及依賴外部持續融資借新還舊的企業風險或繼續暴露,即業績更加入實。

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