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行業景氣+制造轉移+技術突破 半導體設備乘風而上!
2018-07-04

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  2018年7月4日目錄

  行業景氣+制造轉移+技術突破,半導體設備乘風而上(光大證券)

  我國電影市場上半年表現出彩,暑期檔爆款可期(中金公司)

  庫存下降供需格局改善,鈷或成下半年最佳子板塊(海通證券)

  行動計劃彰顯保衛藍天決心,天然氣產業前景無限(光大證券)

  各地國六標準有望提前實施,倒逼商用車行業整合(中金公司)

  1。行業景氣+制造轉移+技術突破,半導體設備乘風而上(光大證券)

  光大證券指出,受益于半導體行業高景氣,全球及大陸半導體設備行業發展迅速。2017年全球半導體設備市場規模達566億美元,中國大陸達82.3億美元。

  制造轉移,大陸成為世界第二大市場。根據Semi統計,目前處于規劃或建設階段,預計將于2017~2020年間投產的62座晶圓廠中有26座設于大陸,占全球總數42%。據Semi預測,2018年中國大陸的設備銷售增長率將創新高,為49.3%,達到113億美元,成為世界第二大半導體設備需求市場。

  光大證券指出,全球半導體設備行業高度集中,美日荷三國占據主要份額。全球半導體前道制造設備市場高度集中,呈現寡頭壟斷格局。2016年大陸集成電路設備市場規模約為64.6億美元,而大陸前十名的半導體設備廠商營收總額才7.33億美元,自給率非常低,進口替代空間巨大。

  在國家大力支持下,02專項開啟半導體設備國產化進程。光大證券認為,摩爾定律趨近極限的背景下,國產設備廠與國際大廠的代際差距逐漸縮小。多種12英寸28nm國產設備已實現銷售,多項14nm國產設備已進入中芯國際進行工藝驗證,有望在中芯國際14nm產線實現量產后進入產線。

  光大證券建議關注北方華創(002371.SZ):目前,公司Etch、PVD、單片退火設備、立式爐、清洗機等在內的多項12英寸關鍵集成電路裝備實現了在國內龍頭代工企業和領軍存儲器企業的應用,8英寸設備也全面進駐國內主流代工廠和IDM企業。維持預計公司2018~2020年EPS為0.62、0.92、1.40元,維持“買入”評級。

  2。我國電影市場上半年表現出彩,暑期檔爆款可期(中金公司)

  中金公司詳細回顧了2018年上半年的電影市場票房和核心運營數據表現,并前瞻展望2018年暑期檔、提示相應的投資機會。

  中金公司指出,2018年上半年電影市場實現穩健增長,國產片票房超過半壁江山。2018年上半年電影市場票房累計319.9億元,較去年同期增長17.7%,其中,國產影片貢獻票房約189.7億元,同比大幅增長80.1%,占上半年總票房的59.2%,成為票房貢獻主力。票房TOP10影片中,2018年上半年國產片占據6個席位。觀影人次整體呈上升趨勢,2018年上半年累計觀影人次9.0億人,較去年同期增長15.3%。

  票補限制的大背景下預期未來平均票價保持穩中有升,基礎設施的供給仍待充分消化。在線票務平臺方面,線上購票已經成為主流,占據約80%的份額,淘票票、貓眼雙寡頭壟斷,競爭格局較為穩定。

  與此同時,中金公司發現,2018年暑期檔優質內容儲備充足,爆款作品有望涌現。2018年目前已定檔的暑期檔影片總體內容質量很高,主要包括三類:導演憑借以往出色作品或自身輿論熱度引起討論的影片、眾星云集的影片和IP改編或系列影片之一的影片。預期熱度較高的影片如《動物世界》、《邪不壓正》、《我不是藥神》、《西虹市首富》、《狄仁杰之四大天王》、《一出好戲》有望取得較好的票房表現。

  中金公司認為,2018年暑期檔高質量的國產影片有望推動票房大盤穩健增長,提振市場對影視板塊關注度及投資情緒。渠道端標的明確受益于電影大盤增長,建議關注橫店影視(603103.SH)、上海電影(601595.SH)、中國電影(600977.SH)等院線公司,以及全產業鏈布局的光線傳媒(300251.SZ)。內容端來看,多家上市公司均有參與暑期檔旗艦作品,建議重點關注光線傳媒華誼兄弟(300027.SZ)、北京文化(000802.SZ)、中國電影

  3。庫存下降供需格局改善,鈷或成下半年最佳子板塊(海通證券)

  剛果金和贊比亞處于全球著名的銅礦帶,是僅次于南美安地斯山脈和北美、墨西哥銅礦帶的第三大資源集中地。而鈷的伴生又是其一大特色。據USGS數據,剛果金、贊比亞合計擁有全球鈷儲量53%,銅儲量6%。剛果金資源占整個礦脈帶:銅約40%,鈷約80%。礦脈帶整體的鈷銅比達到1:15,而剛果金的資源更占優,平均達到1:12。

  海通證券認為,對企業盈利影響最大的是暴利稅問題。一旦剛果金新礦業法嚴格執行,可以預見的是,小礦企所受打擊高于大企業,原因在于:①小礦企由于規模效益低,開采成本往往高于大礦山;②其進入礦業界晚,缺少資金沉淀。因此,礦業法一方面抬高礦產成本,另一方面也將促使供給端更加寡頭。

  2018年的主要擴產源在華友鈷業(5000噸)、嘉能可的Katanga。而2019年的主要增量來自嘉能可的Katanga和歐亞資源擴產1萬噸。而在2020年之后,大型礦山擴產基本終結。

  海通證券認為,國內動力電池2018年前5個月同比需求增速超過100%,3C產品同比增速在2018年一季度后開始回暖,產量-銷量不斷下行,3月份以后已經變為負值,顯示下游廠也在進行去庫存。在經歷一個季度的庫存去化,當前行業庫存水平較2017年健康。

  筆記本電腦和平板電腦是3C中去鈷的重要突破領域。單臺設備的含鈷量在20~50克,按照當前原材料價格計算,單臺設備原材料成本在30元以內,因此成本倒逼壓力不大。動力電池應用需要長期的產業磨合。由于2017年鈷價上漲100%的刺激,高鎳電池的話題在2017年底和2018年初才引發產業界的討論,實際落實到量產化需要的時間是以年度計算的。針對需求遠景,用更遠的角度考量,即使未來按照低鈷化的8公斤單車耗量,如果按照年產1000萬輛純電動車計算,遠景年需求鈷量就在8萬噸,而這樣的增量,需要8個1萬噸年產量的礦產匹配,當前看難度還是不小。

  海通證券認為,上半年的價格下行主要和產業去庫存相關,當前產業庫存水平相較2017年更為健康。而下半年,補貼新政之后,隨著中下游對于高里程車型的產業磨合后,需求環比會逐漸加速;供給端,剛果金礦業法的執行發酵,會使得礦產寡頭效應更為凸顯。因此2017年下半年:供給降+需求增。尤其是產業庫存水平下降,很容易引發供需錯配。建議關注龍頭標的:洛陽鉬業(603993.SH)、華友鈷業(603799.SH)、寒銳鈷業(300618.SZ)、盛屯礦業(600711.SH)。

  4。行動計劃彰顯保衛藍天決心,天然氣產業前景無限(光大證券)

  2018年7月3日,《國務院關于印發打贏藍天保衛戰三年行動計劃的通知》發布,《行動計劃》提出了六方面任務措施及各牽頭部門,并明確了量化指標和完成時限。

  光大證券指出,與2013年出臺的《大氣污染防治行動計劃》相比,《行動計劃》在目標指標的設定上有了全面提高。標準方面,“大氣十條”中要求在5年時間里PM濃度下降10%以上,而《行動計劃》則要求2.5在5年時間里,未達標地級及以上城市PM濃度下降18%以上,同時新增2.5了二氧化硫和氮氧化物排放總量下降15%的針對性要求;《行動計劃》同時量化了優良天數的提升目標,要求地級及以上城市空氣質量優良天數比率在2020年達到80%,重污染及以上污染天數比率比2015年下降25%以上。

  《行動計劃》在“大氣十條”的基礎上,結合過去五年治理過程中發生問題的總結和梳理,在產業和能源結構調整優化方面提出新的要求,同時針對移動源污染和面源污染占比逐步提高的趨勢,針對性的提出運輸和用地結構調整優化的任務,確保量化指標的有序完成。光大證券指出,值得注意的是,在經歷了前期的節能減排等一系列工作后,我國環保工作已取得顯著成果。在當前時點,我國展現了出打贏藍天保衛戰的更大決心,去面對如調結構、修布局等更加艱巨的環保任務。

  本次《行動計劃》強調,北方地區清潔取暖按治理和替代散煤為目標,按照“宜電則電、宜氣則氣、宜煤則煤、宜熱則熱”的原則實行。天然氣在北方采暖季期間將發揮重要作用,為避免2017~2018北方采暖季期間“氣荒”重現,本次《行動計劃》強調天然氣產供儲銷環節協同發展。天然氣消費方面,力爭2020年天然氣占能源消費總量比重提升至10%。“煤改氣”堅持“以氣定改”,以京津冀及周邊地區和汾渭平原為重點區域,天然氣增量優先用于城鎮居民和大氣污染嚴重地區的生活和冬季取暖散煤替代,必要時實行“壓非保民”。天然氣供給方面,重點發展天然氣管網互聯互通和儲氣設施建設。光大證券認為,2018~2020年天然氣行業更加強調供需平衡,尤其是用氣需求高峰的供給保障。在落實氣源的前提下,天然氣行業發展將充分受益于下游消費量的增長。

  在大氣污染治理方面,光大證券建議關注煙氣治理領軍企業龍凈環保(600388.SH)、清新環境(002573.SZ);天然氣方面,建議關注區域龍頭陜天然氣(002267.SZ)、深圳燃氣(601139.SH)。

  5。各地國六標準有望提前實施,倒逼商用車行業整合(中金公司)

  生態環境部日前發布重型柴油車國六法規,明確從2019年7月1日開始對燃氣汽車、從2020年7月1日開始對城市車輛、從2021年7月1日開始對重型柴油車實施國六標準。此外,輕型汽車國六標準在深圳、廣州、河南省市內提前實施。最快推進的深圳今年7月1日起輕型柴油車將開始施行國六b階段標準,比計劃時間表提前了5年。

  2021年7月1日是全國實施國六排放標準的最后期限,“可以在條件具備的地區,提前實施”,拉動重卡更新需求。回顧國五,東部11省市提前5季度開始實施重型柴油車國五標準;目前深圳、廣州和河南也已宣布在2018~2019年提前實施輕型汽車國六標準。從成品油的供應來看,從2019年1月1日起在全國全面供應符合國六標準的車用汽柴油。因此,中金公司預計京津冀和珠三角有望成為最早實施國六排放標準的省份;國六重卡將較國五提價2~3萬元,因此排放升級疊加國三及以下重卡的淘汰將使得今明兩年的重卡銷量穩定在100萬輛以上。

  中金公司預計輕型柴油商用車從國五升級到國六的達標成本超過4600元,主流柴油系統供應商的開發工作目前嚴重滯后,而2017年柴油車在輕客和輕卡兩個市場的占比分別為71.5%和78.9%,因此預計短期內在深圳等率先推廣國六的省市將出現無國六柴油車可賣、新能源汽車占比大幅提升的局面,而中長期看輕型柴油機成本的提升,將會導致柴油車在輕型商用車的占比下降,同時輕型柴油機市場出現整合。

  另一方面,目前99%以上的中重卡仍使用重型柴油機為動力,中金公司預計這一格局短期內尚難以改變,而柴油發動機研發成本的大幅提升,將有利于濰柴動力這樣的專業發動機廠家提升市場份額。

  中金公司認為,排放升級相當于全社會向汽車行業購買清潔能源技術,并通過技術和需求升級倒逼商用車行業整合,利好濰柴動力(000338.SZ)、威孚高科(000581.SZ)、銀輪股份(002126.SZ)等相關重型柴油機企業及其供應商,也利好上汽集團(600104.SH)、比亞迪(002594.SZ)等電動輕型車企業。

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