上海機場:中國民航業最優質核心資產 從基建主導時代進入非航主導時代,熱點題材,股票新聞,概念股,主力資金流入

上海機場:中國民航業最優質核心資產 從基建主導時代進入非航主導時代
2018-07-04

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  1。 中國民航業最優質核心資產,享受成熟期紅利業績加速釋放

  上海機場是我國民航業最優質核心資產,目前正處在成熟期紅利釋放期,此階段高毛利非航業務將帶動利潤持續高速增長。上海機場已經從基建主導時代進入非航主導時代,2017年非航業務占比54%,免稅業務收入達到25.3億元。但無論是非航收入的總量還是人均非航收入,上海機場依然大幅低于海外同吞吐量規模機場,提升空間巨大,預計未來非航業務占比有望達到65%以上。

  2。 國際旅客吞吐量優勢明顯,且持續保持高增速

  旅客是機場的核心資源,而國際旅客更是核心資源中最具價值的部分。2017年上海機場國際旅客吞吐量3470萬人次,超過第二名的首都機場近900萬人次。2018年前5個月,在供給受限的背景下,上海機場國際旅客吞吐量依然達到11.86%的高增速。根據我們的測算,機場外線帶來的航空性收入是內線的1.8倍,并且國際旅客的商業價值遠超國內旅客。國際旅客吞吐量的持續高增長,既能顯著改善航空性收入水平,又能帶動非航業務高質量變現。

  3。 T2免稅招標已在進行中,海外免稅消費回流助力高增長

  T2航站樓免稅合同已于2018年3月底到期,新一輪招標工作目前已在進行中,預計提成比例將大幅提升,一旦落地對上海機場的利潤貢獻立竿見影。同時,由于我國免稅運營商香化產品價格日益具備全球競爭力,海外免稅消費回流與中高端化妝品消費升級趨勢將助力上海機場免稅業務持續高增長。未來4年,免稅業務帶來的收入仍將保持20%以上增速。

  4。 投資建議:預計公司2018-2020年營業收入分別為95.37、111.28、133.72億元,凈利潤分別為45.65、51.71、64.25億元,對應PE為25.13倍、22.18倍、17.86倍。首次覆蓋,給予“推薦”評級。

  風險提示:航空事故,重大政策變動,免稅招標不及預期。

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